1.铜矿产能增长乏力
参考观研天下发布《2018年中国铜精炼行业分析报告-市场深度分析与发展趋势研究》
根据资料显示，2017年全球铜精矿产量1984万吨，较2016年减少1.5%；全球前十大铜矿生产国铜精矿的产量约占全球总产量的79.47%，其中，智利是最大生产国，产量约占全球27%。
图：2017年世界铜产量结构
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2017年铜精矿产量较2016年有所下降。根据数据，2017年全球铜精矿（含铜金属量）产量达1984万吨，同比减少1.45%。2017年铜矿产量减少与全球矿产资源品位下降、智利工人罢工等因素有关。因智利国家铜业旗下的矿山品位下降及必和必拓旗下Escondida长达44天罢工带来产量减产，2017年，智利铜产量达到约550万吨，较2016年同期减少0.9%，若Escondida铜矿恢复以前产能，2018和2019年智利铜产量持续增加至574万吨和591万吨。
图：2010-2019年智利铜产量（单位：万吨）
数据来源：公开数据整理
图：2010-2018年秘鲁铜产量（单位：万吨）
数据来源：公开数据整理
从产能上看，全球矿山产能自2010年至2016年增速不断提高，预计2017年达到峰值。2016年全球铜矿山产能为2352.4万吨，其中铜精矿为1857.8万吨，占比79%，湿法冶炼铜为494.6万吨。ICSG预计，2017-2019年全球矿山总产能分别为2494.4万吨、2561.6万吨和2648.1万吨，2017年之后增速明显下滑。
图：全球矿山产能变化趋势（单位：万吨/年）
数据来源：公开数据整理
从未来趋势来看，南美洲依然是全球最大的铜精矿及湿法铜的生产基地，未来随着新建、扩建产能的陆续释放，产量还将保持增长，不过受部分企业减产的影响，未来产量的增速会有所放缓；近几年刚果（金）的一些铜矿项目逐渐达产，非洲也成为了美洲之后全球第二大铜矿供应基地，尤其是其多以湿法铜生产为主，该地区的湿法铜产量增长最快。
根据数据，全球铜矿产能前十国家产能总计占全球80%左右，但2017年之后因新增矿山产能减少、全球大矿山枯竭关停等因素影响，产能开始下滑，预计2019年产能达到2073.4万吨，占全球总产能的78.3%。未来几年铜精矿的增量主要来自于新项目的投产。2018年-2020年新增投产项目有13个，其中年产能20万吨以上的铜矿项目仅2个。2018年产能释放或达到84吨，但是大部分项目投产在2018年下半年，甚至延期到2019年。我们预计2018年实际新增铜精矿约为38万吨，2019和2020年新增产量分别约为44万吨和56万吨。
表：2018-2020年全球铜矿新增产能计划投放产量
资料来源：公开资料整理
全球前十大铜企产量稳定，增速趋缓。根据司年报披露，2017年全球前十大铜企产量1059.59万吨，同比减少3.45%，预计2018年全球前十大铜企产量为1112.50万吨，铜资源集中度进一步提升。2016年智利铜业旗下的铜资源品位从2009年0.83%降至2016年的0.71%，嘉能可旗下铜矿产量受秘鲁的洪水等异常天气影响，必和必拓旗下埃斯康迪达铜矿工人罢工等导致公司产量下降。
图：全球前十大铜企年产量变化(单位：万吨)
数据来源：公开数据整理
2、薪资谈判 是影响铜矿供给稳定的最大干扰因素
新的劳工法的颁布、工会地位的提升。铜价的上涨，工人日益增长的工资预期与矿山利益之间的矛盾日益凸显。2018年全球最大的铜生产国智利将迎来大规模的薪资谈判，超过30家与工会进行谈判，铜供应存在巨大变数。根据据估算，劳资谈判将影响到该国约350万吨金属吨的产能，约占该国当年四分之三的铜产量，约占当年全球产量的20%，进而将对2018年全球铜的供给带来干扰。
表2018年主要矿山劳资合同到期和产能产量情况(单位：万吨金属吨)
资料来源：公开资料整理
表：铜矿薪资谈判进程表(截至到2018年1月)
资料来源：公开资料整理
2018年因合同谈判而导致的矿山的产量比2017年更多，根据数据可知，2018年的3月、6月和10月是关键时间点。6月，全球第一大铜矿Escondida开启谈判，劳工的高福利要求再度引发市场对铜供应中断的担忧，同时Escondida谈判结果对其他铜矿谈判起到一定的示范效应。根据统计，2018年将有38家铜矿的劳资合同期满，需要签订的劳资合同数量为2010年以来的最高水平。
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