一、煤价下行打开利润空间，火电行业正处在业绩修复期
火电，即火力发电，又称热力发电，是利用可燃物（如煤炭、石油、天然气等）在燃烧时产生的热能，通过发电动力装置（如汽轮机、燃气轮机等）转换成电能的一种发电方式。火电是电力工业的重要组成部分，为全球范围内的电网提供了大量的电能。
自2023年以来，受益煤炭价格下行及用电旺季催化，我国火电行业进入了业绩修复与战略转型的机遇期。数据显示，2024年我国火电行业归母净利润达656亿元，同比增长31%；2025年一季度，我国火电行业归母净利润219亿元，同比增长8%。
资料来源：公开资料，观研天下整理
从主要上市企业发布的2024年业绩可看出，当前我国火电行业正处在业绩修复期。有数据显示，2024年在30家火电板块上市公司中，仅八家近利润出现下滑，其余大部分均实现增长。其中营收超千亿的大唐发电净利润同比大增229%，深南电A的净利润更是大幅增长426.81%。
2024年30家火电板块上市公司经营业绩情况
| 企业名称 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 同比增速 | 净利率 |
| 华能国际 | 2455.51 | 101.35 | 20.01% | 5.75% |
| 国电电力 | 1791.82 | 98.31 | 75.29% | 9.29% |
| 大唐发电 | 1234.74 | 45.06 | 229.7% | 5.55% |
| 华电国际 | 1129.94 | 57.03 | 26.11% | 6.05% |
| 浙能电力 | 880.03 | 77.53 | 18.92% | 10.1% |
| 粤电力A | 571.59 | 9.64 | -1.07% | 3.07% |
| 广州发展 | 483.28 | 17.32 | 5.73% | 4.05% |
| 上海电力 | 427.34 | 20.46 | 28.46% | 9.74% |
| 深圳能源 | 412.14 | 20.05 | -1.99% | 6.39% |
| 江苏国信 | 369.33 | 32.38 | 73.12% | 12.18% |
| 京能电力 | 354.28 | 17.23 | 95.52% | 6.46% |
| 皖能电力 | 300.94 | 20.64 | 44.36% | 9.95% |
| 淮河能源 | 300.21 | 8.58 | 2.17% | 3.05% |
| 申能股份 | 296.19 | 39.44 | 14.04% | 16.15% |
| 永泰能源 | 283.57 | 15.61 | -31.12% | 7.16% |
| 建投能源 | 235.17 | 5.31 | 181.59% | 2.96% |
| 陕西能源 | 231.56 | 30.09 | 17.73% | 20.13% |
| 内蒙华电 | 222.94 | 2325 | 15.98% | 10.58% |
| 长源电力 | 173.91 | 7.15 | 104.9% | 4.2% |
| 晋控电力 | 166.7 | 0.32 | 106.23% | -0.93% |
| 豫能控股 | 121.55 | -1.21 | 78.07% | -0.98% |
| 通宝能源 | 108.29 | 5.13 | -24.58% | 4.72% |
| 天富能源 | 92.71 | 2.48 | -42.34% | 2.77% |
| 甘肃能源 | 86.95 | 16.44 | 40.3% | 26.37% |
| 华银电力 | 83.48 | -1.13 | 39.78% | -1.23% |
| 宝新能源 | 79.04 | 7.06 | -20.6% | 8.93% |
| 赣能股份 | 69.21 | 7.14 | 45.84% | 10.24% |
| 华电辽能 | 44.54 | 0.85 | -96.04% | 2.31% |
| 穗恒运A | 42.99 | 1.67 | -43.15% | 4.57% |
| 深南电A | 4.43 | 0.22 | 426.81% | 14.43% |
数据来源：各公司财报，观研天下整理
另外，截至2025年7月16日，A股市场已有12家火电板块上市公司发布了2025年上半年业绩预告。其中，有8家公司预计报告期内实现净利润同比增长，另有3家公司预计扭亏为盈。
根据市场分析，动力煤价格持续下行是助力火电企业实现了盈利修复的核心驱动因素。自2024年10月以来，煤炭市场持续低迷，价格“跌跌不休”。2025 年1-2月我国煤炭价格持续下跌，由年初的 765 元/吨下降至2月底的694 元/吨。而燃料成本占比超70%的火电企业，度电利润对煤价敏感性凸显。以典型企业大唐发电为例，公司2024年火电燃料费用合计支出为624.33亿元，较2023年同比减少超41亿元，反映出煤价回落对成本端的正向传导。由此，煤炭价格持续下行，有效降低了火电企业成本，实现盈利修复。
数据来源：公开数据，观研天下整理
与此同时，2024年4月末，容量电价政策正式执行，为火电企业提供了稳定的收入来源，有效弥补了电量电价波动带来的风险。这一政策显著改善了火电企业的盈利基础。随后同年8月，2025年的电量电价政策逐步落地，同时推进了煤电联动机制。这一调整使电价能更准确反映煤炭成本变化，保障了火电企业的合理收益。
二、新能源发电方式冲击下占比下降，但火电仍然是我国主要发电方式
长期以来，火电凭借其稳定可靠的供电能力，满足了工业生产、居民生活等各方面的用电需求。尤其在用电高峰时段，火电能够迅速响应负荷变化，为电网提供坚实的电力支撑。虽然近年受到新能源发电方式的冲击，火电占比不断下降。但目前火电仍然是我国主要发电方式，占比依旧维持在 60%以上。数据显示，2024年我国火电发电量占全国总发电量的63.2%；火电装机容量占总装机规模的43.1%。这一组数据表明，火电仍是我国当前阶段不可替代的电力保障主力，且其价值正日益凸显。特别是在新能源高渗透、电力系统稳定性压力上升的背景下，火电在构建新型电力系统过程中仍承担“压舱石”与“稳定器”的关键角色，是当前阶段内不可或缺的核心调节资源。
数据来源：公开数据，观研天下整理
数据来源：国家统计局，国际能源网，观研天下整理
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三、火电发电量、装机容量不断增长，但增速有所放缓
近年我国火电发电量、装机容量不断增长。数据显示，2020-2024年我国火电发电量从5.3万亿千瓦时增长到6.34万亿千瓦时；火电装机容量从12.45亿千瓦增长到14.4亿千瓦。2025年1-5月我国火电发电量2.4万亿千瓦时，火电装机容量14.5亿千瓦。
数据来源：国家统计局，观研天下整理
不过从增速来看，受新能源发电方式的冲击，当前我国火电发电量、装机容量增长速度有所放缓。数据显示，2024年我国火电发电量同比增长1.8%，较2023年增速下降了4.6个百分点；甚至是在2025年1-5月出现负增长。2024年我国火电装机容量同比增长3.8%，较2023年增速下降了0.3个百分点。
数据来源：国家统计局，观研天下整理
四、市场配置价值重估，火电逐渐从“电量主力”到“调节资产”
当前，在电源结构加速重构、电力市场机制持续推进背景下，火电作为传统电力系统的重要支柱，其系统价值与估值逻辑正发生深刻变化，正在逐步从“电量供给主力”转型为“系统性调节资源”。也就是说，随着电力市场化的推进，未来火电将从发电为主，转变为发电+调节，生意模式将由保电量向运营电价演绎。由此，高现货电价+利用小时下降+容量保障是行业未来演绎的方向。根据国家能源局口径，2024年全国火电设备平均利用小时为4,400小时，已较2020年低点（约4,216小时）累计提升184小时，这也反映出火电在负荷支撑、调节出清中的角色正在被重新强化。
数据来源：公开数据，观研天下整理
根据市场分析，当前我国火电的配置价值重估，主要体现为电价机制演变奠定制度基础、收益结构趋于多元稳定、灵活性能力成为价值变现载体、以及区域冗余属性强化底层支撑等方面。
火电的配置价值重估体现方面
| 体现方面 | 相关概述 |
| 电价机制演变奠定制度基础 | 火电在电力系统中的配置逻辑变迁，首先源于其定价机制的变革。过去20年间，我国煤电上网电价经历三次重要演进：1）2004–2019年：标杆电价阶段。 火电上网电价由政府制定且长期固定，不能动态反映煤价变动。该阶段煤电企业高度依赖煤价波动，表现出显著的“逆周期属性”：经济上行期煤价上涨、成本压缩利润；经济下行期煤价下跌、利润修复。2）2020–2021年：基准+浮动机制初步建立。 国家发改委于2019年底发文推进“基准电价+上下浮动”市场化改革，允许电价浮动不超过±10%，迈出电价市场化第一步。3）2021年后：浮动区间扩大、灵活化趋势确立。 煤价大幅上行压力下，电价浮动空间被扩大至±20%。2023年底，全国多地实施“煤电容量电价机制”，标志着电价机制从“单一电量定价”走向“电量+容量+服务”三元定价。 |
| 收益结构重构 | 2023年11月，国家发改委、国家能源局联合推动“煤电容量电价机制”全面落地，火电收入体系由单一电量驱动转向“容量 + 电量 + 服务”三元结构。在此框架下，容量电价用于对冲固定成本压力，电量电价保障基本可变成本覆盖，辅助服务收入则构成系统调节红利的主要变现渠道，为火电资产带来更强的抗周期性和盈利弹性。 |
| 技术结构升级 | 随着新能源波动性增强、系统调节压力上升，传统火电正加速向灵活性资产转型。火电灵活性改造已成为增强电力系统韧性的重要抓手，其技术路径主要包括热电解耦、最小出力优化和启停响应提升三个方向。一方面，通过配置蓄热装置、电极锅炉等设备，实现供热与发电功能的有效解耦，有助于打破供热负荷对发电运行的约束，在供热期也可释放调峰能力。另一方面，通过优化锅炉燃烧系统、改进自动控制模块、提升温控精度等手段，火电机组的最小稳定运行出力由传统的50%逐步下探至30%甚至更低，具备更强的低负荷稳定运行能力，显著拓展系统调节范围。 |
| 区域冗余保障属性 | 我国新能源资源与用电负荷呈现显著空间错配特征，风光资源集中分布于“三北”地区，而负荷中心则高度集聚在华东、华南等东部沿海区域。在“远资源、近负荷”的格局下，跨区输电成为支撑电力平衡的关键纽带。然而，受限于特高压通道建设周期、电网调度灵活性及系统潮流瓶颈，远距离输电难以完全覆盖负荷侧的高峰用电需求。在此背景下，区域内具备快速响应能力的兜底电源成为保障本地电力安全的必需配置。火电作为调节能力强、调启速度快、出力稳定的传统电源类型，在本地冗余保障体系中承担关键角色。尤其在极端气象（如寒潮、热浪）与新能源低谷时段，火电资产通过“就地调节”机制，有效缓释跨区潮流失配带来的供电风险，提升区域电力系统的抗扰动能力与韧性。 |
| 现货市场边际定价权确立 | 在电价机制市场化与现货交易机制持续推进背景下，火电已成为多个试点省份现货市场的主力边际出清电源。在山东、山西、甘肃等现货市场运行中，火电通常承担高峰时段出清责任，其报价直接影响系统电价水平。火电报价策略正由“成本填报”转向“需求预测+风险定价+分段博弈”，通过低价段锁定出清概率、高价段获取边际溢价，已形成系统化定价博弈模式。在负荷错峰、价格双轨、新能源波动加剧的现实下，火电的边际定价能力愈发制度化，强化其在市场中的锚定作用。 |
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本报告依据国家统计局、海关总署和国家信息中心等渠道发布的权威数据，结合了行业所处的环境，从理论到实践、从宏观到微观等多个角度进行市场调研分析。
行业报告是业内企业、相关投资公司及政府部门准确把握行业发展趋势，洞悉行业竞争格局，规避经营和投资风险，制定正确竞争和投资战略决策的重要决策依据之一。
本报告是全面了解行业以及对本行业进行投资不可或缺的重要工具。观研天下是国内知名的行业信息咨询机构，拥有资深的专家团队，多年来已经为上万家企业单位、咨询机构、金融机构、行业协会、个人投资者等提供了专业的行业分析报告，客户涵盖了华为、中国石油、中国电信、中国建筑、惠普、迪士尼等国内外行业领先企业，并得到了客户的广泛认可。
目录大纲：
【第一部分 行业定义与监管 】
第一章 2020-2024年中国火电行业发展概述
第一节 火电行业发展情况概述
一、火电行业相关定义
二、火电特点分析
三、火电行业基本情况介绍
四、火电行业经营模式
（1）生产模式
（2）采购模式
（3）销售/服务模式
五、火电行业需求主体分析
第二节 中国火电行业生命周期分析
一、火电行业生命周期理论概述
二、火电行业所属的生命周期分析
第三节 火电行业经济指标分析
一、火电行业的赢利性分析
二、火电行业的经济周期分析
三、火电行业附加值的提升空间分析
第二章 中国火电行业监管分析
第一节 中国火电行业监管制度分析
一、行业主要监管体制
二、行业准入制度
第二节 中国火电行业政策法规
一、行业主要政策法规
二、主要行业标准分析
第三节 国内监管与政策对火电行业的影响分析
【第二部分 行业环境与全球市场】
第三章 2020-2024年中国火电行业发展环境分析
第一节 中国宏观环境与对火电行业的影响分析
一、中国宏观经济环境
二、中国宏观经济环境对火电行业的影响分析
第二节 中国社会环境与对火电行业的影响分析
第三节 中国对外贸易环境与对火电行业的影响分析
第四节 中国火电行业投资环境分析
第五节 中国火电行业技术环境分析
第六节 中国火电行业进入壁垒分析
一、火电行业资金壁垒分析
二、火电行业技术壁垒分析
三、火电行业人才壁垒分析
四、火电行业品牌壁垒分析
五、火电行业其他壁垒分析
第七节 中国火电行业风险分析
一、火电行业宏观环境风险
二、火电行业技术风险
三、火电行业竞争风险
四、火电行业其他风险
第四章 2020-2024年全球火电行业发展现状分析
第一节 全球火电行业发展历程回顾
第二节 全球火电行业市场规模与区域分布情况
第三节 亚洲火电行业地区市场分析
一、亚洲火电行业市场现状分析
二、亚洲火电行业市场规模与市场需求分析
三、亚洲火电行业市场前景分析
第四节 北美火电行业地区市场分析
一、北美火电行业市场现状分析
二、北美火电行业市场规模与市场需求分析
三、北美火电行业市场前景分析
第五节 欧洲火电行业地区市场分析
一、欧洲火电行业市场现状分析
二、欧洲火电行业市场规模与市场需求分析
三、欧洲火电行业市场前景分析
第六节 2025-2032年全球火电行业分布走势预测
第七节 2025-2032年全球火电行业市场规模预测
【第三部分 国内现状与企业案例】
第五章 中国火电行业运行情况
第一节 中国火电行业发展状况情况介绍
一、行业发展历程回顾
二、行业创新情况分析
三、行业发展特点分析
第二节 中国火电行业市场规模分析
一、影响中国火电行业市场规模的因素
二、中国火电行业市场规模
三、中国火电行业市场规模解析
第三节 中国火电行业供应情况分析
一、中国火电行业供应规模
二、中国火电行业供应特点
第四节 中国火电行业需求情况分析
一、中国火电行业需求规模
二、中国火电行业需求特点
第五节 中国火电行业供需平衡分析
第六节 中国火电行业存在的问题与解决策略分析
第六章 中国火电行业产业链及细分市场分析
第一节 中国火电行业产业链综述
一、产业链模型原理介绍
二、产业链运行机制
三、火电行业产业链图解
第二节 中国火电行业产业链环节分析
一、上游产业发展现状
二、上游产业对火电行业的影响分析
三、下游产业发展现状
四、下游产业对火电行业的影响分析
第三节 中国火电行业细分市场分析
一、细分市场一
二、细分市场二
第七章 2020-2024年中国火电行业市场竞争分析
第一节 中国火电行业竞争现状分析
一、中国火电行业竞争格局分析
二、中国火电行业主要品牌分析
第二节 中国火电行业集中度分析
一、中国火电行业市场集中度影响因素分析
二、中国火电行业市场集中度分析
第三节 中国火电行业竞争特征分析
一、企业区域分布特征
二、企业规模分布特征
三、企业所有制分布特征
第八章 2020-2024年中国火电行业模型分析
第一节 中国火电行业竞争结构分析（波特五力模型）
一、波特五力模型原理
二、供应商议价能力
三、购买者议价能力
四、新进入者威胁
五、替代品威胁
六、同业竞争程度
七、波特五力模型分析结论
第二节 中国火电行业SWOT分析
一、SWOT模型概述
二、行业优势分析
三、行业劣势
四、行业机会
五、行业威胁
六、中国火电行业SWOT分析结论
第三节 中国火电行业竞争环境分析（PEST）
一、PEST模型概述
二、政策因素
三、经济因素
四、社会因素
五、技术因素
六、PEST模型分析结论
第九章 2020-2024年中国火电行业需求特点与动态分析
第一节 中国火电行业市场动态情况
第二节 中国火电行业消费市场特点分析
一、需求偏好
二、价格偏好
三、品牌偏好
四、其他偏好
第三节 火电行业成本结构分析
第四节 火电行业价格影响因素分析
一、供需因素
二、成本因素
三、其他因素
第五节 中国火电行业价格现状分析
第六节 2025-2032年中国火电行业价格影响因素与走势预测
第十章 中国火电行业所属行业运行数据监测
第一节 中国火电行业所属行业总体规模分析
一、企业数量结构分析
二、行业资产规模分析
第二节 中国火电行业所属行业产销与费用分析
一、流动资产
二、销售收入分析
三、负债分析
四、利润规模分析
五、产值分析
第三节 中国火电行业所属行业财务指标分析
一、行业盈利能力分析
二、行业偿债能力分析
三、行业营运能力分析
四、行业发展能力分析
第十一章 2020-2024年中国火电行业区域市场现状分析
第一节 中国火电行业区域市场规模分析
一、影响火电行业区域市场分布的因素
二、中国火电行业区域市场分布
第二节 中国华东地区火电行业市场分析
一、华东地区概述
二、华东地区经济环境分析
三、华东地区火电行业市场分析
（1）华东地区火电行业市场规模
（2）华东地区火电行业市场现状
（3）华东地区火电行业市场规模预测
第三节 华中地区市场分析
一、华中地区概述
二、华中地区经济环境分析
三、华中地区火电行业市场分析
（1）华中地区火电行业市场规模
（2）华中地区火电行业市场现状
（3）华中地区火电行业市场规模预测
第四节 华南地区市场分析
一、华南地区概述
二、华南地区经济环境分析
三、华南地区火电行业市场分析
（1）华南地区火电行业市场规模
（2）华南地区火电行业市场现状
（3）华南地区火电行业市场规模预测
第五节 华北地区火电行业市场分析
一、华北地区概述
二、华北地区经济环境分析
三、华北地区火电行业市场分析
（1）华北地区火电行业市场规模
（2）华北地区火电行业市场现状
（3）华北地区火电行业市场规模预测
第六节 东北地区市场分析
一、东北地区概述
二、东北地区经济环境分析
三、东北地区火电行业市场分析
（1）东北地区火电行业市场规模
（2）东北地区火电行业市场现状
（3）东北地区火电行业市场规模预测
第七节 西南地区市场分析
一、西南地区概述
二、西南地区经济环境分析
三、西南地区火电行业市场分析
（1）西南地区火电行业市场规模
（2）西南地区火电行业市场现状
（3）西南地区火电行业市场规模预测
第八节 西北地区市场分析
一、西北地区概述
二、西北地区经济环境分析
三、西北地区火电行业市场分析
（1）西北地区火电行业市场规模
（2）西北地区火电行业市场现状
（3）西北地区火电行业市场规模预测
第九节 2025-2032年中国火电行业市场规模区域分布预测
第十二章 火电行业企业分析（随数据更新可能有调整）
第一节 企业一
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
（1）主要经济指标情况
（2）企业盈利能力分析
（3）企业偿债能力分析
（4）企业运营能力分析
（5）企业成长能力分析
四、公司优势分析
第二节 企业二
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
（1）主要经济指标情况
（2）企业盈利能力分析
（3）企业偿债能力分析
（4）企业运营能力分析
（5）企业成长能力分析
四、公司优势分析
第三节 企业三
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
（1）主要经济指标情况
（2）企业盈利能力分析
（3）企业偿债能力分析
（4）企业运营能力分析
（5）企业成长能力分析
四、公司优势分析
第四节 企业四
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
（1）主要经济指标情况
（2）企业盈利能力分析
（3）企业偿债能力分析
（4）企业运营能力分析
（5）企业成长能力分析
四、公司优势分析
第五节 企业五
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
（1）主要经济指标情况
（2）企业盈利能力分析
（3）企业偿债能力分析
（4）企业运营能力分析
（5）企业成长能力分析
四、公司优势分析
第六节 企业六
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
（1）主要经济指标情况
（2）企业盈利能力分析
（3）企业偿债能力分析
（4）企业运营能力分析
（5）企业成长能力分析
四、公司优势分析
第七节 企业七
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
（1）主要经济指标情况
（2）企业盈利能力分析
（3）企业偿债能力分析
（4）企业运营能力分析
（5）企业成长能力分析
四、公司优势分析
第八节 企业八
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
（1）主要经济指标情况
（2）企业盈利能力分析
（3）企业偿债能力分析
（4）企业运营能力分析
（5）企业成长能力分析
四、公司优势分析
第九节 企业九
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
1）主要经济指标情况
（2）企业盈利能力分析
（3）企业偿债能力分析
（4）企业运营能力分析
（5）企业成长能力分析
四、公司优势分析
第十节 企业十
一、企业概况
二、主营产品
三、运营情况
（1）主要经济指标情况
（2）企业盈利能力分析
（3）企业偿债能力分析
（4）企业运营能力分析
（5）企业成长能力分析
四、公司优势分析
【第四部分 展望、结论与建议】
第十三章 2025-2032年中国火电行业发展前景分析与预测
第一节 中国火电行业未来发展前景分析
一、中国火电行业市场机会分析
二、中国火电行业投资增速预测
第二节 中国火电行业未来发展趋势预测
第三节 中国火电行业规模发展预测
一、中国火电行业市场规模预测
二、中国火电行业市场规模增速预测
三、中国火电行业产值规模预测
四、中国火电行业产值增速预测
五、中国火电行业供需情况预测
第四节 中国火电行业盈利走势预测
第十四章 中国火电行业研究结论及投资建议
第一节 观研天下中国火电行业研究综述
一、行业投资价值
二、行业风险评估
第二节 中国火电行业进入策略分析
一、目标客户群体
二、细分市场选择
三、区域市场的选择
第三节 火电行业品牌营销策略分析
一、火电行业产品策略
二、火电行业定价策略
三、火电行业渠道策略
四、火电行业推广策略
第四节 观研天下分析师投资建议
