家装：行业集中度低，B2B 是主要业态
家装行业分为 B2C、B2B2C、B2B 三种业态，以 B2B 为主流：家装主要分为 B 端面向地产商的住宅精装修以及 C 端直接面向用户的家庭装修，还有近期兴起的以地产为中介的 B2B2C 定制精装。从需求来源来分，B2C 家庭装修主要来自于二手房、老房翻新，毛坯房装修，租房软装。B2B2C 主要是以房地产为中介的定制精装，个性化要求高，运营成本高，规模较小。B2B 住宅精装需要来自于地产项目以及长租公寓，由于批量化运营具有成本优势和管理优势，是目前较为主流的业务模式。
参考观研天下发布《2018年中国家装行业分析报告-市场运营态势与发展前景研究》
行业集中度存在上升趋势：家装行业进入门槛较低，市场竞争激烈，同质化竞争严重：目前行业产值超过 2 万亿，但行业龙头收入均不足 100 亿元。随着未来地产企业集中度的提升，以及长租公寓驱动下 B2B 模式进一步成为主流业态，家装行业同样存在行业集中度提升的趋势。
家装驱动力：消费升级、装配式建筑、地产集中、长租公寓多因素驱动
消费升级：当前 20-40 岁的人群在较长时间内是消费主力军，未来家居消费支出增长：目前 20-40 岁人群占比大，消费能力强，未来收入水平上升预期高，在消费升级趋势的带动下，将带来较强的装饰装修需求，未来新房全装修比例有望进一步提升。
装配式建筑：“十三五”规划对新开工全装修成品住宅渗透率提出硬性要求：根据“十三五”规划， 2020 年城镇新建民用建筑全部达到节能标准要求，能效水平比 2015 年提升 20%、新建绿色建筑占比达到 50%、新开工全装修住宅占比达到 30%、绿色建材应用比例达到 40%、新建装配式建筑占比达到 15%。住宅全装修符合国家环保、绿色、建筑工业化的目标。
地产行业集中：下游地产行业集中度提升为家装行业带来更多需求：资金能为地产带来规模效应，因此行业内资金集聚是正反馈过程，地产行业集中度上升是必然趋势。当前资金面趋紧，龙头借助融资渠道优势加速提升市场份额。地产龙头成本管控更严格、全装修比例更高，将带来更多装修需求。长租公寓：为 B2B 全装修带来更多的增量市场：经济发展催生大城市的流动人口与高房价，长租公寓应运而生。长租公寓有三大特点：1.装修比例高；2.同质性提升；3.在装修频率高。长租公寓的普及将利好运营效率高，批量化装修的 B2B 装修企业。我们认为随着长租公寓的普及带来的增量市场空间将不低于 1400 亿元。
看好“家装+金融”平台，加速回款打通产业链：家装项目往往账期较长，通过发行应收账款 ABS 可以实现现金快速回流。相对园林工程，家装行业受政策影响较小，利用金融工具空间较为灵活，在建筑行业整体现金流趋紧的前提下，对金融工具的有效运用是建筑企业的重要竞争力。
家装行业分为 B2C、B2B2C、B2B 三种业态，以 B2B 为主流：家装主要分为 B 端面向地产商的住宅精装修以及 C 端直接面向用户的家庭装修，还有近期兴起的以地产为中介的 B2B2C 定制精装。从需求来源来分，B2C 家庭装修主要来自于二手房、老房翻新，毛坯房装修，租房软装。B2B2C 主要是以房地产为中介的定制精装，个性化要求高，运营成本高，规模较小。B2B 住宅精装需要来自于地产项目以及长租公寓，由于批量化运营具有成本优势和管理优势，是目前较为主流的业务模式。
参考观研天下发布《2018年中国家装行业分析报告-市场运营态势与发展前景研究》
图表：家装业务模式与需求拆分
资料来源：观研天下整理
图表：公装需求拆分
资料来源：观研天下整理
行业集中度存在上升趋势：家装行业进入门槛较低，市场竞争激烈，同质化竞争严重：目前行业产值超过 2 万亿，但行业龙头收入均不足 100 亿元。随着未来地产企业集中度的提升，以及长租公寓驱动下 B2B 模式进一步成为主流业态，家装行业同样存在行业集中度提升的趋势。
家装驱动力：消费升级、装配式建筑、地产集中、长租公寓多因素驱动
消费升级：当前 20-40 岁的人群在较长时间内是消费主力军，未来家居消费支出增长：目前 20-40 岁人群占比大，消费能力强，未来收入水平上升预期高，在消费升级趋势的带动下，将带来较强的装饰装修需求，未来新房全装修比例有望进一步提升。
装配式建筑：“十三五”规划对新开工全装修成品住宅渗透率提出硬性要求：根据“十三五”规划， 2020 年城镇新建民用建筑全部达到节能标准要求，能效水平比 2015 年提升 20%、新建绿色建筑占比达到 50%、新开工全装修住宅占比达到 30%、绿色建材应用比例达到 40%、新建装配式建筑占比达到 15%。住宅全装修符合国家环保、绿色、建筑工业化的目标。
图表：地产行业集中度加速提升
资料来源：观研天下整理
图表：当前我国 20-40岁人口占比较高
资料来源：观研天下整理
地产行业集中：下游地产行业集中度提升为家装行业带来更多需求：资金能为地产带来规模效应，因此行业内资金集聚是正反馈过程，地产行业集中度上升是必然趋势。当前资金面趋紧，龙头借助融资渠道优势加速提升市场份额。地产龙头成本管控更严格、全装修比例更高，将带来更多装修需求。长租公寓：为 B2B 全装修带来更多的增量市场：经济发展催生大城市的流动人口与高房价，长租公寓应运而生。长租公寓有三大特点：1.装修比例高；2.同质性提升；3.在装修频率高。长租公寓的普及将利好运营效率高，批量化装修的 B2B 装修企业。我们认为随着长租公寓的普及带来的增量市场空间将不低于 1400 亿元。
看好“家装+金融”平台，加速回款打通产业链：家装项目往往账期较长，通过发行应收账款 ABS 可以实现现金快速回流。相对园林工程，家装行业受政策影响较小，利用金融工具空间较为灵活，在建筑行业整体现金流趋紧的前提下，对金融工具的有效运用是建筑企业的重要竞争力。
图表：长租公寓普及带来的增量市场规模
资料来源：观研天下整理
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