一、产能持续扩张但增速放缓，我国酚酮产能高速发展期已过，并向成熟期转变
酚酮是由纯苯和丙烯加工得来的一种有机化工原料,包括苯酚、丙酮和中间产物异丙苯。自2012年以来，我国酚酮产能呈现持续增长态势。尤其是2023年由于年内7套新建及1套扩建酚酮产能集中释放，国内酚酮产能年度增长率高达51%，总产能突破千万吨大关，达到1023万吨/年。截止到2025年7月，我国酚酮产能已达到1126万吨。但是从增速来看，2024年以来，我国酚酮行业的扩产步伐明显放缓，当年产能增速仅为3.7%,新建产能仅有13万吨。
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据不完全统计，截至2025年上半年，我国投产20年以上的苯酚、丙酮等酚酮装置产能在97.5万吨，占国内总产能的在8.66%。其中除蓝星哈尔滨合计15万吨/年酚酮装置处于正常运行之外，其他酚酮产线均进入停车状态，且均为产能偏小的装置。
截至2025年上半年我国投产20年以上苯酚、丙酮等酚酮装置统计情况（单位：万吨/年）
| 企业名称 | 苯酚产能 | 丙酮产能 | 装置投产时间 | 装置停关时间 |
| 燕山石化 | 6 | 4 | 1970年1月 | 2023年11月 |
| 蓝星哈尔滨 | 7.5 | 5 | 1981年1月 | 装置正常运行 |
| 蓝星哈尔滨 | 1.5 | 1 | 2014年7月 | 装置正常运行 |
| 燕山石化 | 12 | 8 | 1995年1月 | 2025年5月 |
| 吉林石化 | 7.5 | 5 | 1996年1月 | 2024年3月 |
| 吉林石化 | 1.5 | 1 | 2014年7月 | 2024年3月 |
| 高桥石化 | 6 | 4 | 1999年1月 | 2016年6月 |
| 高桥石化 | 4 | 2 | 2001年1月 | 2016年6月 |
| 高桥石化 | 15 | 9 | 2004年12月 | 2025年3月 |
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展望未来，预计在2025-2028年周期内，我国酚酮产能扩增速度较2020-2024年周期有所放缓，供应增量依旧集中于华东区域，且多数配套下游进行一体化延伸。据不完全统计，在2025-2028年，我国酚酮预计新建8套装置，技改扩能1套，暂无明确的淘汰装置。另外，2029-2030年暂无新建装置计划报出，需关注行业供需演变及行业盈利变化。总体来说，目前我国酚酮产能高速发展期已过，正向成熟期转变。
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二、“反内卷”政策持续推进下，酚酮产业链利润水平向上弹性空间较大
由于供给端大量产能集中释放，导致酚酮产业链整体竞争激烈，产品价格与盈利能力整体走弱。截至2025年8月31日，国内苯酚、丙酮、双酚A、PC价格分别为6750、4600、7,750、12300元/吨，较2025年初分别下降12.90%、22.03%、19.27%、13.38%。
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事实上，不仅是酚酮产业链，包括石化在内的众多行业都普遍出现了因供需错配引发价格战问题。正是基于这样的现实背景，国家“反内卷”方针出台。
自2024年7月召开的中共中央政治局会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争以来，国内反内卷呼声日益强烈，国家层面陆续发布了多个反“内卷式”竞争的政策。2025年3月，综合整治“内卷式”竞争被写入《政府工作报告》；2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议强调“纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。同月，工信部提出，将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。上述政策为包括酚酮在内的化工行业指明了方向。
2024-2025年7月我国“反内卷”相关政策（部分）
| 时间 | 政策提出 | 内容 |
| 2024年7月 | 中中央政治局审议《整治形式主义为基层减负若干规定》 | 会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。 |
| 2024年12月 | 中央经济工作会议 | 会议升级措辞，提出综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为，从而建设现代化产业体系。 |
| 2025年3月 | 《政府工作报告》 | 《政府工作报告》首次将综合整治“内卷式”竞争纳入年度关键任务。 |
| 2025年6月 | 新修订的《中华人民共和国反不正当竞争法》 | 新增“内卷式竞争”规制条款，禁止以低于成本价倾销、虚假宣传等行为。 |
| 2025年7月1日 | 中央财经委员会第六次会议 | 会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。 |
| 2025年7月18日 | 国新办就工业和信息化发展情况举行新闻发布会 | 工信部提出，将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。 |
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根据观研报告网发布的《中国酚酮行业发展趋势分析与未来投资预测报告（2025-2032年）》显示，预计未来在酚酮产业链规划产能增速放缓的背景下，伴随“反内卷”政策持续推进，“苯酚丙酮—双酚A—PC”产业链整体供需格局有望逐步改善，利润水平也存在较大的向上弹性空间。
三、酚酮下游双酚A需求平稳增长，PC贡献主要增量
双酚A主要用于生产环氧树脂和聚碳酸酯（PC)，少量用于阻燃剂、四溴双酚 A 及金属表面的涂层，由于双酚 A 芳香族聚碳酸酯具有良好的光学透明性、抗冲击韧性、高弹性模量、抗蠕变性以及耐热性等一些列优点，广泛应用于电子电器、板材/片材/薄膜、汽车、包装等领域。
双酚A处于酚酮产业链中间承上启下的关键位置。近年我国双酚A产能、产量及消费量稳定增长。到2024年底，我国双酚A有效产能达到593万吨，产量达到419.93万吨，消费量达到422.52万吨。但从增速来看，2021-2024年期间我国双酚A产量增速均高于消费增速。从这一点来看，当前我国双酚A需求力不足。
资料来源：公开资料，观研天下整理
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双酚A需求结构单一化，其中PC（聚碳酸酯）是目前该领域需求增长的核心驱动力。有资料显示，2024年在我国双酚A产能中有60%配套PC生产，可见PC领域贡献了双酚A表观消费量的主要增量。
截止2024年底，我国PC有效产能为379万吨，2019-2024年期间CAGR为17.95%。进入2025年，这一增长势头不减，预计全年产能将增至450万吨左右，占全球产能的40%以上。尽管期间部分PC装置进行了检修，但整体而言，2025年上半年国内PC行业产量及产能利用率双双创下了新高，分别达到167.38万吨和80.94%，同比均实现了显著提升。PC作为性能优异的工程塑料，未来伴随3C消费电子升级迭代、新能源汽车渗透率逐步提升以及汽车轻量化发展趋势等，PC需求有望持续增长。
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值得注意的是，2025年一季度我国PC行业动态毛利为-275元/吨，平均毛利-561元/吨，同比下跌182.26%，环比下跌484.38%，创三年新低，反映产能过剩矛盾 。这也体现了上述文章中提及的酚酮及双酚A需求力驱动不足的一个情况。
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总体来看，我国酚酮产业链历经多年产能高速扩张后，出现供需错配局面，当前相关企业新建项目节奏显著放缓，行业逐步进入供需结构优化调整期。而在“反内卷”政策引导及下游需求稳步增长的推动下，我国酚酮产业链利润空间有望迎来向上修复。（WW）
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