一、坚守定位 规模告别高增长
过去几年中小银行通过“同业存单—同业理财—委外投资”的链条规模扩张实现弯道超车。这种降信用、降久期、加杠杆的行为在今年被逆转，监管层将防控金融风险放在更为重要的位置，主张中小银行坚守自我定位，不盲目扩张、走专业化特色化路线。正如银监会副主席在 2017 年城商行年会上讲到“城商行、民营银行要找准自身在银行体系中的定位，牢记设立初衷，结合资源禀赋和比较优势，为实体经济提供特色化、差异化的金融服务。对于城商行而言，就是要坚持‘服务地方经济、服务小微企业、服务城乡居民’的市场定位。扎根当地，深耕基层，与地方经济融合发展，与小微企业共同成长。”城商行如此、股份行亦如此，不以规模论英雄、唯靠专业和服务来取胜。
2017 年三季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额为 247 万亿元，同比增长 10.9%。其中，大型商业银行资产总额 92 万亿元，占比 37.3%，资产总额同比增长 9.2%；股份制商业银行资产总额 44 万亿元，占比 17.8%，资产总额同比增长 7.0%。自 2012 年后首次出现大行资产增速高于股份行，具体看，上市银行中大行、股份行、城商行、农商行资产增速分别为 9%、7%、13%、10%，民生、中信则进行缩表，其资产规模较年初有所下降。
二、突出主业 结构有调整压力
回顾 2017 年，银行板块内部分化的最重要原因就是资产负债结构。存款乏力、同业受限使中小行负债端捉襟见肘；货币偏紧、利率上行使中小银行负债成本水涨船高。反观大行，存款占比较高增强了负债端的稳定性、降低了负债端的成本，如工行存款占比高达 82%，其中活期占比超 70%。流动性偏紧的市场环境加剧了中小行负债端的压力，大行则可更从容的实现资产布局，甚至蚕食中小行的市场份额。
整体来看，资产端：贷款、投资类、同业资产、存放央行占比分别为 51%、 28%、6%、12%，贷款占比较去年的 48%提升两个百分点，投资类和同业资产占比则有所下滑。这主要是因为监管层鼓励银行回归本源、突出主业、减少资金空转，银行顺势将更多资源倾斜到贷款；负债端：吸收存款、应付债券、同业负债、向中央银行借款占比分别为 73%、6%、14%、3%，存款占比较为稳定，同业负债较去年同期下滑 3 个百分点。需要说明的是，整体看资产负债结构是健康的重要原因是大行占比大、约 66%，掩盖了中小银行资产负债的失衡。得益于资产负债结构合理，大行和提前布局零售的招行今年迎来了较好的行情，其他中小银行则表现差矣。（其他个股涨幅高的原因：平安零售转型预期、宁波小而精、张家港行次新股属性）
参考观研天下发布《2018年中国银行业行业分析报告-市场深度分析与发展前景研究》
社融与 M2 被称为硬币的两面，理应如影相随。但今年二者出现了较大的背离，社融强劲、M2 不断新低。这是由于二者统计口径并不完全一样，社融更侧重实体获得的资金总量，并不包括金融机构之间的资金，M2 则囊括了券商、基金子公司等资管业务。从商业银行资产负债表中我们也可窥得一二：贷款增速 12%，是社融的重要支撑，虽各项贷款也创造 M2，但不被社融统计的投资类资产大幅下滑直接拖累 M2，上市银行投资类资产增速在 2015 年、2016 年、2017 年 9 月分别为 33%、24%、7%。作为对接投资类资产的重要利器，同业负债和应付债券（发行同业存单计入该科目）也开始大幅下滑，同业负债增速从 2015 年的 26%下滑到今年三季度的-1.45%，应付债券增速在 2015 年高达 70%降到现在的 16%。2016 年是因为 MPA，2017 年则因为央行将表外理财纳入广义信贷受 MPA 约束和银监会监管的升级。
三、回归本源 理财将持续收缩
理财因收益率高、刚性兑付备受投资者喜好，过去几年实现了跨越式发展，2010 年——2015 年间年平均增长 55%，逼近 30 万亿大关。理财规模的快速增长为银行贡献了可观的中间业务收入，也为利率市场化立下汗马功劳。但银行理财刚性兑付的特性使风险更多的聚集在银行内部，放大了金融体系的风险系数，在这轮监管升级中成为重点关注的领域。2017 银行理财规模首次出现下滑，从年初的29.01万亿下降到6月份的28.38万亿，同比增速为个位数7.99%。截至第三季度理财规模同比增速继续下滑到 4%，其中同业理财下降 2.6 万亿。资管新规对理财的进一步规范将使理财在未来一年持续收缩，从而使银行负债端继续承压。
过去几年中小银行通过“同业存单—同业理财—委外投资”的链条规模扩张实现弯道超车。这种降信用、降久期、加杠杆的行为在今年被逆转，监管层将防控金融风险放在更为重要的位置，主张中小银行坚守自我定位，不盲目扩张、走专业化特色化路线。正如银监会副主席在 2017 年城商行年会上讲到“城商行、民营银行要找准自身在银行体系中的定位，牢记设立初衷，结合资源禀赋和比较优势，为实体经济提供特色化、差异化的金融服务。对于城商行而言，就是要坚持‘服务地方经济、服务小微企业、服务城乡居民’的市场定位。扎根当地，深耕基层，与地方经济融合发展，与小微企业共同成长。”城商行如此、股份行亦如此，不以规模论英雄、唯靠专业和服务来取胜。
2017 年三季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额为 247 万亿元，同比增长 10.9%。其中，大型商业银行资产总额 92 万亿元，占比 37.3%，资产总额同比增长 9.2%；股份制商业银行资产总额 44 万亿元，占比 17.8%，资产总额同比增长 7.0%。自 2012 年后首次出现大行资产增速高于股份行，具体看，上市银行中大行、股份行、城商行、农商行资产增速分别为 9%、7%、13%、10%，民生、中信则进行缩表，其资产规模较年初有所下降。
图表：金融去杠杆大背景下银行资产扩张放缓
回顾 2017 年，银行板块内部分化的最重要原因就是资产负债结构。存款乏力、同业受限使中小行负债端捉襟见肘；货币偏紧、利率上行使中小银行负债成本水涨船高。反观大行，存款占比较高增强了负债端的稳定性、降低了负债端的成本，如工行存款占比高达 82%，其中活期占比超 70%。流动性偏紧的市场环境加剧了中小行负债端的压力，大行则可更从容的实现资产布局，甚至蚕食中小行的市场份额。
整体来看，资产端：贷款、投资类、同业资产、存放央行占比分别为 51%、 28%、6%、12%，贷款占比较去年的 48%提升两个百分点，投资类和同业资产占比则有所下滑。这主要是因为监管层鼓励银行回归本源、突出主业、减少资金空转，银行顺势将更多资源倾斜到贷款；负债端：吸收存款、应付债券、同业负债、向中央银行借款占比分别为 73%、6%、14%、3%，存款占比较为稳定，同业负债较去年同期下滑 3 个百分点。需要说明的是，整体看资产负债结构是健康的重要原因是大行占比大、约 66%，掩盖了中小银行资产负债的失衡。得益于资产负债结构合理，大行和提前布局零售的招行今年迎来了较好的行情，其他中小银行则表现差矣。（其他个股涨幅高的原因：平安零售转型预期、宁波小而精、张家港行次新股属性）
参考观研天下发布《2018年中国银行业行业分析报告-市场深度分析与发展前景研究》
图表：上市银行资产结构分布
资料来源：观研天下整理
图表：上市银行负债结构分布
资料来源：观研天下整理
社融与 M2 被称为硬币的两面，理应如影相随。但今年二者出现了较大的背离，社融强劲、M2 不断新低。这是由于二者统计口径并不完全一样，社融更侧重实体获得的资金总量，并不包括金融机构之间的资金，M2 则囊括了券商、基金子公司等资管业务。从商业银行资产负债表中我们也可窥得一二：贷款增速 12%，是社融的重要支撑，虽各项贷款也创造 M2，但不被社融统计的投资类资产大幅下滑直接拖累 M2，上市银行投资类资产增速在 2015 年、2016 年、2017 年 9 月分别为 33%、24%、7%。作为对接投资类资产的重要利器，同业负债和应付债券（发行同业存单计入该科目）也开始大幅下滑，同业负债增速从 2015 年的 26%下滑到今年三季度的-1.45%，应付债券增速在 2015 年高达 70%降到现在的 16%。2016 年是因为 MPA，2017 年则因为央行将表外理财纳入广义信贷受 MPA 约束和银监会监管的升级。
图表：上市银行资产内部结构同比增速
资料来源：观研天下整理
图表：上市银行负债内部结构同比增速
资料来源：观研天下整理
三、回归本源 理财将持续收缩
理财因收益率高、刚性兑付备受投资者喜好，过去几年实现了跨越式发展，2010 年——2015 年间年平均增长 55%，逼近 30 万亿大关。理财规模的快速增长为银行贡献了可观的中间业务收入，也为利率市场化立下汗马功劳。但银行理财刚性兑付的特性使风险更多的聚集在银行内部，放大了金融体系的风险系数，在这轮监管升级中成为重点关注的领域。2017 银行理财规模首次出现下滑，从年初的29.01万亿下降到6月份的28.38万亿，同比增速为个位数7.99%。截至第三季度理财规模同比增速继续下滑到 4%，其中同业理财下降 2.6 万亿。资管新规对理财的进一步规范将使理财在未来一年持续收缩，从而使银行负债端继续承压。
图表：银行理财规模及同比增速（万亿，%）
资料来源：观研天下整理
图表：银行理财内部结构规模变化（万亿）
资料来源：观研天下整理
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