2018年我国担保行业债券担保业务公募债券与私募直接融资市场分析（图）

          参考观研天下发布《2018年中国担保行业分析报告-市场深度分析与发展趋势预测》

           1. 公募债券市场业务

           债券市场的快速发展，尤其是中小企业发行主体的增加，使得债券担保业务需求持续上升。在债券公开发行市场中，截至2013 年末，担保公司累计为226 只债券提供担保，较上年末新增48 只，累计担保债券金额达1482.10 亿元，较上年末增加314.89 亿元。2014 年，担保公司在保债券的数量继续保持增长，截至2014 年末，担保公司累计为276 只债券提供担保，较上年末新增50 只，累计担保债券金额达2045.23 亿元，较上年末增加563.13 亿元。在保债券品种以企业债和中小企业集合票据1 为主，共224 只，占总在保债券数量的81.15%，在保债券金额达1653.59 亿元，占总在保债券金额的80.87%。

          随着债券市场对担保需求的增加，大型担保机构大多将公募债券担保业务作为战略发展方向。由于公募债券担保业务单笔金额大、企业资信相对较好、风险相对较低、收入较为可观，公开发行市场担保业务竞争趋于激烈。截至2014 年末，为公开发行债券提供担保的公司已增至38 家，较2012年末增加了18 家，这些担保公司大多为各省市资本实力较强的国有背景公司，信用等级最低为AA。

          其中前五家担保公司累计担保债券187 只，占担保公司担保债券只数的68%，行业集中度较高。

          在风险管控方面，由于中小企业信用状况较弱，担保机构主要通过反担保措施来控制项目风险，主要的反担保措施包括第三方保证担保、股票质押、股权质押、应收款项质押和房产土地抵押等形式，部分项目还引入了地方政府出资设立的中小企业直接债务融资发展基金，以进一步强化风险缓释力度。

          2014 年，公募市场共发生5 次信用事件2，涉及债券本息金额共18.25 亿元，由担保公司提供担保的债券共两只，最终其中一只由股东筹资兑付，另一只由担保机构进行了代偿，代偿金额为1.38 亿元。

          笔者认为，一方面，公募债券市场担保业务的发展拓展了担保公司的业务范围，有利于改善担保公司信息披露和公司治理；另一方面，公募债券担保业务单笔金额较大、期限较长、业务竞争激烈、被担保企业信用资质下沉等，对担保机构的风险管理能力、资本实力及其对企业长期经营的研判能力提出了更高要求。

          2. 私募直接融资市场

          除公募债券市场外，私募直接债权融资市场也得到快速发展。银行间市场、交易所市场陆续推出多个私募债券品种，如非金融企业债权融资工具（PPN）、中小企业私募债券、非公开发行的公司债券等。此外，信托计划、P2P 为中小企业提供的融资渠道，也增加了对担保的业务需求。

          由于私募市场信息不公开，担保公司参与私募直接债权融资的家数、只数、规模及信用等级情况均难以获得，但是通过媒体报道可以发现，私募市场的违约事件近年来呈上升趋势，而担保公司违约、倒闭事件也时有发生，对担保公司的整体信誉造成了影响。

          目前，信托担保呈以下特点：（1）融资主体主要为资金需求大、利率敏感性低的房地产企业、地方政府融资平台、资源类企业及产能过剩企业，行业集中度高；（2）融资主体信用资质参差不齐，融资成本加担保费率高，部分企业负债率高、财务负担重，资金链容易出现问题；（3）担保公司自身的实力和资质差异度也大，绝大多数担保公司无评级，担保效力难以评估，据不完全统计， 在8000 余家担保公司中，有外部评级的公司不足50家。

          中小企业私募债作为2012 年证监会的一项金融创新，其发行采取备案制，对企业净资产和盈利能力都未设门槛，无强制评级和担保要求。截至2014 年末，沪深两市中小企业私募债共有614 只，总发行余额为877.64 亿元。在实际操作中，由于中小企业信用状况较弱，大部分私募债通过担保以提高发行成功率和投资者接受度。2014 年，据媒体报道，共5 只中小企业私募债发生违约，其中13 华珠债、13 中森债的担保人中海信达担保和12津联债的担保人海泰担保未及时或未能履行代偿责任。为了加强对有担保私募债的风险防范，上海证券交易所于2015 年1 月发布了《关于加强中小企业私募债券风险防控工作相关事项的通知》，要求在可能发生利息或本金违约的情形下，担保人在债券到期前第5 个工作日前将代偿本息存入偿债保障金专户。此外，若融资担保公司作为担保人，该通知还要求承销商在尽职调查过程中，核查担保公司业务资质、经营状况及担保风险等情况，并与担保公司所在地的担保机构监管部门进行事先沟通，以降低担保机构的违约风险。

          P2P 网贷 主要是指个人与个人之间通过 互联网 实现借贷。截至2014 年9 月末，P2P 网贷平台突破1400 家。目前，对该类互联网金融公司的监管体系尚待建立和完善。P2P 网贷平台在发展过程中，为了解决国内征信体系缺失的问题，衍生出新的业务模式，即和融资性或非融资性担保机构建立合作，为投资者提供保本（息）承诺。而某些P2P 平台和融资性担保机构存在权益方面的关联关系，使得平台利用担保机构分担风险的模式大打折扣。网贷平台跑路、倒闭事件以及担保公司违约频发，这里面既有信用风险暴露，也存在道德风险问题。

          总体来看，私募直接融资市场的发展给担保公司带来了新的广阔的市场空间，但担保公司自身担保实力不足、风险管理水平低、运作不规范导致违约事件，将严重损害担保公司的信誉和行业发展。

          因此，行业自律和监管效力的持续完善和提升，就显得更加迫切。