参考中国报告网发布的《2017-2022年中国网络新媒体产业现状分析及投资价值分析报告》
总开支缩减与重点领域强化并存，投资效率提升，主体增多
总开支下滑的同时，注意到固网投资比重在持续提升，从现有的28%左右上升到 40%，且投资重心正从光纤缆转移到器件和设备上；而无线虽然绝对数字和比重双下滑，但面向 4G网络的延续性投资，比如频点重耕、CA和网络优化将不断延续，着眼于对既有设备和固定投资的充分利用，优化网络效率和提升用户体验。
特别值得注意，铁塔建设剥离后，对运营商而言同等体量的建设投入会更向设备集中。在室外宏站建设分工中，电信企业负责：传输光缆接入、传输设备、传输配套设备（传输综合柜、ODF 和 DDF 等）、无线主设备，并负责无线设备至合路器端口的连接、传输设备及无线主设备的电源连接。
在室内分布系统分工中，电信企业负责范围与室外宏站建设类似，不同的是铁塔公司负责合路器及以下的室内分布系统、主设备配套。当室内分布系统中的BBU 和 RRU 设臵于铁塔公司的设备间时，其传输连接线路由铁塔公司负责。
在传输光缆线路分工中，电信企业负责：设备间光缆配纤设备至电信企业网络之间光缆线路建设；铁塔公司负责：设备间光缆配纤设备、设备间光缆配纤设备至 RRU之间的光缆建设。
考虑到需要选址的新增基站中，局房土建与配套在单站比重约为 50%，而设备支出比可能仅有 20%。机房及主设备配套、铁塔与天线配套由铁塔公司负担，这意味着运营商开支的绝对数字虽然下降，但对设备的投资集中度正在提高，并有望超过之前在设备方面的投资。
设备建设主体方面，非运营商网络在光纤需求上已可比肩运营商网络规模，随着云服务的兴起、如直播和高清视频等大流量场景的爆发，对自建 IDC 和CDN 的需求很难确切估量，但空间只高不低。广电获得基础运营商牌照与增值业务牌照，面向国网约 2,000万用户的资源整合过程，也有望拉动新增投资。
运营商在承受建网压力的同时，并未享受信息服务收益，也倾向于将成本转嫁给恰当的建设主体，我们认为，未来调动互联网公司参与网络与数据运营，并分担配套范围内的建设开支，甚至是混合所有制改革都将是建设主体多元化的可能方向。
聚焦网络和业务创新将是后流量经营时代运营商必然选择
成立铁塔公司、放开运营业务转移、营业转增值税制改革这些政策都深刻影响了行业格局和公司发展的路径。我们看到的趋势是运营层面正不回头地走向专业化。局房土建和系统配套的统筹能降低整体的运维成本，将产业的准入门槛逐步拉低。
将来面对自由资本所支持的虚拟运营商，产业链的各部分成本也会走向透明，基础运营商的竞争向着同质化、管道化方向固化，如果不及时转型，除了面临流量价格下跌引发的盈利危机；更可能面对网络与业务的彻底分离，沦为纯粹的管道供应商。
从投资能力上看，2013 年运营商总资本开支就占到了整体 EBITDA 的接近100%，后面一直在 90%以上波动，预计 2016 年开支占比 EBITDA 将降至 87.5%，但庞大的支出规模仍给运营商造成巨大负担。运营商在仰赖网络规模扩充管道支撑流量放量的同时，大部分规模效应却被流量价格下降所抵消，产业链价值却被应用和内容供应商大幅蚕食，设备比拼更透支了企业在新业务方面投入。
从 2013 年至今，流量经营已经走向深入，但运营商并未在信息内容服务方面形成有价值的突破。可以认为，从流量经营并不必然过渡到内容经营，还需要电信业主动从封闭式的自营生态转向开放的竞合生态，借助未来 5G网络的超高空口带宽，向更加数字化、内容化的方向转型。
美国 AT&T 斥资 854 亿美元收购时代华纳，将转型的视野转到内容领域——内容是 TMT 产业链的最上游业务单元，则可以看做是一次主动布局，对产业上游业务单元的控制，可以获得更优势的竞争主导权。它的主要竞争对手 Verizon也耗费巨资收购了 AOL、计划收购雅虎，以在互联网广告领域与谷歌等互联网公司抗衡。
另外，法国 Orange提出最新的”Essentials2020”五年战略计划，将移动金融服务、物联网列为公司的下一步发展重点。这些海外运营商转型的策略各有差异，但大方向上都是在面向用户行为的新需求上、找寻除了流量以外的新收入支柱，其中基于数字化需求的视频内容、云计算、物联网和大数据更是转型的重点。
鉴于国内运营商对移动数据业务收入会遭遇拐点预判，2020 年已成为三大运营商宣布进行部署 5G网络的重要时间节点，工信部”十三五”规划纲要中更明确提出要在 2020 年启动 5G 商用。5G 标准的新空口协议将有力打破上行信道的带宽限制，为数据流量的持续增长扫清障碍，同时 5G协议中将对物联网、车联网等垂直行业领域提供专属的通信协议，提供了运营商开拓新业务领域的有力抓手。
国内运营水准整体仍处于体验优化阶段，以总流量增长来弥补单价下滑，目前重度流量场景尚未完全铺开，国内移动宽带用户普及率和宽带覆盖率仍有提升空间，这一定程度给予了运营商流量填充的机会。
但固化的经营和竞争方式事实上已对投资能力与创新投资方向形成了拖累。国内运营商前 5G的这三年会着重在大数据、云计算、物联网等业务方向上发力，寻找新的收入来源，改善目前仅靠流量增长”一条腿”增收的情况，以提升核心竞争力。
综上，我们认为在 3到 5年内，其仍将在自身熟悉的基础设施投资领域发力，投资意愿充沛但投资能力将受限于盈利水平，网络与业务内容割裂的现状短期难以弥合。但乐观来看，如果直接将部分开支引导到易于切入的大视频业务、物联网与垂直行业整合、NFV网络在远期或将成为运营商向流量价值经营突破的契机。
总开支缩减与重点领域强化并存，投资效率提升，主体增多
总开支下滑的同时，注意到固网投资比重在持续提升，从现有的28%左右上升到 40%，且投资重心正从光纤缆转移到器件和设备上；而无线虽然绝对数字和比重双下滑，但面向 4G网络的延续性投资，比如频点重耕、CA和网络优化将不断延续，着眼于对既有设备和固定投资的充分利用，优化网络效率和提升用户体验。
特别值得注意，铁塔建设剥离后，对运营商而言同等体量的建设投入会更向设备集中。在室外宏站建设分工中，电信企业负责：传输光缆接入、传输设备、传输配套设备（传输综合柜、ODF 和 DDF 等）、无线主设备，并负责无线设备至合路器端口的连接、传输设备及无线主设备的电源连接。
资料来源：互联网
在室内分布系统分工中，电信企业负责范围与室外宏站建设类似，不同的是铁塔公司负责合路器及以下的室内分布系统、主设备配套。当室内分布系统中的BBU 和 RRU 设臵于铁塔公司的设备间时，其传输连接线路由铁塔公司负责。
在传输光缆线路分工中，电信企业负责：设备间光缆配纤设备至电信企业网络之间光缆线路建设；铁塔公司负责：设备间光缆配纤设备、设备间光缆配纤设备至 RRU之间的光缆建设。
资料来源：互联网
考虑到需要选址的新增基站中，局房土建与配套在单站比重约为 50%，而设备支出比可能仅有 20%。机房及主设备配套、铁塔与天线配套由铁塔公司负担，这意味着运营商开支的绝对数字虽然下降，但对设备的投资集中度正在提高，并有望超过之前在设备方面的投资。
设备建设主体方面，非运营商网络在光纤需求上已可比肩运营商网络规模，随着云服务的兴起、如直播和高清视频等大流量场景的爆发，对自建 IDC 和CDN 的需求很难确切估量，但空间只高不低。广电获得基础运营商牌照与增值业务牌照，面向国网约 2,000万用户的资源整合过程，也有望拉动新增投资。
运营商在承受建网压力的同时，并未享受信息服务收益，也倾向于将成本转嫁给恰当的建设主体，我们认为，未来调动互联网公司参与网络与数据运营，并分担配套范围内的建设开支，甚至是混合所有制改革都将是建设主体多元化的可能方向。
聚焦网络和业务创新将是后流量经营时代运营商必然选择
成立铁塔公司、放开运营业务转移、营业转增值税制改革这些政策都深刻影响了行业格局和公司发展的路径。我们看到的趋势是运营层面正不回头地走向专业化。局房土建和系统配套的统筹能降低整体的运维成本，将产业的准入门槛逐步拉低。
将来面对自由资本所支持的虚拟运营商，产业链的各部分成本也会走向透明，基础运营商的竞争向着同质化、管道化方向固化，如果不及时转型，除了面临流量价格下跌引发的盈利危机；更可能面对网络与业务的彻底分离，沦为纯粹的管道供应商。
数据来源：中国统计数据库
从投资能力上看，2013 年运营商总资本开支就占到了整体 EBITDA 的接近100%，后面一直在 90%以上波动，预计 2016 年开支占比 EBITDA 将降至 87.5%，但庞大的支出规模仍给运营商造成巨大负担。运营商在仰赖网络规模扩充管道支撑流量放量的同时，大部分规模效应却被流量价格下降所抵消，产业链价值却被应用和内容供应商大幅蚕食，设备比拼更透支了企业在新业务方面投入。
从 2013 年至今，流量经营已经走向深入，但运营商并未在信息内容服务方面形成有价值的突破。可以认为，从流量经营并不必然过渡到内容经营，还需要电信业主动从封闭式的自营生态转向开放的竞合生态，借助未来 5G网络的超高空口带宽，向更加数字化、内容化的方向转型。
美国 AT&T 斥资 854 亿美元收购时代华纳，将转型的视野转到内容领域——内容是 TMT 产业链的最上游业务单元，则可以看做是一次主动布局，对产业上游业务单元的控制，可以获得更优势的竞争主导权。它的主要竞争对手 Verizon也耗费巨资收购了 AOL、计划收购雅虎，以在互联网广告领域与谷歌等互联网公司抗衡。
另外，法国 Orange提出最新的”Essentials2020”五年战略计划，将移动金融服务、物联网列为公司的下一步发展重点。这些海外运营商转型的策略各有差异，但大方向上都是在面向用户行为的新需求上、找寻除了流量以外的新收入支柱，其中基于数字化需求的视频内容、云计算、物联网和大数据更是转型的重点。
资料来源：互联网
鉴于国内运营商对移动数据业务收入会遭遇拐点预判，2020 年已成为三大运营商宣布进行部署 5G网络的重要时间节点，工信部”十三五”规划纲要中更明确提出要在 2020 年启动 5G 商用。5G 标准的新空口协议将有力打破上行信道的带宽限制，为数据流量的持续增长扫清障碍，同时 5G协议中将对物联网、车联网等垂直行业领域提供专属的通信协议，提供了运营商开拓新业务领域的有力抓手。
资料来源：中国报告网整理
国内运营水准整体仍处于体验优化阶段，以总流量增长来弥补单价下滑，目前重度流量场景尚未完全铺开，国内移动宽带用户普及率和宽带覆盖率仍有提升空间，这一定程度给予了运营商流量填充的机会。
但固化的经营和竞争方式事实上已对投资能力与创新投资方向形成了拖累。国内运营商前 5G的这三年会着重在大数据、云计算、物联网等业务方向上发力，寻找新的收入来源，改善目前仅靠流量增长”一条腿”增收的情况，以提升核心竞争力。
资料来源：互联网
综上，我们认为在 3到 5年内，其仍将在自身熟悉的基础设施投资领域发力，投资意愿充沛但投资能力将受限于盈利水平，网络与业务内容割裂的现状短期难以弥合。但乐观来看，如果直接将部分开支引导到易于切入的大视频业务、物联网与垂直行业整合、NFV网络在远期或将成为运营商向流量价值经营突破的契机。
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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