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2017年我国纯碱行业消费增速及开工率分析(图)


         1、纯碱:浴火重生,2-3年景气周期渐开启

         我们拆分2017年纯碱表观增速8%发现,地产(玻璃产量)对纯碱表观消费量拉动幅度为2.4%,氧化铝为1%,其它需求增速(化工等)高达8.6%。印证了纯碱下游需求的集体改善。测算得2017-2019年总需求增速为:6.4%、4.6%、3.3%。

         玻璃是纯碱的核心下游,占比高达42%。纯碱滞后玻璃需求约9个月,玻璃滞后地产需求约3个月,预计地产明年拉动效应也将持续,考虑到玻璃单条线检修成本高达5000万元,纯碱下游需求改善具有强持续性。
图:2002-2017年纯碱表观消费量增速分拆
         参考观研天下发布《2018-2023年中国纯碱行业发展现状分析与投资发展趋势研究报告
         同时纯碱2017年只有30万吨净新增产能(60万吨已投产,年底江苏德邦30万吨产能已启动搬迁),2018年产能将迎来负增长10万吨,即2017、2018、2019新增产能增速分别为1.01%、-0.33%、0%。
表:2017-2018年纯碱新增/搬迁产能明细
 
资料来源:观研天下整理

         我们假设2017年全年进出口量增速维持上半年增速,2018、2019年进出口量维稳,结合上面对需求的测算,得2017-2019年产能利用率为90.5%、94.8%、96.5%,2018年开工率触及近2年单月最高开工率93.87%,考虑检修/夏季产量稍低等因素,2018年供需将出现确定性供需缺口。
图:2017-2019年开工率测算
 
资料来源:观研天下整理

         9月行业90%产能统计口径的开工率高达90%,而近几年开工率最高值为93.87%。库存由一季度末的90万吨去化至最新的18万吨,短期来看库存依然偏紧,纯碱厂家涨价意愿较强,纯碱价格有望继续小幅上行。
图:2017年9月行业开工率高达90%
 
资料来源:观研天下整理
图:纯碱库存由90万吨去化至18万吨
 
资料来源:观研天下整理
图:2018年纯碱开工率有望触及上限
 
资料来源:观研天下整理



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