铜价现状与未来走势分析

中国报告网讯：

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      7月，在6月份“钱荒危机”缓解、海外风险偏好上升、国内抄底资金介入和供需微观结构利好共同助推下，国内外铜价迎来强势反弹。然而，在中国经济增长放缓、季节性淡季、刺激政策难出和下半年全球铜矿供应扩张等一系列周期性利空的压制下，铜价在7月份淡季反弹将难以持续，预计将在51000元/吨附近遇阻回落。
      “钱荒危机”暂时缓解
      6月下旬，在银行间市场出现有史以来最严重的一次“钱荒”后，央行暂停了公开市场操作，同时两度发文释放维稳信号，极大缓解了市场对流动性的担忧，促使资金面顺利度过了年中考验。进入7月份，资金面继续好转。7月2日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）各期限品种连续3天全线下跌。其中，隔夜利率下跌67个基点，至3.7860%；7天期利率下跌67.30个基点，至4.75%；14天期利率下跌96.60个基点，至5.0740%；1月期利率下跌108个基点，至5.8%。在“钱荒危机”缓解的情况下，有色金属价格纷纷迎来反弹，其中铜价自6月25日创下年内最低记录之后，反弹幅度超过5%。
      供需微观结构利好
      从库存来看，国内铜库存持续下降，一方面，国内冶炼厂惜售减少发货，甚至在现货市场“扫货”对铜价进行托市；另一方面，伴随进口减少，国内铜库存也出现明显回落。数据显示，截至6月28日，上期所铜库存降至182493吨。
      而海外机构对伦敦金属交易所（LME）铜库存的操纵，导致现货采购商在LME采购或提货的溢价攀升，人为地制造现货市场的紧张，这配合摩根大通等机构在期货市场的头寸，制造虚假的铜价复苏。有两个指标反映出当前国际铜市场的异常情况，一是，LME铜注销仓单占库存的比例超过55%，这也是历史最高水平，也导致中国铜进口商被迫排队提货，时间长达4~5个月；二是，LME铜现货溢价上升。7月2日，从亚洲LME仓库到上海的成本每吨约比LME现货溢价150美元~160美元，而LME铜现货较三个月铜价升水也达到8美元/吨，这也是LME铜现货一年多以来首次转为升水。
      宏观环境疲弱
      首先，三季度甚至下半年中国经济增速将进一步放缓。根据中国物流与采购联合会公布的数据，6月PMI为50.1，比5月回落0.7个百分点，创下4个月的新低，而同期公布的汇丰6月份PMI终值为48.2，也创9个月来最低水平。下半年，实际利率高企导致企业盈利和个人收入增速受限，下半年经济难有超预期表现，需求收缩性导致经济失速风险攀升。尽管改革长远来看利好，但是至少在未来的几个季度，改革带来的阵痛是难以避免的，这也带来中国铜消费的超预期放缓。
      其次，下半年流动性继续趋紧。当前，中国经济转型升级正在深入推进，货币信贷必须扭转以往的粗放式投放。这不仅是化解产业产能过剩的要求，也是有效推动金融机构积极支持大量微观经济主体创新转型的需要。在此背景下，下半年货币流动性整体中性偏紧还将持续。
      供应端扩张需求继续低迷
      2013年开始，全球铜矿进入新一轮快速扩张阶段，至2015年铜矿山总产能预计将达到2615万吨，精炼铜总产能达到2887万吨，分别比2010年增长28.8%和17.5%。根据已建成或正在建设的铜矿山投产计划，2012~2015年将是全球铜矿山产能集中释放的时期，矿山铜产量年增速在5%左右。部分矿山停产不会改变全球铜矿投资及投产计划，自由港印尼公司旗下Grasberg矿露天矿场已恢复60%产能。铜价持续下跌尚未触及铜矿山的成本，利润依旧丰厚，因此下半年铜矿新增产能投产不会受到影响。
      需求在7月份数据季节性淡季。调研结果显示，6月线缆企业开工率与5月持平为84.7%，中型企业开工率下降较为明显，环比降幅有6.61%。大型企业中以电缆企业为主，电缆需求在电网项目、工程项目持续推进下，订单保持稳定。夏季以空调为代表的家电，以汽车为代表的交通运输行业处于淡季，夏季高温户外作业减少也导致城际铁路等基建对铜消费放缓。
      总之，我国经济增速下行带来需求放缓，而国际铜矿下半年投产加速导致供应端过剩压力增加，再叠加全球货币政策正常化带来的风险资产去金融化，铜价反弹不可持续，高度也有限。