1、大豆直接影响油脂和蛋白饲料价格
大豆价格上涨将完全传导至豆油和豆粕。进口大豆主要用于压榨，1 吨进口大豆可产 0.185 吨豆油和 0.785 吨豆粕。由于国内大豆压榨产能过剩，压榨利润一直处于盈亏平衡线附近波动，因此大豆价格上涨将完全传导至下游。
参考观研天下发布《2018年中国大豆行业分析报告-市场深度调研与发展前景预测》
豆粕涨幅预计高于豆油。豆油是国内消费量最大的植物油脂，占到植物油总消费量的 45%；而豆粕也是使用量最大的蛋白饲料原料，占比高达 67%。相对而言，豆油的替代性更强一些，同时生猪存栏回升带动饲料消费增长也使得豆粕需求增速高于豆油。鉴于此，我们认为年内大豆价格上涨向下传导过程中，豆粕价格上涨的压力要更高于豆油。
豆油需求短期难有效替代，油脂价格恐全面上涨。尽管豆油可以一定程度上可以被菜油、棕榈油等其他油脂替代。但短期内由于消费习惯、产能匹配等问题存在，我们认为豆油消费缺口完全由其他油脂弥补的可能性较低。而从历史上来看，植物油脂之间存在很强的联动性。若豆油价格明显上涨，我们认为也会带动菜油、棕榈油等其他油脂全面上涨。
豆粕价格上涨，推升养殖成本。豆粕作为重要的蛋白饲料，下游主要用于养殖业。饲料成本占到养殖总成本的 70%左右，而一般豆粕在猪、禽等饲料中的添加比例在 20%-30%，这意味着仅豆粕就占到了养殖总成本的 15%以上。一旦豆粕价格大幅上涨，无疑将显著推升养殖成本。
2、农作物价格或出现普涨格局
大豆涨价会带动农作物普涨，惜售挺价或加剧通胀。。农作物之间本身具有一定替代性，例如大豆涨价势必带动菜籽、花生等其他油料作物上涨；而豆粕价格大幅上涨，饲料配方也会相应调整，降低豆粕添加比例，增加玉米、大麦、高粱等其他农作物进行替代。另一方面，在农作物播种面积相对稳定的情况下，若大豆价格大幅上涨，势必令大豆种植面积出现增加，相应其他农作物的种植面积则会减少，产量减少同样会推涨农作物价格。除此之外，通胀和农产品价格之间存在反身性。一旦进入通胀周期，农民惜售挺价意愿增强，相当于人为减少了农产品供给，从而带动农产品价格上涨，进一步推升通胀。
大豆价格上涨将完全传导至豆油和豆粕。进口大豆主要用于压榨，1 吨进口大豆可产 0.185 吨豆油和 0.785 吨豆粕。由于国内大豆压榨产能过剩，压榨利润一直处于盈亏平衡线附近波动，因此大豆价格上涨将完全传导至下游。
参考观研天下发布《2018年中国大豆行业分析报告-市场深度调研与发展前景预测》
图表：国内大豆压榨利润处于盈亏平衡间波动
资料来源：观研天下整理
豆粕涨幅预计高于豆油。豆油是国内消费量最大的植物油脂，占到植物油总消费量的 45%；而豆粕也是使用量最大的蛋白饲料原料，占比高达 67%。相对而言，豆油的替代性更强一些，同时生猪存栏回升带动饲料消费增长也使得豆粕需求增速高于豆油。鉴于此，我们认为年内大豆价格上涨向下传导过程中，豆粕价格上涨的压力要更高于豆油。
图表：我国植物油消费结构
资料来源：观研天下整理
图表：我国蛋白饲料消费结构
资料来源：观研天下整理
图表：植物油脂具有很强联动性
资料来源：观研天下整理
豆粕价格上涨，推升养殖成本。豆粕作为重要的蛋白饲料，下游主要用于养殖业。饲料成本占到养殖总成本的 70%左右，而一般豆粕在猪、禽等饲料中的添加比例在 20%-30%，这意味着仅豆粕就占到了养殖总成本的 15%以上。一旦豆粕价格大幅上涨，无疑将显著推升养殖成本。
图表：豆粕下游需求结构
资料来源：观研天下整理
2、农作物价格或出现普涨格局
大豆涨价会带动农作物普涨，惜售挺价或加剧通胀。。农作物之间本身具有一定替代性，例如大豆涨价势必带动菜籽、花生等其他油料作物上涨；而豆粕价格大幅上涨，饲料配方也会相应调整，降低豆粕添加比例，增加玉米、大麦、高粱等其他农作物进行替代。另一方面，在农作物播种面积相对稳定的情况下，若大豆价格大幅上涨，势必令大豆种植面积出现增加，相应其他农作物的种植面积则会减少，产量减少同样会推涨农作物价格。除此之外，通胀和农产品价格之间存在反身性。一旦进入通胀周期，农民惜售挺价意愿增强，相当于人为减少了农产品供给，从而带动农产品价格上涨，进一步推升通胀。
图表：主要农作物播种面积总和基本保持稳定
资料来源：观研天下整理
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