2018年医药分销行业整体表现及历史估值分析（图）

           2017年医药分销板块受政策因素影响，在整个医药行业中涨幅排名最末，市场对板块的情绪普遍较为悲观。我们在年度策略中一直强调：2018年需要更多地从全球化的眼光去判断医药的投资机会。横向及纵向估值比较看，市场悲观预期已大部分释放，继续下跌空间有限。①横向看：放眼全球，美国及日本的医药分销企业2018年估值分别在13倍和22倍，而他们的预期盈利增速已经非常平稳；国内医药分销公司的估值已经普遍下降至15-20倍之间，而我们的平均预期增速仍然显著快于海外可比公司。②纵向看：板块TTM估值22倍，已经逼近历史低位。从性价比的角度看，我们认为对于长线投资人而言，A股医药分销公司可以逐步进入投资视野。

           1、2017年：政策压力下、医药分销板块表现最弱

           2017年医药分销板块整体表现不佳。尤其是整体中报业绩低于市场预期后，股价表现开始明显落后于医药行业指数，至12月31日已落后申万医药指数15.17个百分点。个股方面，除上海医药和中国医药获得正收益，瑞康医药股价和年初基本持平外，国药股份、嘉事堂、柳州医药、鹭燕医药等创出一年来新低，股价表现低迷。

 

           2、横向及纵向对比：估值已有安全边际

           参考观研天下发布《 2018年中国医药市场分析报告-行业运营态势与发展趋势研究 》

           与医药生物其他子行业相比：医药分销行业今年以来表现最差，在医药生物6个子板块中跌幅最大，全年下跌11.61%，远落后于申万医药指数和沪深300指数。

 

           纵向比较看，医药分销行业平均市盈率（TTM，整体法）已下降至历史低位。目前价格对应2017年PE22倍，离2012年18倍、2008年20倍的历史低点已较为接近，整体估值已处于低位。

 

          横向比较看，国内医药分销公司已经拥有不错的性价比。我们在年度策略中一直强调：2018年需要更多地从全球化的眼光去判断医药的投资机会。放眼全球，我们看到美国及日本的医药分销企业2018年估值分别在13倍和22倍，而他们的预期盈利增速已经非常平稳；国内医药分销公司的估值已经普遍下降至15-20倍之间，而我们的平均预期增速仍然显著快于海外可比公司。因此，从性价比的角度看，对于长线投资人而言、国内医药分销公司已经值得进入投资视野了。