大气治理行业:龙头已现，把握估值判断业绩。目前燃煤电厂烟气治理发展较为成熟，非电行业烟气治理有望加速释放。从2016年脱硫脱硝合同签订情况看，清新环境、龙净环保龙头地位凸显，龙头企业市场份额约20%左右，燃煤电厂烟气治理行业CR10达到80%以上。未来非电行业需求释放的动力来源于排放标准提升、执法力度增强。大气治理龙头拿单情况呈现出燃煤电厂订单增速放缓，燃煤锅炉、钢铁等领域订单大幅增加的特征。
图：2016年火电机组签订脱硫工程合同情况
图：2016年火电机组签订痴肖合同情况
危废处置行业:小而散，看并购看业绩。根据《2017年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》，2016年末全国危废经营资质量6,471万吨，处于绝对龙头地位的东江环保在手资质量约170万吨/年，市场份额仅3%。危废处置行业CR10仅为9%，市场极为分散，行业毛利率较高。近年来多数企业通过外延并购的方式跑马圈地，中短期内危废处置行业仍将处于供不应求的景气阶段，但也会伴随行业集中度的提升。
图：危废处置行业竞争格局
参考观研天下发布《2018-2023年中国大气治理产业市场竞争态势调查与投资前景趋势研究报告》
垃圾焚烧发电行业:重资产特征下，国企更具优势。截至2015年末全国城镇垃圾焚烧处理设施规模为23.52万吨旧，根据《“十三五“全国城镇生活垃圾无害化设施建设规划》，2020年我国垃圾焚烧处理设施规模将达到59.14万吨旧，‘十三五”期间年复合增速20.25%，由此估算2017年末垃圾焚烧处理设施规模约34万吨旧，锦江环境、光大国际作为第一梯队企业，市场份额均超过10%，整个行业CR10约56%。垃圾焚烧项目初始投资额高，属于资金密集型行业，国有企业更具优势。市场份额较高的企业中，国有企业占比明显高于民营企业。在行业仍具备增长潜力的背景下，我们看好龙头企业市场份额进一步提高的前景。
图：垃圾焚烧发电行业竞争格局
污水处理行业:城镇污水处理行业增速放缓，竞争格局相对稳定，增量在于提标改造以及农村污水处理市场。根据《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》，截至2015年末，全国城镇污水处理能力达到2.17亿立方米旧，“十三五“期间计划新增污水处理设施规模5,022万立方米旧，年复合增长率约4.25%，由此估算2017年末全国城镇污水处理能力约2.36亿立方湘日，水务龙头北控水务污水处理规模的市场份额约4%，行业CR10约24%。相较于垃圾焚烧发电，市政污水处理市场更加分散，国企同样具备优势。
图：市政污水处理行业竞争格局
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