飞机租赁行业：全球供需失衡导致租金上涨 市场迎新机遇 中资公司快速崛起

一、行业相关定义及分类

飞机租赁是以飞机为租赁物的一种租赁业务，是航空公司（或承租人）从租赁公司（或直接从制造厂家）选择一定型号、数量的飞机并与租赁公司（或出租人）签订有关租赁飞机的协议。在这一过程中，出租方保有飞机的所有权权益，并通过合约的形式将飞机的实际使用权转让给承租方，在租赁期限内，承租方需按照约定向出租方支付租金作为使用飞机的对价。租期结束航空公司（或承租人）可以归还或者不归还飞机给出租人。

资料来源：公开资料，观研天下整理

根据观研报告网发布的《中国飞机租赁行业现状深度分析与发展前景预测报告（2025-2032年）》显示，对航空公司而言，飞机租赁能够提高航司机队灵活性以及交付速度，便于引进更多新机型以调整机队结构；并且能够节约航司流动资金，优化报表结构。对飞机制造商而言，能够帮助制造商扩大销售，为制造商匹配航司的机队需求，有助于制造商快速回笼现金流。

飞机租赁根据出资比例的不同，可以分为单一投资租赁和杠杆租赁两类；根据融资来源和付款对象的不同，可以分为直接租赁、分租和售后回租三类；根据租赁对象的不同，可以分为动产租赁和不动产租赁两类；根据是否附带服务，可以分为湿租、干租和净租三类。根据交易方的国籍不同，可以分为国内租赁和国际租赁两类。

资料来源：公开资料，观研天下整理

二、飞机租赁已成为主流飞机引进方式，渗透率达到了58%

飞机租赁行业始于上世纪 70 年代。随后随着航空业的发展和全球化的推进，飞机租赁行业逐渐壮大。在20世纪80年代和90年代，随着全球经济的发展和航空公司对新飞机的需求增加，飞机租赁行业迎来了快速发展的时期。进入21世纪后，飞机租赁行业继续保持增长势头，尤其是在亚洲地区，由于经济发展迅速和航空公司数量增加，飞机租赁需求大幅增加。同时，随着技术的进步和创新，飞机租赁公司也开始采用新的商业模式和技术手段来提高效率和降低成本。到目前飞机租赁已成为航司扩张机队的主流形式，其渗透率从 1970 年代的 10%上升到 2023 年底的58%。由于飞机租赁便于航司引进新机型调整机队结构、节约流动资金。预计在飞机供给紧张的背景下，航空公司的飞机租赁需求有望保持强劲态势。

目前在飞机租赁市场上，经营租赁是我国国内航司主流引进方式。根据民航局发布的《引进民用运输飞机管理办法》，国内航空公司引进飞机需经民航总局和国家发改委审批，引进飞机的方式包括经营租赁、融资租赁、自购飞机等。而根据国内上市航司公布的机队情况来看，2023 年上市航司租赁飞机占比为 62%，其中经营租赁占比为 38%，融资租赁占比为 24%。

经营租赁、融资租赁以及自购飞机的特点

资料来源：深圳市融资租赁行业协会，观研天下整理

三、全球航空市场持续回暖，带动飞机需求持续增长

进入2022年以来，随着疫情影响逐渐消退以及市场消费的回暖，全球航空市场持续回暖。根据数据显示，2024年全球航空客运总需求同比增长10.4%，较2019年增长了3.8%；国际航空客运量同比增长 13.6%，超过2019 年峰值 0.5%；航空载客率 83.5%，国际航空载客率上升 0.5pct 至 83.2%，均创历史新高。

资料来源：公开资料

资料来源：公开资料

国内方面，居民出行热情显著改善，民航总运力和总需求持续恢复。根据数据显示，2024年我国民航完成旅客运输7.3亿人次，同比增长17.7%，同比2019年增长10.5%，恢复并超过疫情前水平，旅客运输量创新高。民航客座率月度均值为 83.22%，已超过 2019 年。2025 年 1 月民航正班客座率为82.8%，为 2019 年以来同期最高水平。此外，我国三大航总运力和运输量均已回升到疫情前水平。2025 年 1 月，我国三大航空公司中国国航、东方航空、南方航空合计可用座公里为 93,338 百万公里，较 2019 年同期高 24%；三大航合计收入客公里为 76790百万人公里，较 2019 年同期高 27%。

数据来源：民航局，观研天下整理

数据来源：民航局，观研天下整理

全球航空市场持续回暖，带动飞机需求持续增长。根据波音、空客预期，预计未来 20 年全球商用飞机需求超 4.2 万架，主要受单通道机驱动。空客、波音对于在 2024-2043 年间全球新商用飞机需求量的预测分别约 4.2 万架和 4.4 万架，其中包括规模扩张和更新换代。

四、制造商产能受限下，全球供给持续紧缺且短期内难以扭转

但与市场需求旺盛不同的是，供给端受供应链等因素影响持续紧缺，且短期内难以扭转。全球来看：虽然自 2020 年来，全球飞机交付量虽有所回升，但仍与 2018 年相差较多，飞机供给不足的情况将延续。有数据显示，2024 年全球飞机交付量预计为 1254 架，仍未恢复至 2018 年 1813架的峰值水平。

与此同时，月均交付量仍在下行通道，飞机订单积压量则创新高。根据数据显示，全球最大的两家商用飞机制造商波音和空客，2024 合计飞机交付量为 1114 架，仅为 2018 年峰值的 70%。但两者的产能恢复情况存在一定差异，空客的月均交付量自 2020 年来持续回升，目前已恢复至疫情前的 90%，但波音月均交付量仍在下行通道。就飞机订单积压量来看，目前新飞机累计未完成订单数已达到1.7 万架，创历史新高，但按照目前的交付速度，将需要近 14 年才能完全交付。

国内来看：虽然产量在逐步恢复中，月交付量加快恢复，但仍未恢复到19年。有相关数据显示，2024年我国空客交付了766架飞机，月平均交付量达64架，相比23年提升3架，但也只恢复2019年到89%。且截止2024Q4空客仍有8658架飞机订单未交付。假设空客未来产量逐年增加10%，估计也要7-8年才能交付完。

数据来源：公开数据，观研天下整理

数据来源：公开数据，观研天下整理

另外根据国内三大航、国际主要航司、前五大飞机租赁公司年报及官网披露的飞机引进计划来看，合计飞机订单量近 5900 架，假设未来 3-5 年年均交付量为 1400 架，则需要约 4.2 年。这也意味着仅上述主要航司及租赁公司的飞机订单计划就已占满未来近 5 年飞机制造商的交付量，若再加上其他相关企业的需求，飞机供给远不能满足订单需求，短期内飞机供需缺口难以扭转。

根据市场分析，造成目前飞机租赁供给端飞机制造商的产能受限、交付延迟的因素主要有发动机、零部件和原材料的短缺，劳动力短缺，新型发动机市场化测试不足，以及高维修需求无法满足导致停机率变高等。而这也说明，目前飞机租赁市场供给端——飞机制造供应链正面临多重挑战。

飞机制造商产能受限、交付延迟的因素

资料来源：公开资料，观研天下整理

五、全球供需失衡导致飞机价值、租金上涨，行业迎来新机遇

受供需失衡影响，近两年飞机市场价值、飞机租金均上涨。在 2020 年前，飞机价值经历了两轮较长时间的上涨：一是自 2003Q4 起，飞机价值历经 52 个月的上涨，在 2008 年初达到了阶段性高点；二是自 2012Q4 起，飞机价值经历了 87 个月上涨，在 2020 年初达到阶段性高点。而在 2020 年后，受疫情影响大幅下行，在 2021年初触底回升后，全球飞机租金进入上升通道，其宽体机价值上行近 47%，窄体机上行近 43%。在2024年初主要型号新窄体飞机租金都超过疫情前水平，在 2024 年内稳中有升。而上一代窄体机租约延长趋势延续，租赁价格保持较高水平。在上述情况，飞机租赁行业迎来新机遇。

资料来源：公开资料

目前全球商用机队平均机龄升至 14.8 年，高于 1990 年以来长期平均机龄 13.6年。上一轮全球商用机队平均机龄高点在 2006-2007 年，之后逐渐回落。疫情后由于飞机交付量下行，全球商用机队平均机龄持续抬升，自 2021 年以来再度超过长期平均机龄，并在逐渐迎来新一轮机龄高点，2024 年全球商用机队平均机龄与长期平均机龄（1990 年-2024 年间）之差较上一轮更甚，这也意味着机队更新需求更强。

六、我国订单继续减少、订单存量比仍在全球垫底，国内飞机供给压力将迎来低谷期

此外值得注意的是，目前我国订单继续减少。有数据显示，2024年四季度我国各航司仅有323架净订单，相比三季度减少了28架，其中三大航300架（南航系122架、$中国国航(SH601111)$ 系92架、东航86架）、春秋13架、川航10架。

数据来源：公开数据，观研天下整理

订单存量比仍在全球垫底。2024年我国订单运营比为24%，比Q3下降了2个百分点,排在全球垫底。一是因为我国的飞机供给过剩，航空公司下订单的意愿下降；而是国内三大航均订了商飞的飞机，导致空客订单减少。

注：亚太*为亚太区不含中国内地

数据来源：公开数据，观研天下整理

另外从空客数据来看，2024年全年国内航司仍没有新增空客飞机订单，随着空客的交付，订单逐渐减少。考虑空客未来几年机位都非常紧张，国内航司都无法从空客获得可在未来3年交付新订单。因此国内飞机供给压力将迎来低谷期。

七、行业集中度较高，中资飞机租赁公司崛起

目前全球飞机租赁行业集中度较高，前十大飞机租赁公司持有的机队占全球飞机租赁公司管理飞机总数的46%。其中得益于航空需求强劲以及政策引导扶持，我国飞机租赁行业得到蓬勃发展，中资飞机租赁公司快速崛起。到目前中资飞机租赁公司已占据全球Top20的半壁江山。其中 Avolon（渤海租赁旗下）、中银航空租赁分别位列第四、第五，机队价值分别为 217.4 亿美元、194.7 亿美元，机队规模分别为 573 架、468 架。

截至 2024年三季度全球飞机租赁公司资产价值排行TOP20

资料来源：Cirium，观研天下整理（WW）