导读：政策执行力度超预期 煤炭供应紧张。供给侧改革政策稳步推进，尤其是276天工作日制度被严格执行，煤炭供需格局明显好转，1-6月煤炭产量减少1.7亿吨，同比下降9.7%，而同期消费量仅减少9700万吨，下降5.1%，产量降幅远大于消费降幅，导致煤炭供应紧张。
参考《2016-2022年中国煤炭铁路行业运营现状与十三五投资商机研究报告》
2015年11月，习主席首提“供给侧结构性改革”概念。
2016年1月初，李克强总理视察山西，拉开供给侧改革的帷幕。
2月1日，《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》印发，文件指出：自2016年起3-5年内，煤炭行业将退出产能5亿吨左右，减量重组5亿吨左右。
3月31日，国家发改委等四部委印发《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》，要求所有煤矿“2016年全国按照276天工作日重新核定产能，即直接在合规产能乘以0.84取整”。
各部委和地方政府纷纷出台供给侧改革的实施细节及去产能目标。
5月，财政部印发了《工业企业结构调整专项奖补资金管理办法》，明确中央财政设立工业企业结构调整专项奖补资金，规模1000亿，5月中旬，2016年276.43亿元奖补资金已经拨付至地方，去产能进入全面实 施阶段。
上半年，供给侧改革政策稳步推进，尤其是276天工作日制度被严格执行，煤炭供需格局明显好转，1-6月煤炭产量减少1.7亿吨，同比下降9.7%，而同期消费量仅减少9700万吨，下降5.1%，产量降幅远大于消费降幅，导致煤炭供应紧张。 “276天”政策执行严格，煤炭产量显著下降
3月23日同煤矿难后，3月31日，山西省政府要求全省煤炭严格按照276个工作日进行生产，严禁超能力生产；4月5日，山西煤炭厅又接着下文，再次强调严格按照276工作日重新核定产能，并公布了重新核定产能后各个矿的名单，开启本轮煤炭限产的大幕，随后各省陆续开始严格执行276个工作日制度。
从实地调研及统计局公布的数据来看，政策执行的力度超市场预期，煤炭产量明显下降。
全国：7月原煤产量27001万吨，同比下降13.1%，1-7月累计生产原煤19亿吨，同比下降10.1%。
山西：7月原煤产量6570万吨，同比下降18%，1-7月累计生产原煤4.5亿吨，同比下降16.7%。
内蒙古：7月原煤产量6650万吨，同比下降19.3%，1-7月累计生产原煤4.7亿吨，同比下降12.8%。
陕西：7月原煤产量4053万吨，同比下降8.2%，1-7月累计生产原煤2.7万吨，同比下降6.2%。
图1：山西原煤产量及累计同比增速
图2：内蒙古原煤产量及累计同比增速
煤炭供求偏紧库存低位运行
产量的大幅减少导致煤炭供求偏紧，产地、港口及下游厂商库存均低位运行。
动力煤：一方面，限产导致供给减少，另一方面，7、8月是传统的煤炭消费旺季，动力煤供不应求，港口库存持续下降，目前，北方主要运煤港秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港煤炭库存均处于近年来的低位，与此同时，产地及电厂库存也都处于近期低位。
图3：曹妃甸港煤炭库存图4：京唐港煤炭库存
图5：重点电厂库存可用天数
图6：煤炭主产地动力煤库存指数
进口煤难以大幅增长，对国内市场影响有限
海关总署数据统计显示，2016年7月我国进口煤及褐煤2121万吨，环比减少54万吨；1-7月共进口煤及褐煤12917万吨，同比上涨6.7%。
尽管上半年煤炭进口量出现了明显的上涨，但未来增量上升空间及其对市场冲击或有限：1、11年以来煤炭进口量的剧增主要源于国内外煤炭价差，2012年印尼煤港口库提价一度低于山西煤160元/吨，廉价进口煤对处于高位的国内煤炭冲击明显，而目前印尼煤仅低于山西煤5元/吨，下游电厂采购印尼煤的热情不高，采购多源于锅炉设计以及补足国内煤炭缺口；2、从贸易商的角度，进口煤贸易近年来一直处于微利的状态，在人民币升值的趋势中尚有利可图，随着人民币进入贬值通道，进口商的风险增加，打击进口商的热情；3、目前印尼、澳洲煤矿基本处于盈亏线附近，煤炭厂商生产热情不高，因此也限制了进口量的增加。
综上，我们认为进口煤仅仅是对国内供给缺口的补充，其价格更多是跟随国内价格的走势，对国内煤炭供需格局及价格冲击较为有限。
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