参考中国报告网发布《2017-2022年中国小家电市场现状调查及投资商机研究报告》
自去年以来，在钢、铜及铝等大宗商品价格持续上涨背景下，家电行业过去几年一直存在的“剪刀差”效应削弱，并且由于大宗品涨价幅度过高，市场对于家电行业及龙头的盈利能力持续产生担忧；而我们在2017 年年度策略报告《慢即是快》中对这一问题也有详细的解释，即在良好的竞争格局下，成本压力对龙头盈利影响或较为有限；不过站在当前时点，市场对于这一问题仍有一定担忧，以下我们主要基于两个层面作出分析： 一方面，毛利率压力在17 年一季度已有充分释放：在原材料价格大幅上涨、家电整机企业短期终端价及出厂价提升幅度有限的背景之下，理论上一季度为家电行业整体毛利率承压最大的一个季度，而我们结合实际披露的财务报表，也同样得到验证，一季度家电板块毛利率同比下行0.55pct，除黑电外各个细分板块毛利率均有不同程度下行，黑电逆向表现则主因在于TCL 集团华星面板毛利率改善，实则整机企业如海信电器一季度毛利率则大幅下行超过4pct。
数据来源：中国统计数据库
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另一方面，二季度开始毛利率压力将显著减少：我们预判从二季度开始，家电板块毛利率压力将有显著改善，主要基于以下两个维度的判断；第一，从成本端维度来看，一方面自年初以来，整体原材料价格走弱，例如塑料及冷轧板价格下跌超过5%及20%，同时铜价基本持平，铝价上涨超过10%，但考虑到铝占成本比例较小，总体影响有限；另一方面大部分家电整机公司存货周转天数均在60 天之内，因此后续并不存在因为前期过多高成本库存使得毛利率短期承压的可能性；总的来说，年初以来基于核心原材料价格有序下跌及健康的库存状况，预计二季度起家电龙头面临的成本压力有望逐步减弱。
数据来源：中国统计数据库
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第二，从均价维度来看，年初以来白电及厨电产品的均价持续上涨：一方面，根据数据显示，2017 年前四月，空冰洗价格均呈现同比上涨趋势，且从2017 年二月份开始，上涨幅度显著提升；另一方面，根据数据显示，厨电产品也呈现出类似于白电的变化趋势，且2 月份单月烟灶消均价上涨幅度均达到25%及以上水平；总的来说， 受益于市场零售价格以及相应的出厂价格提升，白电及厨电板块的盈利能力或逐步迎来改善，结合成本端压力下行趋势，我们整体判断从二季度开始，白电及厨电板块的毛利率将环比改善从而带动盈利能力提升。
数据来源：中国统计数据库
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