2018年中国汽车零部件行业企业研发投入及发展趋势分析（图）

        零部件不断通过兼并与收购做大做强。国内众多企业通过内生发展与外延并购相结合的方式，驱动公司产品技术的创新与市场份额的扩大。单车配套价格的多少限制了产品市场规模，通过不断拓展产品链，可以使得公司获得更大的市场空间，并且由于国外汽车增速降低，国外巨头通过抛售非核心业务以此精炼公司主营业务，另一方面，国内零部件自主化率还比较低，吸引了外资通过合资等方式进入中国市场。2017 年核心零部件公司兼并收购不断，通过和上市公司的业务整合，以期达到市场份额扩大的目的。并且仍有较多公司如贝斯特、隆盛科技、云内动力等公司仍在重组停牌中。 
         参考观研天下发布《 2018-2023年中国汽车零部件行业发展现状分析与投资价值前景评估报告 》
         从上市公司并购角度来看，大部分零部件公司的外延并购都是围绕主业，一方面利于管理及技术协同，另一方面可以有市场的协同性，优化公司的客户结构。 

 

         不断投入研发，立足产品升级。汽车作为消费品，其消费属性必须满足消费升级的要求，只有通过产品的不断创新，才能使得客户认可。零部件公司的核心竞争力就在于产品的不断创新并被市场认可，从而打开新的市场空间。 

         2017 年核心零部件公司对于新产品的研发力度较大，除 2017 年下半年上市新股外，我们统计了 91 家零部件公司 2017 年半年度零部件公司研发投入同比增长 35.07%，达到 88.50 亿元，而去年同期为 65.52 亿元。选择 16 年上半年以前上市的 77 家零部件公司，其 16 年中报研发投入为 15 年半年报研发投入增长 21.23%，零部件企业的研发投入正 在加快，显著超越行业销量增速。未来依靠产品取胜、不断进行产品创新是汽车的发展方向。 

 

         零部件企业的发展趋势向核心竞争力方向。零部件企业在汽车增速下滑的过程中，能突破产品产品空间局限，打开打车配套量的空间，未来将有较好表现，我们结合国外汽车零部件企业发展的逻辑，未来国内自主零部件企业突破的逻辑主要为从三个方面，一是从低附加值构件到电子化高附加值部件的转变，产品需要研发投入支持；第二个方面是从二级供应商到一级供应商的转变，获得更多的议价能力，主要在于产品线的丰富，从单一产品到多产品的丰富，外延并购是较大的助力；第三个方面是客户升级，从国内自主到全球客户的路线，复制福耀玻璃等优秀企业的成功之路，摆脱单一客户依赖。自主零部件企业崛起核心是围绕产品和客户以及并购突破。 

 

         2017 零部件企业的市场表现较弱，估值下折较多。由于 2016 年小排量购置税减免对于 2017 年的透支影响，市场对于 2017 年-2018 年的零部件企业增速持有怀疑态度，零部件的估值下折比较多，从年初的 31.99 倍，下跌到 2017 年 12 月初的 22.49 倍，下跌幅度为 30%。
 
         从历史来看，由于汽车零部件的增速较快，汽车零部件估值约为二倍的整车估值，由于整车销售的放缓，零部件企业的预期降低，估值下跌而非 EPS 的下跌构成了 2017 年零部件企业股价表现不佳的主要原因。 

 

         未来选择超越行业增长的细分领域是取得超额回报的有效途径。我们对比消费电子发展路线中， 随着beplay下载软件 手机出货量的放缓，很多电子类公司的业绩并没有大幅放缓，而是受益于产品单价提升及配套量增加，业绩获得了超越行业的增速，例如信维通信的天线数量获得了提升，并且单价由 1-2 美元提升至 4 美元左右，量价均得到了较大的增长，叠加公司的新产品，公司获得了超越行业的增长，在 2017 年股价表现较好。我们沿着量价齐升的路线寻找 2018 年的利润确定性的细分领域。