2018 年二季度（截止 2018 年 6 月 17 日）白羽肉鸡产业链价格淡季不淡。同比而言，由于去年同期白羽肉鸡产业链受禽流感冲击价格全线低位，2018 二季度白羽肉鸡产业链价格同比大幅上涨已成定局。其中，父母代鸡苗均价 35.08 元/套，较一季度环比上涨接近 2 元/套，同比大幅改善 165%；商品代鸡苗均价 2.47 元/羽，环比基本略有下降，同比上涨 157%；毛鸡均价 7.76 元/公斤，环比小幅上涨，同比上涨 20%；鸡肉分割品综合售价 9380 元/吨，环比下降，但同比改善明显，上涨 11%。
参考观研天下发布《2018年中国白羽肉鸡市场分析报告-行业深度调研与投资前景预测》
从价格变化趋势来看，二季度产业链利润进一步向祖代及商品代养殖环节集中。由于一季度存在春节因素，屠宰场开工率相对较低，一般也是养殖量较低的时间。因此，我们预计，二季度各上市公司的出栏规模将有明显的环比增长。受益于二季度行情淡季不淡，我们预计上市公司业绩环比、同比均将大幅改善！
根据博亚和讯统计，2017 年，我国全年祖代鸡引种 48.3 万套，国内繁育约 18 万套，2017 年新增祖代鸡中哈伯德祖代鸡占比达到 27.15%。
根据白羽肉鸡协会联盟数据计算，预计 2018 年，益生的祖代全产能 25-30 万套；2018 年行业祖代鸡引种量不超过 40 万套，照此计算，2018 年新增祖代鸡约 60-70 万套，其中哈伯德祖代鸡的占比将超过 40%，较 2017 年进一步大幅提升。
（1）父母代种鸡存栏持续下降
在祖代引种规模下降的影响，2018 年，国内最大存栏规模持续下行，目前处于相对低位。
父母代鸡苗销售之后，在第 25 周开始进入在产序列，成为商品代的直接产能。因此，父母代鸡苗销量即为补栏情况。除了 2017 年 11 月，过去 6 个月，父母代鸡苗销量呈同比计环比下降趋势。缺乏足够的补栏，再加上存栏规模整体呈下降趋势，我们认为，若不考虑换羽，2018 年下半年，在产父母代存栏同比仍将呈下降趋势。
更进一步，若考虑换羽，在产父母代会如何变动？首先，当前产品价格还未启动，换羽并未扩大。其次，从季节性上看，夏季温度高，养殖存活率相对较低，一般不会进行换羽。也就是说，即使行情复苏，三季度出现普遍换羽的概率并不会高。最保守预期下，换羽规模的增加大概率在四季度展开。若如此，换羽增加的毛鸡产量，也得经过月 4 个月才会投向市场，影响的是 2019 年的行情。2018 年盈利景气不变。
综上，大概率，下半年行业产能供给相对有限，难以出现大规模换羽的扰动因素。产业景气有望贯穿 2018 年。
（2）在产父母代种鸡存栏下降是为鸡价上行助力
在产父母代存栏是商品代鸡苗的直接产能，代表了中短期的供给能力。它是综合了祖代、父母代换羽之后的结果，因此也是相对有效的产能指标。
理论上，经过 3 周孵化期+6 周育肥期后毛鸡出栏，则在产父母代存栏是毛鸡价格提前 9-10 周的先行指标，与毛鸡价格走势呈反相关。从实际运行中，理论上走势与实际走势大体吻合。
2018 年 1 月起，在产父母代种鸡存栏从低点的 1289 万套开始回升，在 3 月中旬达到 1400 万套的高点。这意味着 2 季度鸡价大概率回落。但是，最高点 1400 万套对应 2017 年同期存栏水平下的鸡价水平，仍在相对景气区间，2 季度鸡价回落幅度有限。
更为重要的是，从 3 月中旬开始，在产父母代种鸡存栏开始再次回落。尤其是 4 月初，降幅开始显著。这也就意味着从 5 月底开始，供应量的减少将推动毛鸡价格的上升。
参考观研天下发布《2018年中国白羽肉鸡市场分析报告-行业深度调研与投资前景预测》
图表：各季度白羽肉鸡产业链价格
资料来源：观研天下整理
图表：鸡苗及毛鸡价格走势
资料来源：观研天下整理
图表：鸡肉分割品价格走势
资料来源：观研天下整理
从价格变化趋势来看，二季度产业链利润进一步向祖代及商品代养殖环节集中。由于一季度存在春节因素，屠宰场开工率相对较低，一般也是养殖量较低的时间。因此，我们预计，二季度各上市公司的出栏规模将有明显的环比增长。受益于二季度行情淡季不淡，我们预计上市公司业绩环比、同比均将大幅改善！
图表：上市公司二季度业绩预估
资料来源：观研天下整理
2.贸易战引发产能减少
2.1. 中美贸易战升级，祖代鸡引种预期有何变化
中美贸易战预期收紧，2018 年祖代鸡引种+国内繁育 60-70 万套预期不变。我国白羽肉鸡祖代鸡依靠国外引种，国家在引种总额上引导，并对引种企业实施许可证的管理，白羽肉鸡联盟进行自律规定：引种量影响白羽肉鸡的长期供给，直接关系到白羽肉鸡行业的健康发展和成长，2010、2011 年白羽肉鸡行业景气，带来祖代鸡引种的快速上涨，2011 年 -2013 年引种继续增长，产能严重过剩。为规范行业发展，2014 年，仙坛股份、益生股份、民和股份、圣农发展等共同成立白羽肉鸡联盟，对祖代鸡引种的数量进行上限规定，抑制了行业的不健康膨胀。随后的三年内我国白羽鸡祖代鸡引种量呈下滑趋势，我国祖代鸡存栏也随之下降。根据博亚和讯统计，2017 年，我国全年祖代鸡引种 48.3 万套，国内繁育约 18 万套，2017 年新增祖代鸡中哈伯德祖代鸡占比达到 27.15%。
根据白羽肉鸡协会联盟数据计算，预计 2018 年，益生的祖代全产能 25-30 万套；2018 年行业祖代鸡引种量不超过 40 万套，照此计算，2018 年新增祖代鸡约 60-70 万套，其中哈伯德祖代鸡的占比将超过 40%，较 2017 年进一步大幅提升。
图表：我国祖代白羽鸡引种量（单位：万套）
资料来源：观研天下整理
由于 2015 年禽流感事件之前，国内白羽肉鸡祖代基本都是从美国引种。因此，在前期中美贸易战缓和之际，随着中国放开自美国的禽肉进口，市场开始担忧引种复关对行业供给的冲击。我们此前反复强调，引种涉及生物安全，其对于疫病控制的标准是要显著严于禽肉进口的，因此，对美禽肉进口的放开，并不意味着引种也会随着放开。而且，即使放开，考虑到正常的官方手续流程以及生产传导进程，对至少 2019 年上半年之前的产业景气也不会有较大影响。而目前，随着中美贸易战升级，引种复关只能无限期延后。市场最大的担忧解除。
2. 2. 产能减少，性能下降，供给持续减少（1）父母代种鸡存栏持续下降
在祖代引种规模下降的影响，2018 年，国内最大存栏规模持续下行，目前处于相对低位。
图表：2018 年以来，截止目前祖代鸡存栏（在产+后备）低位震荡（单位：万套)
资料来源：观研天下整理
父母代鸡苗销售之后，在第 25 周开始进入在产序列，成为商品代的直接产能。因此，父母代鸡苗销量即为补栏情况。除了 2017 年 11 月，过去 6 个月，父母代鸡苗销量呈同比计环比下降趋势。缺乏足够的补栏，再加上存栏规模整体呈下降趋势，我们认为，若不考虑换羽，2018 年下半年，在产父母代存栏同比仍将呈下降趋势。
图表：父母代鸡苗销量持续下降（单位：万套）
资料来源：观研天下整理
更进一步，若考虑换羽，在产父母代会如何变动？首先，当前产品价格还未启动，换羽并未扩大。其次，从季节性上看，夏季温度高，养殖存活率相对较低，一般不会进行换羽。也就是说，即使行情复苏，三季度出现普遍换羽的概率并不会高。最保守预期下，换羽规模的增加大概率在四季度展开。若如此，换羽增加的毛鸡产量，也得经过月 4 个月才会投向市场，影响的是 2019 年的行情。2018 年盈利景气不变。
综上，大概率，下半年行业产能供给相对有限，难以出现大规模换羽的扰动因素。产业景气有望贯穿 2018 年。
（2）在产父母代种鸡存栏下降是为鸡价上行助力
在产父母代存栏是商品代鸡苗的直接产能，代表了中短期的供给能力。它是综合了祖代、父母代换羽之后的结果，因此也是相对有效的产能指标。
理论上，经过 3 周孵化期+6 周育肥期后毛鸡出栏，则在产父母代存栏是毛鸡价格提前 9-10 周的先行指标，与毛鸡价格走势呈反相关。从实际运行中，理论上走势与实际走势大体吻合。
2018 年 1 月起，在产父母代种鸡存栏从低点的 1289 万套开始回升，在 3 月中旬达到 1400 万套的高点。这意味着 2 季度鸡价大概率回落。但是，最高点 1400 万套对应 2017 年同期存栏水平下的鸡价水平，仍在相对景气区间，2 季度鸡价回落幅度有限。
更为重要的是，从 3 月中旬开始，在产父母代种鸡存栏开始再次回落。尤其是 4 月初，降幅开始显著。这也就意味着从 5 月底开始，供应量的减少将推动毛鸡价格的上升。
图表：在产父母代种鸡存栏是毛鸡价格提前 9-10 周的先行指标
资料来源：观研天下整理
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