供给：区域协同趋于成熟，供给约束力度仍强
新增产能将逐渐趋零。我们预计 2018 年新增产能将下滑至 2000 万吨以内，中期逐步趋零。此外，截至目前跨区域臵换仅为个例，无需过度担忧其带来的供给扰动。环保限产因地制宜，供给约束力度不减。今年水泥行业的环保限产模式变得更加因地制宜，县市层面亦可根据自身大气污染状况和环保目标制定限产计划，并灵活安排限产天数。全年来看，我们认为环保压力对水泥产量的约束作用依然较强。
区域协同趋于成熟，低库位下淡季不淡。1-5 月各区域停窑限产执行力度较好，显示区域协同错峰机制已趋成熟。5 月到 6 月上旬，各地提前制定淡季限产计划，叠加需求稳健、库位不高，使雨季来临后价格仍能保持大致稳定。华东、华南淡季不淡格局基本奠定。
价格和盈利：价格盈利“双高”局面有望维持
吨模拟毛利创历史新高，1H高盈利具确定性。1Q/2Q平均吨水泥煤炭价差 分别为 273/296 元，同比分别上调 64/56 元/吨；今年吨水泥煤炭价差高点高达 302 元，为近七年来历史新高。我们认为，行业二季度盈利仍将有较大幅度环比改善。下半年价格和盈利有望维持高位。我们认为，下半年环保高压将延续，淡季各区域错峰执行成效亦有保障，区域龙头有能力控制淡季价格回调幅度。采暖季北方水泥大范围停产，支撑区域价格，同时也改变了水泥冬季南下流向，利于华东、华中等区域企业挺价。
参考观研天下发布《2018年中国水泥行业分析报告-市场运营态势与发展趋势研究》
图表：吨水泥煤炭价差同比大增
资料来源：观研天下整理
图表：水泥供需平衡表
资料来源：观研天下整理
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