2020年我国基建资金来源规模及增速预测分析

2020-08-13 02:46

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近几年基建资金来源分布结构相对稳定，自筹资金占比最高，约60%。基建投资的资金来源分为国家预算内资金、国内贷款、自筹资金、利用外资、其他资金，2018年占比分别为17.2%、14.8%、58.1%、0.3%、9.6%，近几年分布结构变化幅度不大。本文对基建资金来源中国家预算资金/国内贷款/自筹资金等主要项目进行分析，其中对自筹资金中占比较高的政府性基金和专项债进行分析，最终测算 20 年基建资金来源规模及增速。

2016-2018年我国基建资金来源构成情况（%）

数据来源：公开资料

国家预算资金：2020年基建用国家预算资金达3.2万亿，同比增长7.0%。，2020年全国一般公共预算支出247850亿元，同比增长3.8%。基建用国家预算内资金占全国财政支出预算的比例从2011年后稳步上升，2017年达到12.4%。预计2017年后占比仍处于上升趋势，每年提升约0.2pct，则2020年占比达到13.0%，对应2020年基建用国家预算资金达3.2万亿，同比增长7.0%。

2011-2020年全国公共财政支出预算情况

数据来源：公开资料

2011-2020年国家预算内资金基建投资占比情况

数据来源：公开资料

国内贷款：预计2020年基建用国内贷款资金2.5万亿，同比增长15%。从历史数据看，基建用国内贷款占新增人民币贷款比例整体呈现小幅下滑的趋势，2018年为13.4%。预计2019年占比仍有小幅下滑达到13%左右，考虑到2020年“六保六稳”的背景下，基建占比不会低于2019年，假设2020年占比与2019年持平为13%。截至2020年6月，新增人民币贷款达12.1万亿，同比增长25%。预计下半年新增人民币贷款增速或将有所放缓，全年预计增长 15%左右，则全年新增人民币贷款规模有望达 19.3 万亿，对应基建用国内贷款资金2.5万亿，同比增长15%。

2011-2020年我国新增人民币贷款情况

数据来源：公开资料

2011-2018年我国基建用国内贷款资金来源情况

数据来源：公开资料

2011-2020年我国基建用国内贷款占新增人民币贷款比例情况

数据来源：公开资料

自筹资金：预计2020年自筹资金10.2万亿，同比增长14.0%。自筹资金主要包括政府性基金（新增专项债）、城投债、非标融资、PPP、其他（地方政府新增一般债、地方政府置换债、政策性金融债、铁道债等其他专项债、自有资金等），2018年占比分别为41.9%、8.2%、41.5%、6.4%2.1%。2020年政府性基金占自筹资金比例有望提升至61.4%，主要由于专项债扩容，2020年新增专项债限额3.75万亿，同比增长74.4%。2020年非标占比预计下降至24.8%，主要由于受金融监管和地方政府隐形债务管控影响，非标规模自2018年开始不断萎缩。

2016-2018年我国基建用自筹资金构成情况

数据来源：公开资料

2016-2018年我国基建用自筹资金构成情况

数据来源：公开资料

2019年我国地方政府性基金、中央本级政府性基金分别为8.0、0.4万亿。其中征收及出让土地是最主要的收入来源，占比约9成。

2012-2019年我国地方本级政府性基金收入情况

数据来源：公开资料

2012-2019年我国土地出让金占比增速情况

数据来源：公开资料

2018年全国政府性基金用于基建比例为47.1%

2016-2018年全国政府性基金用于基建比例情况

数据来源：公开资料

2019年我国基建固投完成额18.2万亿，同比增长3.3%。2020年1-6月我国专项债累计发行额达2.38万亿，同比增长53.5%，全年新增专项债限额3.75万亿，同比增长74.4%，为基建项目加速落地提供资金支持。

2019-2020年6月我国专项债发行额情况

数据来源：公开资料

2009-2019年我国基建固投完成额情况

数据来源：公开资料

2009-2019年我国基建固投完成额同比增速情况

数据来源：公开资料

预计基建用专项债有望达2.14万亿。从专项债投向看，2020年1-6月无土储专项债和棚改专项债的发行（去年同期两者合计占比超70%），新增专项债全部用于基建/社会事业等领域。2020年1-6月约57.1%专项债用于基建领域，较2019年同期22.7%的比例有明显提升，对基建的拉动作用明显。参考上半年发行情况，预计全年57%的新增专项债投向基建，对应约2.14万亿。

2018-2020年1-6月我国专项债发行额、用于基建的专项债及占比情况

统计年份	专项债发行额（亿元）	用于基建的专项债（亿元）	占比
2018年	19463.1	1267.3	6.5%
2019年	25882.2	5874.3	22.7%
2020年1-6月	23810.6	13586.6	57.1%

数据来源：公开资料

由于城投债/PPP/其他/利用外资等项目的规模相对较小，假设2019、2020年与2018年持平。由于非标处于压降趋势，假设非标2019、2020年分别下滑10%/20%。由于其他资金来源相对平稳，假设2019、2020年与2018年持平。测算2020年基建资金来源约17.4万亿，同比增长11.5%。

基建固定资产投资增速受资金来源增速影响较大，2018/19年基建资金来源增速较低，分别为下降2.3%、增长5.7%，对应基建固投增速相对较低，分别为1.8%/3.3%；但在17年基建资金来源增速较高，为9.7%时，对应基建固投增速达到13.9%。预计2020年基建资源来源增速11.5%，基建固投增速有望完成5%增速。

2016-2020年我国基建资金来源预测表

指标	2016年	2017年	2018年	2019年E	2020年E
国家预算资金	21663	24082	25142	30013	32117
国内贷款	21084	23398	21587	21853	25131
自筹资金	81845	87587	84928	89813	102360
其中:政府性基金	21067	26738	35545	38004	41479
专项债	0	0	0	5953	21375
城投债	14537	5410	6949	6949	6949
非标	39322	45261	35279	31751	25401
PPP	3913	7516	5412	5412	5412
其他	3006	2662	1744	1744	1744
利用外资	265	460	378	378	378
其他资金来源	11439	14006	14026	14026	14026
基建资金来源合计	136296	149533	146061	156084	174013
资金缺口	15716	23552	30140	25932	17103
基建固投	152012	173085	176201	182015	191116