我国证券公司盈利模式单一局面将逐步改善 行业进入多元化、特色化发展时代

 导读： 我国证券公司盈利模式单一局面将逐步改善   行业进入多元化、特色化发展时代。随着证券市场基础性制度的不断完善，我国证券公司风险管理及内部控制得到了明显的提升，证券行业监管体系日趋成熟，行业规范运作及稳健性程度均达到较高的水平。

参考《2016-2022年中国证券投资行业运营现状及十三五发展机会分析报告》

        1、行业竞争形势 

        随着证券市场基础性制度的不断完善，我国证券公司风险管理及内部控制得到了明显的提升，证券行业监管体系日趋成熟，行业规范运作及稳健性程度均达到较高的水平。证券市场的深度和广度将不断拓展，证券公司盈利模式单一的局面将逐步改善，行业进入多元化、特色化发展时代。 

        （1）行业整体规模仍然偏小，直接融资比例亟待进一步提高 

        目前，中国经济总量已跃居全球第二，并保持多年的持续稳定增长，与之对应的是，作为宏观经济重要支撑力量和我国金融体系重要组成部分的证券业，与银行、信托相比，整体规模仍然偏小，证券公司与国际投行相比，在业务竞争力上仍存在较大的差距。 

        长期以来，我国企业融资主要依靠银行贷款，间接融资占比很高。近年来，随着股票市场和债券市场的快速发展，企业直接融资的比例有了一定程度的提高，但与发达国家相比，我国的直接融资比例仍然处于较低水平。根据中国人民银行、发改委、中国证监会以及中央国债登记结算有限责任公司等的统计数据显示，2014 年，我国国内银行新增人民币贷款 9.78 万亿元，新增外币贷款折合人民币为 0.36 万亿元，企业债券净融资 2.43 万亿元，非金融企业境内股票融资 0.44万亿元，直接融资仅相当于当年新增贷款的 28.47%。 

        2015 年，我国国内对实体经济发放的人民币贷款增加 11.27 万亿元，对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少 0.64 万亿元，企业债券净融资 2.94 万亿元，非金融企业境内股票融资 0.76万亿元，直接融资仅相当于当年新增贷款的 34.82%，而在成熟市场，直接融资比例要高得多。据统计数据，2014 年美国债券市场发行总量约为5.87 万亿美元，美国工商业银行信贷规模为 1.78 万亿美元，债券融资额为银行贷款的 3 倍左右。据 统计数据，2015 年美国债券市场发行总量约为6.44 万亿美元，美国工商业银行信贷规模为 1.95 万亿美元，债券融资额为银行贷款的 3 倍左右。 

        间接融资比例过高，使得经济体大量的风险集中于银行。2013 年 11 月，十八届中央委员会第三次全体会议提出了“多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”。在这个大背景下，未来我国证券行业将围绕实体经济需要，加快产品创新，不断提升整体规模和业务竞争力，在优化资源配置、分散风险、传导政策等方面发挥更大的作用。 

        2016 年 3 月，国家发布了十三五规划纲要，明确提出要“积极培育公开透明、健康发展的资本市场，提高直接融资比重，降低杠杆率。创造条件实施股票发行注册制，发展多层次股权融资市场，深化创业板、新三板改革，规范发展区域性股权市场，建立健全转板机制和退出机制。完善债券发行注册制和债券市场基础设施，加快债券市场互联互通。开发符合创新需求的金融服务，稳妥推进债券产品创新，推进高收益债券及股债相结合的融资方式，大力发展融资租赁服务。”

        （2）盈利模式相对单一，但创新业务的快速发展将有利于收入来源的多元化和均衡化 

        我国证券公司的盈利模式较为单一，收入主要来自证券经纪、自营、投资银行三大业务，不同证券公司盈利模式差异化程度较低，经营同质化较为明显。 

        随着证券公司改革开放、创新发展的不断推进，近年来，各项创新业务不断推出，收入贡献逐渐加大。根据中国证券业协会公布的未经审计的证券公司经营数据，2012 年至 2015 年，证券公司融资融券业务利息净收入分别达到 52.60 亿元、184.62 亿元、446.24 亿元、591.25 亿元，占证券公司收入比例达到 4.06%、11.59%、17.14%、10.28%。 

        2012 年至 2015 年，受托客户资产管理业务收入占证券公司收入比例分别为 2.07%、4.41%、4.78%和 4.78%，呈逐年稳步上升态势，未来创新业务占证券公司总收入的比例将会不断提高，盈利模式单一的局面将得到明显改善。 

        （3）证券公司定位逐渐清晰，具有特色化经营的证券公司将不断涌现 

        随着我国证券市场的发展，部分证券公司不断扩大市场份额，谋求各项业务的全面、综合发展，致力于成为大型综合性证券公司。与此同时，部分券商则不断巩固和完善其在某项业务或某个区域的竞争优势，通过产业链的深挖和特色化经营，在细分领域为实体经济提供金融服务，致力于成为在细分市场具有核心竞争力的证券公司。 

        （4）行业开放格局不断加深，竞争压力日益加大 

        随着中国证券市场的快速成长和行业准入的逐步放开，大型互联网企业、银行保险、外资投行等加紧进入，将导致行业竞争主体不断增多，大型券商原有的竞争优势很可能被削弱、市场份额可能被蚕食。互联网企业跨界布局，携用户优势、技术优势以及网络平台优势，将加快重构行业现行的商业模式。目前多家中区域型证券公司正大力发展互联网金融业务，已与大型互联网企业展开合作或自主开发互联网平台等，积极实现差异化竞争，以实现弯道超车。 

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