冀中能源：上半年营业收入56.19亿元，同比下降21.15% 下半年业绩将有所好转

       导读：冀中能源：上半年营业收入56.19亿元，同比下降21.15%  下半年业绩将有所好转。得益于洗选率和冶炼精煤占比提升，冶炼精煤产量提高。报告期内，公司原煤产量1299.3万吨，同比下滑14.5%，洗精煤产量为742.5万吨，同比下降5.9%，其中洗选率为57.2%，同比提升5.3个百分点，继续处于行业领先水平。

       事件：2016年8月30日，公司披露半年报，营业收入56.19亿元，同比下降21.15%；归属于上市公司股东的净利润916万元，同比增长43.45%；折合EPS为0.0026元/股。其中，一季度实现归属于上市公司股东净利润为420万元，二季度实现496万元。对其业绩表现，具体点评如下：

       得益于洗选率和冶炼精煤占比提升，冶炼精煤产量提高。报告期内，公司原煤产量1299.3万吨，同比下滑14.5%，洗精煤产量为742.5万吨，同比下降5.9%，其中洗选率为57.2%，同比提升5.3个百分点，继续处于行业领先水平。与此同时，洗精煤中冶炼精煤占比，同比提了9个百分点达到73%。正因如此，冶炼精煤产量同比增长7.7%，达到540万吨。

       大力压缩生产成本，吨煤毛利得到提升。公司收入来源主要来自煤炭、化工和建材三项业务，其中煤炭收入占总收入77%、化工13%、建材3%，合计93%；从毛利看，煤炭占比93%、化工-2%、建材4%，合计96%。虽然，上半年煤炭价格仍处于底部，但是公司下游大客户需求较为稳定，吨煤售价332.3元/吨，同比微弱下滑4%。同时，通过大力压缩员工薪酬、原材料等方面开支，公司吨煤成本仅为244.4元/吨，同比下降8%，相对于2015全年下降19%，这促使吨煤毛利同比提升了7元/吨，达到88元/吨。

       焦炭价格低迷拖累化工板块业绩，建材业务盈利明显改善。转让部分股权后，金牛化工不再纳入合并报表，公司化工业务主要是焦炭，上半年河北焦炭主流价同比大幅下滑18.2%，产品价格的低迷拖累公司化工业务。建材方面，由于公司生产的玻纤产品性能卓著、应用领域广，具备较强的竞争力，报告期内盈利能力明显改善，同比毛利增加6200万元。

       期间费用大幅压缩，管理费用下降尤为显著。报告期内，公司期间费用合计10.8亿元，同比下降近4亿元，下降幅度27%。其中，管理费用为6.87亿元，同比下滑34%，这一方面由于公司大幅降低非生产性支出，另一方面与章村矿、显德汪矿、陶一矿不再纳入合并报表有关；职工薪酬费用和折旧摊销等大力压缩，销售费用为1.28亿元，同比下降28.1%；财务费用2.67亿元，同比基本持平。

       炼焦煤迎来上涨时间窗口，下半年焦炭盈利也将有所好转。随着焦煤产量和库存的大幅下滑，9-10月进入焦煤消费旺季，各地炼焦煤已经开始大幅提价，从华东联合体涨9月主焦煤80-100元/吨、山西焦煤集团上调炼焦煤30-95元/吨，已经初露端倪。我们认为，公司作为河北地区占据较大市场份额的焦煤供应商，业绩将随着煤价上涨持续改善。与此同时，随着焦炭价格逐步回暖，化工业务盈利也将有所好转。

       盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为3.59/15.22/18.68亿元，折合EPS分别是0.10/0.43/0.53元/股，考虑到当前公司PB仅为1.23倍，估值具有相当大优势，维持公司“买入”评级，目标价为8.62，对应2017年20倍PE。
参考《2016-2022年中国新能源汽车驱动电机行业发展现状及十三五投资策略研究报告》

资料来源：公开资料整理，不代表报告网观点。转载请注明出处。