我国甘油行业：成本与需求博弈 市场价格跌势显现但仍盘踞高位

一、行业相关定义及产业链图解

甘油又名丙三醇，是一种无色、无味、黏稠的液体化合物，广泛存在于植物油和动物脂肪中，通常作为脂肪酸的酯存在。由于其安全性和多功能性，甘油在各行各业中扮演着重要角色。根据生产方法，甘油可以分为天然甘油和合成甘油。天然甘油是以天然油脂为原料生产的，而合成甘油则是采用丙烯为原料化学合成生产的。目前在全球甘油市场中，天然甘油目前占据主导地位。

根据观研报告网发布的《中国甘油行业发展趋势分析与未来前景研究报告（2025-2032）》显示，我国甘油行业产业链结构涉及多个环节。具体来看，我国甘油行业产业链上游主要包括原材料供应，如天然油脂（例如大豆油、棕榈油等）和丙烯等化工原料，这些是生产甘油的基础。中游环节包括甘油的生产和加工，涉及将原材料转化为甘油产品的生产过程，甘油分为天然甘油和合成甘油两大类。下游则为应用领域，包括食品、医药、化妆品、涂料、纺织和造纸等多个行业。

资料来源：公开资料，观研天下整理

二、上游棕榈油市场价格震荡下行，在一定程度上缓解了甘油行业成本压力

棕榈油是甘油生产的主要原料之一，其市场价格波动对甘油市场价格有着显著影响‌。自2024年8月底印尼宣布将于今年年初实施B40政策后，棕榈油价格便持续攀升。截至去年12月中旬，棕榈油最高突破10000元／吨关口，涨幅达40%；同期豆油涨幅仅为24%，豆油和棕榈油价差严重倒挂，最高时倒挂幅度超过2000元／吨。

进入2025年以来，我国棕榈油市场价格呈现震荡下行态势，在一定程度上缓解了甘油行业成本压力。一方面是2025年斋月结束以来，由于棕榈油产地进入增产周期，而主要需求国印度、中国受低利润影响，缺乏棕榈油采购积极性，产地棕榈油整体处在供强需弱格局中，累库预期对价格形成压制。另一方面是4月初原油价格大跌，生物柴油利润受到冲击，全球油脂市场也受到拖累。不过，相比于2024年，2025年国内棕榈油市场价格仍在高位运行，因此使得甘油仍面临较大的成本压力。

数据来源：公开数据，观研天下整理

短期来看，我国棕榈油市场价格难上行，仍以看空为主。一是因为原油缺乏持续上行动能叠加全球生物燃料政策变数仍存，压制油脂板块走势。二是2025年二季度进入棕榈油产地增产周期，而主要需求国采购积极性偏低，叠加B40仍未落地，多重利空之下棕榈油难上行。

目前全球棕榈油主要产区情况

地区	相关情况
马来西亚	根据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年4月1-30日马来西亚棕榈油单产增加14.5%，出油率增加0.48%，产量增加17.03%。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚4月1-30日棕榈油出口量较上月同期出口增加5.1%。
印尼	印尼棕榈油协会（GAPKI）公布的数据显示，印尼2月出口280万吨棕榈油（含精炼产品），高于一年前的217万吨。2月底棕榈油库存较上月下降23.5%，至225万吨。3月印度棕榈油进口量较上月增加约14%，达到424，599吨。目前印尼B40政策无进展，在产量逐步增加的背景下，未来棕榈油供应预期较为充足。

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三、下游甘油法环氧氯丙烷装置开工负荷低，对甘油市场构成制约

从下游及终端来看，当前市场需求表现疲软，使得整体成交有限。以环氧氯丙烷为例：

环氧氯丙烷是一种用途较为广泛的基本有机化工原料，为甘油的主要下游，占甘油下游需求的50%以上。

近年来，随着下游环氧树脂行业稳步扩能，我国环氧氯丙烷生产企业也在积极推进产能建设，使得产能产量不断增长。数据显示，2018-2023年我国环氧氯丙烷产能由130.7万吨增长至207.2万吨，年均复合增长率达到9.65%；产量由67.60万吨增长至121.03万吨，年均复合增长率达到12.35%。

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不过，目前环氧氯丙烷的现有产能开工率不足，同时，原计划于今年投产的新增产能也未能如期释放，这进一步加剧了货源的紧张状况。据了解，多套环氧氯丙烷装置原计划在2025年投产，但实际进展却多有延误。例如，山东滨化的一套7.5万吨/年的甘油法装置，原计划在5月中旬前后投料，但因多种原因推迟至近期才开车，短期内该装置处于调整状态，产品产出量有限，对市场供应的影响尚不明显。

与此同时，山东东营的赫邦和联成两厂也面临困境。赫邦的3万吨/年装置运行在低位，而联成的3.5万吨/年装置负荷为7成。有消息称，这两厂计划于本月底进行检修，这将进一步影响市场供应。此外，江苏海兴的13万吨/年装置、河北东华冀衡的3万吨/年装置以及江西塑星的3.5万吨/年装置，都计划在三季度投产。而江苏扬农化工则计划将其10万吨/年的装置扩能至15万吨/年。这些新建和扩能装置在投产后需要时间进行优化调整，其产能对市场的实质性影响预计要到四季度才能显现。

目前，我国环氧氯丙烷生产工艺主要有甘油氯化法、氯醇法和直接氧化法。其中。甘油氯化法则凭借着工艺流程短、所需设备成本相对少、三废相对少等优势，成为环氧氯丙烷主流生产工艺，2023年占比达到74%。

我国环氧氯丙烷生产工艺对比

项目	甘油氯化法	氯醇法	直接氧化法
主要原材料	甘油、氟化氢（盐酸）	丙烯、氯气	双氧水、氯丙烯
优点	生产工艺成熟，且工艺流程短、所需设备成本相对少，三废相对少等。	生产工艺成熟等。	副产物为水，绿色、环保，对环境友好，操作过程更安全等。
缺点	原材料甘油依赖进口，价格波动大。	副产多、三废处理困难、能耗大等。	生产工艺难度大、相对不成熟，技术难度高等。

资料来源：公开资料，观研天下整理

由于甘油法装置成本压力较大，2025年使得份甘油法环氧氯丙烷装置开工负荷下降明显。数据显示，2025年4月月度平均开工率为33%，环比上月下降8个百分点，同比去年下降17个百分点。5月上旬环氧氯丙烷价格下跌，甘油法装置生产亏损加大，企业生产积极性下降，开工负荷由37%降为35%，利空甘油市场心态。

四、甘油市场价格跌势显现，但仍旧盘踞高位

进入2025年，虽然上游高价压力仍存，但由于下游市场需求不旺，新订单稀少，中间商们纷纷采取低价策略以适应市场变化，不过对比2024年，市场价格仍旧盘踞高位。有数据显示，2025年3月19日，我国95%含量的甘油市场均价为6950元/吨，相较于上一周下降4.79%；与月初相比，价格下跌3.47%；而与去年同期相比则上涨了63.53%。

资料来源：公开资料，观研天下整理（WW）