1、行业估值溢价率将长期处于低位，化药中药板块一上一下
2014年开始医药工业收入增速明显放缓，主要是因为医保支出控制，今年医药工业增速的上升很大程度是两票制后低开转高开因素的影响。2012年之前医药工业收入约GDP增速的2.5倍，到最近5年约为GDP增速的1.5倍。行业估值相对沪深300的溢价从300%以上一路走低到目前的150%左右，估值溢价率可能长期处于低位，所以重个股轻行业增速变化，结构上关注刚性需求，回避辅助类用药偏大的公司和细分领域。
1.1、化学制剂领域将企稳回升
从细分领域看，化药制剂板块经历2013年增速大幅下降后，逐渐趋于平稳，大部分化学制剂属于刚性用药范畴，未来细分领域将保持较平稳中高速增长，主要驱动力来至于大量新药纳入医保。
1.2、中药饮片是中药的未来
参考观研天下发布《2018-2023年中国医药产业市场竞争态势调查与未来发展方向研究报告》
中药饮片板块在经历高速增长阶段增速有所下降，但是由于中药饮片不取消药品加成、不进入药占比、不纳入药品集中采购目录，将更受医院终端青睐。中药配方颗粒作为中药饮片中的板块，受益于国家政策支持，近年一直保持较高速度增长，待国家试点放开，行业增速将进一步增长。
2、医保支出增速下降到10%左右，与医药工业增速基本持平
医保支出是医药需求端的决定性影响因素，医保支出“以收定支、收支平衡、略有结余”的原则，医保近年来医保支出增速下降。医保基金中占大头的城市职工医疗保险基金支出增速2015年仅有10%左右，其结余增速也趋于稳定，所以在保持医保结余增速稳定的情况下，医保控费压力将逐渐增大。
2014年开始医药工业收入增速明显放缓，主要是因为医保支出控制，今年医药工业增速的上升很大程度是两票制后低开转高开因素的影响。2012年之前医药工业收入约GDP增速的2.5倍，到最近5年约为GDP增速的1.5倍。行业估值相对沪深300的溢价从300%以上一路走低到目前的150%左右，估值溢价率可能长期处于低位，所以重个股轻行业增速变化，结构上关注刚性需求，回避辅助类用药偏大的公司和细分领域。
图：过去五年医药工业收入与利润增速
图：过去五年医药行业估值/沪深300估值
资料来源：观研天下整理
1.1、化学制剂领域将企稳回升
从细分领域看，化药制剂板块经历2013年增速大幅下降后，逐渐趋于平稳，大部分化学制剂属于刚性用药范畴，未来细分领域将保持较平稳中高速增长，主要驱动力来至于大量新药纳入医保。
图：化药制剂销售收入及行业增速
资料来源：观研天下整理
1.2、中药饮片是中药的未来
参考观研天下发布《2018-2023年中国医药产业市场竞争态势调查与未来发展方向研究报告》
中药饮片板块在经历高速增长阶段增速有所下降，但是由于中药饮片不取消药品加成、不进入药占比、不纳入药品集中采购目录，将更受医院终端青睐。中药配方颗粒作为中药饮片中的板块，受益于国家政策支持，近年一直保持较高速度增长，待国家试点放开，行业增速将进一步增长。
图：中药饮片总产值及行业增速
资料来源：观研天下整理
图：中药配方颗粒市场规模及行业增速
资料来源：观研天下整理
2、医保支出增速下降到10%左右，与医药工业增速基本持平
医保支出是医药需求端的决定性影响因素，医保支出“以收定支、收支平衡、略有结余”的原则，医保近年来医保支出增速下降。医保基金中占大头的城市职工医疗保险基金支出增速2015年仅有10%左右，其结余增速也趋于稳定，所以在保持医保结余增速稳定的情况下，医保控费压力将逐渐增大。
图：近五年医保支出情况
资料来源：观研天下整理
图：近五年医保结余情况
资料来源：观研天下整理
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