参考观研天下发布《2018年中国乘用车行业分析报告-市场运营态势与投资前景研究》
乘用车2 月销量（零售）同比持平：根据数据，2017 年2 月，全国狭义乘用车零售销量达144.1 万辆，同比下降0.5%（基本持平），环比下降35.9%。其中轿车产销同比下降25.8%和上升1.3%，SUV 产销同比下降15.1%和上升1.6%，MPV 产销同比下降28.5%和17%，交叉型乘用车产销同比下降43.6%和58.7%。考虑2 月春节背景下乘用车销量（零售）同比仍然持平，略超市场预期。乘用车分品类看，2018 年2 月轿车产销同比下降26%和12%，SUV 产销同比下降15%和3.1%，MPV 产销同比下降29.4%和17.9%，交叉型乘用车产销同比下降39.4%和40.3%。SUV 销量虽然同比下降，但降幅相较于轿车仍表现强劲。乘用车分车系看，自主品牌销量同比下降11%，日系品牌销量同比下降9.5%，德系品牌同比下降1.2%，美系品牌同比下降1.2%，韩系品牌同比下降37.4%，法系品牌同比下降26.8%，其他品牌同比增加2.9%。
图：2017 年-2018 年乘用车分月度销量及同比
图：2017 年-2018 年轿车分月度销量及同比
图：2017 年-2018 年SUV 分月度销量及同比
图：2017 年-2018 年MPV 分月度销量及同比
细分乘用车厂商来看，上汽集团表现亮眼。其中上汽通用2 月销售11.2 万辆（+20%），1-2月销量达30万（+20%）；上汽通用五菱2月销售12.2 万辆（+22%）；上汽大众2 月销售12.1 万辆（+20%），1-2 月销量达31.4 万辆（+13%）；上汽乘用车2 月销售4.5 万辆（+50%）；广汽集团2 月增速较1 月回落，累计仍然增长。广汽传祺2 月销售新车3.4 万（+4%），1-2 月累计销量达9.5 万辆（+20%）；广汽本田2 月销量4.2 万辆（-1%），和去年基本持平，1-2 月销售11.3 万辆（+4%）；吉利2月销售11 万辆，同比增长54%（1-2月累计增长63%）。汽大众2 月销量达12.2 万辆（+9%），1-2 月销量达31 万辆（+17%）；东风日产2 月销量6.9 万辆（+13%），创同期新高。长城、长安2 月销量分别下滑26%和29%。
图：2018 年2 月前十大乘用车厂商销量及同比
图：2018 年1-2 月前十大乘用车厂商销量及同比
2018 年部分品牌迎来产品换代和新产品密集投放。豪华品牌，奥迪在2018 年将推出Q8 等16 款产品，宝马X2、X3 将换代，奔驰CLS 也将迎来全新一代。合资品牌，2018 年广汽本田将迎来十代雅阁换代，广汽丰田C-HR 也将年内换代，一汽大众年内新增跨界SUV T-ROC、Arteon 和新宝来。自主品牌，2018年1 月，广汽传祺GA4 上市， 接着会迎来GM6 和新GS5；2018 年上汽自主新增两款SUV，吉利也将新增领克02、领克03。
表：豪华品牌、合资品牌、自主品牌2018 新车计划
我们认为，2 月乘用车销量（零售）略超此前预期，批发量符合预期。SUV 并没有延续超强的增长，轿车和SUV 增长相近；产量同比下滑的主要原因在于整车厂商对18 年汽车销量持悲观态度，在生产不足的背景下，企业来不及调高批发目标，导致批发量下降，牵制零售量增长。考虑到去年3-5 月楼市火爆叠加中韩关系紧张，去年上半年销量低基数，今年1-2 月在厂商预期偏差背景下，目前乘用车处于库存低位，我们仍然看好3 月乘用车市场增长。在合资产品周期降临、自主分化背景下，我们继续推荐龙头整车企业上汽集团、上汽核心零部件供应商华域汽车、客户结构优质的星宇股份和产品结构升级的宁波高发。
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