我国奶粉行业竞争企业合生元、贝因美及伊利股份情况与国内品牌拥有生产许可证现状

 导读：我国奶粉行业竞争企业合生元、贝因美及伊利股份情况与国内品牌拥有生产许可证现状。公司奶粉采取会员制和会员店模式，渠道掌控力和执行力在所有奶粉企业中最强，同时公司母婴渠道优势明显（市占率第二）。

参考《中国婴儿辅食市场发展态势全景分析与行业投资定位预测报告》
        （1）合生元：公司奶粉采取会员制和会员店模式，渠道掌控力和执行力在所有奶粉企业中最强，同时公司母婴渠道优势明显（市占率第二），有助于公司抢占母婴市场为主的三四线杂牌市场，预计公司婴幼儿奶粉收入未来3年有望实现9%复合增长；16年11月推出有机奶粉，预计将成为公司高端奶粉新增长点，并提高公司综合毛利率。奶粉行业上半年压力仍大，下半年将出现改善，预计16-18年公司奶粉收入29.9/31.3/34.1亿元，同比增长-10.9%/4.7%/9%；Swisse预计线下全线铺开增速将达20%以上，16-18年收入26.86/32.23/40.29亿元，增速13%/20%/25%，预计16-18年EPS为1.04/1.31/1.59元，给予买入评级。

       （2）贝因美：公司基本面见底，大幅计提资产减值损失和将递延所得税转回后未来可轻装上阵；公司渠道政策调整，公司16年四季度在渠道去完库存重新推出符合注册制包装的粉爱+等大单品措施情况下，采取扫码控货政策，渠道控货效果明显，业绩环比大幅改善，预计四季度单季度收入10亿左右，环比增长200%，预计不考虑递延所得税资产转回等公司主业利润单季度已扭亏。预计贝因美16-18年收入29/40/51亿，增速-37%/40%/27.5%，预计公司16-18年净利润-7.8/1.2/2.5亿（暂未考虑3个亿递延所得税冲回），给予买入评级。

       （3）伊利股份：公司婴儿奶粉产品全渠道零售额市占率4.9%，国内品牌第一名，公司自从2005年开始开拓二三线城市，逐步扩展至三四线城市和农村，渗透率达到88.5%，相较于城市，公司在农村的渗透率更高。我们认为公司将可以利用全渠道优势尤其是三四线以下城市渠道优势，在注册制出清杂牌过程抢占更多市场份额。预计公司16-18年EPS0.9/1.04/1.19元，给予买入评级。       

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