新型煤化工政策暖风频吹，总书记对神华煤制油项目的肯定表明政府支持态度。习近平总书记两次对神华煤制油项目作出批示，明确指出该项目“对我国增强能源自主保障能力、推动煤炭清洁高效利用、促进民族地区发展具有重大意义”；2017 年 1 月，《关于出台煤制油品相关税收政策推进煤炭清洁高效利用的提案》，经国家七部委研究，同意给予煤制油示范项目消费税免征 5 年的优惠政策。
18 年 3 月国家能源局发布《2018 年能源工作指导意见》，对多个新型煤化工示范项目年内明确推进要求：1）扎实推进已开工示范项目建设，年内计划建成山西潞安高硫煤清洁利用油化电热一体化示范项目（已投产）；2）有序推进具备条件项目的核准建设，年内计划开工建设伊泰伊犁 100 万吨/年煤制油示范项目（投资额 163 亿元）、北控京泰 40 亿标准立方米/年煤制天然气示范项目（投资额 284 亿元,中国化学天辰做的设计）；3）做好未开始项目前期工作，包括神华煤直接液化示范项目第二、三条生产线和陕西未来榆林煤间接液化一期后续项目。
图表：政府对煤化工政策态度趋暖
资料来源：观研天下整理
油价超过阈值，现代煤化工逐渐具备经济性。国际油价持续反弹提升新型煤化工投资意愿。从替代角度而言，油价上涨促使下游成品油气、烯烃、乙二醇等终端产品价格提升，煤化行业整体盈利能力增强，业主投资积极性增加。其中煤制乙二醇已具备较强经济性，在原油价格 50-60 美元、煤炭价格（原料煤：褐煤）在 300-400 元/吨的条件下，煤制乙二醇就可以实现盈利，油价持续超过阈值，煤化工项目业主投资意愿不断强化。
参考观研天下发布《2018年中国煤化工行业分析报告-市场深度分析与发展前景预测》
“十三五”期间现代煤化工投资将有显著增长，预计有望翻倍。根据《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》提出的 2020 年预期产能目标，测算得到“十三五”期间现代煤化工预计投资可达 6000 亿元：煤制乙二醇 634 亿元、煤制烯烃 1585 亿元、煤制油 1636 亿元、煤制气 1957 亿元。
图表：“十三五”煤化工产能规划大幅增加
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细分煤制乙二醇景气度最强。乙二醇作为重要化工原料，用途十分广泛，我国乙二醇表观消费量 1267 万吨，进口 757 万吨，全球 58%的聚酯产能集中在中国使其成为全球乙二醇消费的主要力量，占比达 53%，但由于我国独特的资源禀赋特点，使得当前我国乙二醇进口依赖度达到 59%，长期看具有较强的进口替代需求。同时煤制乙二醇对石脑油制乙二醇替代能力和意愿不断增强：一方面，随着技术进步，煤制乙二醇产品在聚酯中的掺混比例不断提升，应用性提高；另一方面，与煤制油、煤制气等煤化工项目相比，煤制乙二醇对油盈亏平衡要求低，项目投资额小，业主更容易做出投资决策。
图表：全球50%以上的乙二醇由中国消费
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图表：乙二醇对外依存度在59%以上
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煤制乙二醇未来三年预计建设投资达 600 亿元。2016 年，我国乙二醇产能 834 万吨，产量 510 万吨，乙二醇进口 757 万吨。根据我们测算，煤制乙二醇的成本为 5361 元/吨，比石脑油制乙二醇出厂价 6149 元/吨有明显优势，目前国内有 360 万吨的石脑油和乙烯制乙二醇产量，以及从东北亚进口的 210 万吨乙二醇，国内的煤制乙二醇有望先行对该部分产能进行替代。预计未来三年全国新开工建设的煤制乙二醇达 570 万吨，对应投资约 600 亿元。
图表：2020年预计可形成煤制乙二醇产能893万吨/年
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图表：乙二醇主要来源成本比较（单位：元/吨）
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图表：重大在建乙二醇项目进展
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