前言：
中国水泥行业正经历历史性转折。昔日驱动增长的房地产引擎动力不再，国内市场陷入“量价齐跌”的深度调整。为寻求生机，领先企业已将目光投向全球。撒哈拉以南非洲等地区因其巨大的人口红利与基建缺口，展现出诱人的蓝海潜力。然而，海外掘金之路绝非坦途，它要求企业不仅要有识别机遇的远见，更需具备应对环保、供应链、金融与政治等多重风险的综合能力。这场战略重构，关乎未来十年的行业格局。
1、“内卷”形势下，国内水泥行业需求萎缩、市场深度调整
根据观研报告网发布的《中国水泥行业发展趋势研究与未来投资分析报告（2025-2032年）》显示，水泥行业是国民经济重要基础产业，下游涉及房地产、基础设施建设及农村建设等领域。在过去十几年里，水泥行业曾是房地产与基建浪潮中最踏实的受益者，处于市场最鼎盛时期，2004-2012年也被称为高速发展期，2013-2023年市场增速虽然放缓，但产销规模为高位，消费量在23-24亿吨/年左右，进入2021年后国内水泥产销量开始下滑，2024年全年产量仅为18.25亿吨，同比减少9.79%，2025年更是“内卷”市场的写照，前三个季度仅12.59亿吨，同比下降5.2%。
数据来源：观研天下整理
2004-2024年中国水泥产销量变化周期阶段详细解读
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阶段 |
期间 |
标志性事件 |
驱动力 |
产销量变化 |
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第一阶段 |
高速增长期(2004-2011年) |
中国加入WTO后经济腾飞，四万亿投资计划应对全球金融危机。 |
城镇化加速、基础设施建设（铁路、公路、机场）狂飙突进、房地产行业开始崛起。 |
产量从约10亿吨快速增长至超过20亿吨，年均增速极高，是行业的“黄金时代”。 |
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第二阶段 |
顶峰平台期(2012-2014年) |
产能过剩问题开始凸显，国家提出“供给侧结构性改革”。 |
前期投资的项目陆续完工，需求增速放缓，但绝对量仍维持在高位。 |
产量突破24亿吨，并在2014年达到历史顶峰24.9亿吨。行业进入高位平台期，竞争加剧。 |
|
第三阶段 |
波动下行期(2015-2020年) |
供给侧改革深入推进，严格执行错峰生产、淘汰落后产能。 |
环保政策收紧，房地产调控加强。2020年新冠疫情对上半年生产造成冲击，但在下半年“疫后复苏”政策的拉动下快速反弹。 |
产量在21-24亿吨之间波动，整体呈现缓慢下行趋势。供给侧改革使得价格和利润波动加大，但总需求已过峰值。 |
|
第四阶段 |
快速下滑与深度调整期(2021-2024年) |
房地产“三道红线”政策导致房企债务危机，部分大型房企暴雷，房地产投资急剧降温。 |
传统需求引擎（房地产）失速，尽管基建投资努力托底，但难以完全抵消地产下滑的影响。“双碳”目标下，行业绿色转型压力巨大。 |
产量从2021年23.6亿吨下降至2024年的18.25亿吨 |
资料来源：观研天下整理
更令人揪心的是盈利能力的急剧下滑。根据相关资料，2024年，我国水泥行业利润总额250亿元，创2011年以来新低，吨利润总额14元，和2015年底部基本相当，截止2025年上半年利润总额仅为155亿元。水泥行业分化明显，抗风险能力较强的大型企业尚能维持，但众多中小企业的产能利用率已不足50%，亏损面超过55%。
数据来源：观研天下整理
2、房地产投资大幅收缩致水泥需求疲软，政策端开始出手“反内卷”，价格下行
然而，造成需求端疲软的根本原因是房地产投资大幅收缩。根据数据显示，自2022年起，我国房地产开发投资总额逐渐下滑，2024年为100280亿元，同比下降10.58%；同时房地产施工面积、竣工面积和商品房销售面积也纷纷下降，2024年分别为733247.36万平方米、73743.21万平方米和97385.01万平方米，同比分别减少12.54%、26.13%和12.84%；2025年1-9月全国房屋新开工面积同比下降18.9%，规模仅为2019年同期的27%，全国房地产开发投资67706亿元,同比下降13.9%。就连一向稳健的基建投资在2024年也明显失速，同比增速仅为1%，较去年同期放缓3个百分点。
数据来源：观研天下整理
数据来源：观研天下整理
面对行业深度困境，政策端开始出手“反内卷”。2025年7月，中国水泥协会发布指导意见，核心直指“推动熟料生产线备案产能与实际产能统一”，意在从供给侧强行破局过剩产能。以龙头海螺水泥为例，截至2025年9月底，海螺水泥已退出16条生产线，其淘汰产能占全行业总量的22%以上。
值得注意的是“反内卷”虽能一定程度上稳定价格，但需求侧的压力更为严峻，保住收入比保住利润更加艰难。数据显示，2025年全国P.O42.5散装水泥价格从年初最高的410元/吨左右，一度跌至350元/吨左右。即便9月后有所企稳，反弹也依然微弱。
2016-2025年10月我国水泥价格走势（单位：元/吨）
资料来源：数字水泥网
在这样的背景下，水泥行业的海外新市场，不再是锦上添花的布局，而是关系到生死存亡的战略。
3、华新水泥、海螺水泥等企业纷纷布局，哪些地区淘金机遇大？
事实上，近年来，已经有很多水泥企业将市场布局战略放在海外，如海螺水泥2011年就与印尼工业部、安徽省国资委在雅加达共同签署了南加海螺项目合作备忘录，华新水泥出海也始于2011年。具体从华新水泥海外布局来看，据公司财报和收购公告，截至目前，公司已在中亚、东南亚、非洲、南美20个国家布局，2020年之前集中在中亚和东南亚，2020年后重心转移至非洲。截至目前公司海外水泥粉磨产能达到3520万吨/年，占公司总产能的25%，中期规划产能达到5000万吨（约为国内水泥产能1/2），未来将通过新建+并购方式稳健推进，仍有优质标的并购可能，公司海外竞争力强、盈利水平高，将持续贡献业绩增量。
华新水泥海外水泥和熟料已投产产能情况
|
国家 |
公司 |
熟料生产线(条) |
熟料产能(万吨/年) |
水泥产能(万吨/年) |
股权比例 |
产线建成/收购年份 |
|
塔吉克斯坦 |
华新亚湾水泥有限公司 |
2 |
217 |
305 |
75% |
2013 |
|
华新噶优尔(索格特)水泥有限公司 |
95% |
2016 |
||||
|
柬埔寨 |
柬埔寨卓雷丁水泥有限公司 |
1 |
124 |
160 |
68% |
2015 |
|
吉尔吉斯斯坦 |
吉尔吉斯南方水泥有限公司 |
1 |
93 |
105 |
100% |
2019 |
|
乌兹别克斯坦 |
华新吉扎克有限公司 |
1 |
155 |
220 |
100% |
2020 |
|
坦桑尼亚 |
马文尼石灰石有限公司一期 |
1 |
264 |
350 |
100% |
2020 |
|
马文尼石灰石有限公司二期 |
1 |
100% |
2024 |
|||
|
赞比亚 |
赞比亚奇兰卡水泥有限公司 |
2家水泥厂 |
130 |
190 |
81% |
2021 |
|
马拉维 |
马拉维波特兰水泥公司 |
1 |
100% |
2021 |
||
|
尼泊尔 |
华新纳拉亚尼有限公司 |
1 |
124 |
180 |
100% |
2022 |
|
阿曼 |
Oman Cement Company |
/ |
310 |
400 |
64.66% |
2023 |
|
南非 |
Natal Portland Cement Company |
3家水泥厂 |
187 |
180 |
100% |
2023 |
|
莫桑比克 |
Natal Portland Cement Company |
5家水泥厂 |
155 |
250 |
100% |
2023 |
|
尼日利亚 |
Lafarge Africa Plc |
4家水泥厂 |
未披露 |
1050 |
83.81% |
2025 |
资料来源：观研天下整理
根据相关数据，2021年，我国国产水泥企业海外投资产能在4503万吨，2024年已经提升至8758.3万吨，规模扩大接近一倍。
那么有哪些地区水泥淘金机遇或者市场空间大呢？经济、基建相对落后的撒哈拉以南非洲，是水泥企业出海的蓝海，也是利润高地。数据显示，撒哈拉以南非洲地区人均水泥需求量为130公斤，不足全球平均水平的四分之一，再加上该地区人口增速快、城镇化水平低下，水泥消费还有较大的增长空间。更重要的是，非洲市场水泥价格普遍维持在110-140美元/吨的高位，最低的也有60多美元。
东南亚水泥需求整体步入中速增长阶段，但柬埔寨由于需求体量小、近几年水泥产量快速攀升，2015-2022年水泥产量CAGR达26.7%，南亚的尼泊尔和西亚的阿曼分别为6.3%/4.1%；从人均水泥需求来看，柬埔寨/尼泊尔/阿曼分别为0.52/0.20/1.48吨，尼泊尔人均水泥需求仍较低，柬埔寨已达全球平均水平，阿曼远超全球平均水平。三个国家人口和GDP仍保持增长，预计未来水泥需求也将保持稳健增长。
中亚水泥需求增长较快，成为近几年水泥产能热门聚集地，但产能提速也很快，“扎堆”现象出现。
部分海外国家水泥需求情况
|
地区 |
2022年水泥产量（万吨） |
2010-2022年水泥产量CAGR |
2015-2022年水泥产量CAGR |
2022年人均水泥产量（吨/人） |
2024年城镇化率 |
2024年人口（万人） |
2014-2024年人口复合增速 |
2024年人均GDP（美元） |
2014-2024年GDP复合增速 |
|
|
中亚 |
塔吉克斯坦 |
400 |
24.5% |
16.0% |
0.39 |
29% |
1059 |
2.3% |
1341 |
7.3% |
|
吉尔吉斯斯坦 |
267 |
11.0% |
8.6% |
0.38 |
38% |
722 |
2.0% |
2419 |
4.5% |
|
|
乌兹别克斯坦 |
1460 |
6.5% |
9.2% |
0.42 |
51% |
3636 |
1.9% |
3162 |
5.8% |
|
|
东南亚、南亚 |
柬埔寨 |
890 |
22.4% |
26.7% |
0.52 |
26% |
1764 |
1.4% |
2628 |
5.5% |
|
尼泊尔 |
600 |
13.2% |
6.3% |
0.20 |
22% |
2965 |
0.7% |
1447 |
4.0% |
|
|
西亚 |
阿曼 |
700 |
3.8% |
4.1% |
1.48 |
89% |
528 |
2.8% |
20248 |
2.0% |
|
非洲 |
坦桑尼亚 |
760 |
10.4% |
13.5% |
0.12 |
38% |
6856 |
3.1% |
1186 |
5.8% |
|
赞比亚 |
227 |
6.0% |
3.4% |
0.11 |
47% |
2131 |
3.0% |
1235 |
3.3% |
|
|
马拉维 |
52 |
8.8% |
9.2% |
0.03 |
19% |
2166 |
2.7% |
508 |
2.9% |
|
|
南非 |
1200 |
0.8% |
-1.1% |
0.19 |
69% |
6401 |
1.4% |
6253 |
0.7% |
|
|
莫桑比克 |
280 |
10.1% |
8.5% |
0.09 |
39% |
3463 |
3.0% |
647 |
3.3% |
|
|
津巴布韦 |
100 |
1.9% |
-5.7% |
0.06 |
33% |
1663 |
1.6% |
2656 |
1.9% |
|
|
尼日利亚 |
2964 |
9.5% |
5.0% |
0.13 |
55% |
23268 |
2.3% |
807 |
1.7% |
|
|
南美 |
巴西 |
6355 |
0.6% |
-0.4% |
0.30 |
88% |
21200 |
0.6% |
10280 |
0.8% |
资料来源：观研天下整理
4、部分水泥企业海外市场成绩亮眼，但仍然面临诸多挑战，布局需谨慎
从市场表现来看，部分国产水泥企业已经在海外市场取得不错的成绩。例如，2025年上半年，华新水泥海外收入占比达到27.6%，为44.3亿元，海外毛利占比35.3%，海外毛利率比境内高出12个百分点；海螺水泥海外收入占比6%，海外毛利占比10.7%，海外毛利率高达45%；西部水泥更是有58.3%的毛利来自于海外地区。
2018-2025年上半年华新水泥海外业务收入利润情况
|
类别 |
2018年 |
2019年 |
2020年 |
2021年 |
2022年 |
2023年 |
2024年 |
2025年H1 |
|
海外收入（亿元） |
13.2 |
15.5 |
18.9 |
25.8 |
42.2 |
54.4 |
79.8 |
44.3 |
|
占比 |
4.8% |
4.9% |
6.4% |
8.0% |
13.9% |
16.1% |
23.3% |
27.6% |
|
YOY |
/ |
18.0% |
21.7% |
36.7% |
63.5% |
28.8% |
46.8% |
19.7% |
|
海外EBITDA（亿元） |
/ |
/ |
/ |
10.0 |
14.0 |
18.8 |
23.7 |
14.2 |
|
占比 |
/ |
/ |
/ |
10.2% |
19.5% |
22.3% |
29.4% |
33.9% |
|
YOY |
/ |
/ |
/ |
/ |
40.0% |
34.4% |
26.0% |
32% |
|
海外EBITDA/收入 |
/ |
/ |
/ |
38.7% |
33.2% |
34.6% |
29.7% |
32.1% |
|
海外净利润（亿元） |
/ |
/ |
/ |
/ |
/ |
10.0 |
12.5 |
5.9 |
|
占比 |
/ |
/ |
/ |
/ |
/ |
31.2% |
42.4% |
42.0% |
|
YOY |
/ |
/ |
/ |
/ |
/ |
/ |
24.9% |
17.1% |
|
净利率 |
/ |
/ |
/ |
/ |
/ |
18.4% |
15.7% |
/ |
资料来源：观研天下整理
不过，出海并不是一帆风顺。有数据显示，2014—2024年，我国水泥行业境外投资额年均增长8.7%，但运营成功率不足四成。
第一，全球各国对环保要求趋严。世界各国的环保要求正持续提高，对企业形成了硬约束。例如，欧洲水泥巨头出于维护其整体ESG评级的考虑，正逐步剥离高排放资产，甚至选择退出部分非洲市场。在东南亚，印度尼西亚等国的环境许可证审批因ESG要求及土地使用冲突而日趋缓慢，直接限制了企业的产能扩张。
第二，中国企业的绿色转型与成本挑战。面对这一全球趋势，中国水泥企业正积极推动绿色转型，通过建设绿色工厂、配套余热发电系统、部署碳捕捉技术及升级脱硝脱硫等脱碳设施来应对。然而，各国环保标准不一，在为技术落地带来不确定性的同时，也显著增加了企业的合规成本与运营风险。
第三，非洲市场的机遇与现实瓶颈。非洲市场看似是待开发的“低垂果实”，但实则挑战重重。首先，其供应链极其脆弱，撒哈拉以南非洲地区普遍存在基础设施落后的问题，导致石灰石、煤炭等资源获取困难，物流与电力成本高企，最终使得本地生产成本远超国内水平。
第四，不可忽视的运营与投资风险。在非洲运营还须应对严峻的金融与政治风险。许多国家本国货币汇率极不稳定，导致企业即使实现本地盈利，在汇兑成硬通货时也可能遭遇价值大幅缩水，尼日利亚丹格特水泥就曾因本币贬值导致吨水泥EBITDA腰斩。此外，海外扩张还伴随着各类非经济摩擦成本，例如上峰水泥在吉尔吉斯斯坦的项目，就因政府更迭、审批反复、标准差异乃至股东纠纷等复杂阻力，在布局十年后最终被迫“割肉”退出。
第五，差异化的出海路径选择。与上峰水泥的绿地投资困境形成对比的是，部分企业选择了以并购为主导的扩张路径。例如，华新水泥通过收购瑞士霍尔希姆公司在尼日利亚的拉法基非洲资产，快速获取了成熟的产能与市场地位，这展现了另一种应对海外复杂环境的战略思路。（WYD）
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