从“资源依赖”到“产业链竞合” 全球铝土矿行业产能集中 市场价格或将下行

前言：

作为铝产业链的源头，铝土矿的供需状况直接决定了氧化铝与原铝的成本与供应安全，是影响整个行业发展的基石。当前，全球铝土矿市场正处于深刻变革之中。一方面，资源分布与产出高度集中，几内亚凭借其资源禀赋稳居全球供应核心，其政策动向对市场拥有举足轻重的影响力。尽管从数据上看，全球铝土矿增量足以覆盖需求，但结构性矛盾（如矿石品类与冶炼工艺不匹配）与资源国政策干预（如几内亚矿权整合）频频打破理论平衡，成为价格短期剧烈波动的核心驱动力。

展望未来，在供应趋于宽松的背景下，几内亚为维护其收益而形成的“价格托底”机制将日益明显。同时，“资源民族主义”抬头正推动全球产业链重心前移，而中国在积极保障资源安全的同时，也面临着供应链多元化与可持续性的新挑战。

1、铝土矿的供需状况直接影响着铝价的走势和铝行业的发展

根据观研报告网发布的《中国铝土矿行业现状深度研究与投资前景预测报告（2025-2032年）》显示，铝土矿主要由三水铝石、一水铝石等矿物组成。它是生产氧化铝的主要原料，进而用于制取原铝（电解铝），是铝产业链上游的关键环节，供需状况直接影响着铝价的走势和铝行业的发展。

铝产业链图解

资料来源：观研天下整理

2、铝土矿充裕，但产出过于集中

根据数据显示，全球铝土矿分布非常集中，CR10占比79%，主要分布在几内亚26%、澳大利亚12%、越南11%、巴西9%、牙买加7%、印尼10%、中国2%。与此同时，铝土矿的产出集中度更为夸张，CR5占比86%，几内亚29%、澳大利亚22%、中国21%，印尼与巴西分别占比7%。从储采比看，全球铝土矿静态可采年限为64年，中国仅为7年，牙买加、越南与其他区域的铝土矿开采力度不足，静态可采年限均超200年。

数据来源：观研天下整理

数据来源：观研天下整理

3、铝土矿增量足以覆盖氧化铝需求，但几内亚定价话语权大，托底铝土矿价格

2024年，全球铝土矿市场在理论供应充足的背景下，因结构性矛盾推动价格创下新高。尽管全年铝土矿增量达1200万吨，显著超过同期氧化铝新增产能对应的960万吨矿石需求，但由于中国本土以一水硬铝石为主的矿源减产743万吨，而新增的三水软铝石资源又与既有氧化铝工艺体系难以匹配，加上矿石在企业间分配不均，最终引发氧化铝供应紧张。氧化铝价格随之大幅上涨，并传导至上游，拉动铝土矿价格冲高至114美元/吨。

进入2025年，市场供需转向宽松，铝土矿价格步入下行通道。在氧化铝产能趋于过剩的背景下，原料与成品间形成价格负反馈，矿价自1月高点持续回落，至5月中旬市场普遍预期将下探60美元/吨。此时，几内亚政府突然推进矿权整合，连续宣布撤销40余个矿权并强制执行停产，涉及包括年产能3000万吨的顺达Axis在内的多个矿区。这一政策干预使市场情绪迅速转变，矿价应声反弹至75美元/吨。随后，随着雨季结束及顺达获得临时发运许可，市场紧张情绪缓解，价格逐步回落至70美元/吨附近震荡。

根据预测，2026年全球铝土矿市场将呈现供应过剩格局，价格中枢预计进一步下移，但受几内亚政府强势市场地位的影响，CIF价格仍有望维持在60~65美元/吨区间。支撑这一判断的基础在于：2025年全球氧化铝产量约1.5亿吨，同比增长414万吨，对应新增铝土矿需求约1160万吨；而同年度铝土矿供应增量显著更高——几内亚、中国、印尼南山及其他非主流来源分别贡献1600万、300万、300万及300万吨，合计达2500万吨，已远超出需求增长。进入2026年，随着几内亚顺达矿区恢复生产、特变电工启动发运，仅几内亚一国预计新增2500万吨供应，加之塞拉利昂CTC项目具备超1000万吨的增量潜力，铝土矿整体过剩态势将更加显著。持续下行的价格预计将对几内亚政府的政策容忍度构成考验。

几内亚铝土矿CIF（美元/吨）

资料来源：公开资料整理

几内亚矿石产量(单位：万吨)

资料来源：观研天下整理

4、我国铝土矿行业未来发展趋势分析

整体来看，在全球铝土矿行业的发展中，几内亚凭借其巨大储量、低开采成本及优质矿石，持续巩固其全球供应链的核心地位，未来供应增量将主要依赖于此，其国内政策动向也成为影响全球市场的关键变量。与此同时，“中国资本+几内亚资源”的合作模式不断深化，中国企业通过投资构建了稳定的供应体系，既保障了自身资源安全，也强化了几内亚的出口依赖。为降低对单一地区的过度依赖，行业正积极开拓塞拉利昂、加纳、圭亚那等新兴资源区，推动供应格局向多元化发展，但这些地区在规模与政治风险方面短期内仍难以动摇几内亚的主导地位。

产业链方面，资源民族主义逐渐成为主流，印度尼西亚、几内亚、越南等资源国不再局限于原矿出口，而是通过出口限制、提高关税、强制本土化投资等政策，推动氧化铝乃至电解铝产能向资源所在地转移。这一趋势使产业链重心逐步前移，未来新增氧化铝产能将更多布局在资源富集区或能源成本优势地区（如中东），从而改变传统“进口矿石—国内冶炼”的产业模式，促使跨国企业和消费国重新调整其全球投资战略。

从市场与价格走势来看，随着几内亚及其他地区新增产能的持续投放，全球铝土矿市场中长期将呈现供应宽松态势，价格重心预计逐步下移。然而，价格下行也将不断挑战主要资源国的财政收益，可能引发其通过控制产量、整合矿权、提高税费等方式干预市场，导致价格在整体下行趋势中伴随短期频繁波动，加剧市场的不确定性。（WYD）