供需端刺激铀行业市场价格持续攀升 国内核电领域需求攀升与装机提速

前言：

我国，铀资源禀赋“贫、散、小”，进口依赖度高达90%，远超安全警戒线。在此背景下，塔里木盆地深部铀矿、二连盆地哈达图-乌兰、南岭深钻等一系列找矿突破的密集涌现，正为我国铀资源供给保障能力的提升注入强劲动力。同时，自2022年以来，我国已连续四年每年核准10台及以上核电机组，核电建设进入积极安全有序发展的快车道。按照单台机组年均消耗约200吨天然铀测算，持续高位运行的装机节奏将直接带动铀需求稳步攀升，使铀资源的稳定供应成为保障核电产业链安全运行的关键环节。然而，在供需两端的共同刺激下，现货价格一度突破每磅100美元，目前稳定在88美元左右，而更能反映实际供需的长协价格也已升至86美元，显示出市场对铀资源长期价值的重新定价。

1、全球铀行业供给未来增量有限，中国找矿突破铀资源匮乏的动作频现

铀是自然界中能够找到的最重元素，其化学符号为U，原子序数为92，原子量为238.03，属于锕系元素，外表呈银白色。铀同位素均不稳定，并以铀-238和铀-235最为常见。铀具有硬度强、密度高、可延展、有放射性等特征，主要应用于核能发电领域，其同位素铀-235是核能发电的重要燃料；此外还可以用于国防领域、生产医用同位素以及研究用反应堆燃料等。

铀的天然同位素

资料来源：观研天下整理

铀的供应可分为一次供应和二次供应。其中一次供应是指当年新开采和加工的铀，二次供应的铀以天然铀和浓缩铀形式存在，来自各类来源：核电站、政府、金融机构、核燃料制造商持有的民用库存、军用核弹头、铀和钚的回收、贫铀的再浓缩，以及浓缩厂的不充分供料。

一次供应：据统计，目前全球已探明的铀矿储量为607.85万吨，总体并不算特别稀缺。但其开采成本高昂，开采成本低于80美元/kg的仅占16.5%，低于40美元开采成本以下的铀资源仅可使用10年左右。在分布方面，澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大、俄罗斯和纳米比亚五国占据了近七成的份额，而我国只占有4%左右。

数据来源：观研天下整理

由于福岛核事故的影响，2019年之前市场长期处于低迷状态，大量矿山不得不减产、停产应对。根据相关资料，雪茄湖铀矿2025年复产结束，麦克阿瑟湖、兰格海因里希铀矿等复产接近尾声，后续可见增量较小。

二次供应：根据数据，商业库存作为二次供应在2021年达到峰值65百万磅U3O8（折2.5万吨，占比29%）下降到2024年的18百万磅U3O8（折6923吨，占比9%），此后逐年减少。根据数据，2013年美、俄高浓铀协议结束后，目前的二次供应水平呈下降趋势，目前为每年万吨左右，到2040年预计将降至约6000-7000吨铀/年。

根据观研报告网发布的《中国铀‌行业现状深度研究与发展前景分析报告（2026-2033年）》显示，在中国市场，由于我国铀矿资源普遍存在“贫、散、小”的特点，资源赋存条件和矿石性质复杂，因此被标注着“铀资源极度匮乏”的标签。根据数据，截至2024年底，我国铀矿已探明储量约35万吨，仅占全球总量的6%，位列世界第六。同时，2024年，中国铀矿产量仅约4000吨，而需求量达4万吨，进口依赖度高达90%，这一比例远超国际公认的50%安全警戒线。

并且，资源分布极不均衡，新疆、内蒙古、江西三地占比超过80%，其中新疆地区储量虽大，但多为深层矿床，开采成本高昂。

近年来，我国铀矿勘查取得多项重大突破，不断增强国内铀资源的增储上产能力，供给保障水平稳步提升，有望逐步降低对进口的依赖。2025年7月，国家原子能机构宣布在新疆塔里木盆地地下1820米发现全球最深的砂岩型工业铀矿化，填补了我国最大沙漠覆盖区的找矿空白，标志着我国在深地砂岩型铀资源勘查方面处于世界领先水平。

2025年3月，中核集团核工业二〇八大队在内蒙古二连盆地哈达图-乌兰项目创下勘查奇迹，仅用一年时间完成调查评价、普查、详查、勘探全周期勘查，累计完成18.73万米钻探工作量，提交两份大型矿床勘探报告，落实的矿床资源规模位居我国前列。

2026年3月，南岭花岗岩型铀矿科学深钻工程成功竣工，终孔深度达2010.6米，是目前我国花岗岩型铀矿领域最深的科学钻探孔，钻孔发现了厚大的富工业铀矿体，为花岗岩型铀矿指明了新的找矿前景。

2、我国已连续4年每年核准10台及以上核电机组，对铀市场需求随之上升

铀广泛应用于核能发电、医疗、科研等领域。其中，核能发电是铀最大需求端，尤其是天然铀是核电发电的必需原料，其市场发展能够直接影响了铀市场发展。根据统计，在核电成本中，72%为运营与维护成本，余下的 28%则为燃料成本。而在燃料成本中，天然铀、转换环节、浓缩环节、制备环节分别占 41%、8%、37%、14%。

数据来源：观研天下整理

按照惯例，一台1GW的核电机组一年消耗180-200吨天然铀。按照历史需求和并网容量测算，全球的均值大概在170-180吨，中国的均值在200吨左右。根据数据，2025年，我国核准核电机组数量为10台。尤其是自2022年以来，我国已连续4年每年核准10台及以上核电机组，整体呈现出积极安全有序发展的势头。

数据来源：观研天下整理

3、铀价持续攀升

福岛核事故后，铀矿领域长期面临资本投入不足的问题，供应端基础较为脆弱。在此背景下，2021年7月，SPUT等实物铀信托基金相继成立，通过持续的市场买入推动现货价格稳步上行，一度稳定在每磅50美元左右。进入2023年年中，尼日尔政变等地缘政治事件进一步加剧了市场对供应安全性的担忧；与此同时，COP28会议上提出的“三倍核能”宣言显著强化了核电的长期需求预期。在供需两端的共同刺激下，现货价格一度突破每磅100美元的高位，随后有所回落，目前报价在每磅88美元。相比之下，更能反映实际供需基本面的长协价格则持续走高，目前已升至每磅86美元。

天然铀价格（美元/磅U3O8）

资料来源：Cameco（WYD）