航发“超级金属”铼：供需格局重塑 价值重估开启新一轮涨价周期

一、铼资源战略属性凸显，是航空航天高温发动机叶片镍基高温合金的关键材料

铼是一种高比重、高熔点的金属元素。其质地坚硬致密，外观呈银灰色光泽，拥有密排六方晶体结构，熔点高达3186℃，在所有金属中仅次于钨，沸点可达5596℃，即便在极端高温环境下，其物理化学性质也能保持稳定。同时，铼还拥有超高的机械强度和良好的延展性——一根头发丝粗细的铼合金丝，就能稳稳承受7公斤的拉力，其结构稳定性在金属材料中尤为突出。

根据观研报告网发布的《中国铼行业现状深度分析与投资前景预测报告（2026-2033年）》显示，凭借这些独特优势，铼成为航空航天高温发动机叶片所用镍基高温合金的关键组分，在航空航天工业中占据不可替代的重要地位。铼的主要用途便是制造高温涡轮发动机部件所用的耐高温合金，其加入能显著提高镍基耐高温合金在1000℃高温环境下的强度性能。通常情况下，镍基铼合金一般含有3%～6%的铼，其中第三代单晶体合金的含铼量可达6%，这种高性能合金曾广泛应用于F-22战斗机和F-35战斗机的引擎中，为战机的优异性能提供了核心材料支撑。此外，铼因其优异的耐高温、抗腐蚀和高强度性能，还被广泛用于火箭、导弹、临近空间超音速飞行器的燃烧室和喷管，卫星轨控发动机的喷管以及空间物理装置中的电子发射管、电接触器等，贯穿航空航天与国防军工的多个核心领域。

目前，铼凭借其在航空航天、国防军工等领域不可替代的核心作用，已成为保障国家安全与产业竞争力的战略关键矿产，被中国、美国、欧盟等全球主要经济体纳入官方关键矿产名录。

二、航空复苏与航天爆发双轮驱动，为铼需求增长注入强劲动力

1、全球铼下游消费高度集中于航空航天领域

全球铼下游终端消费主要来自航空航天，主要用于制造高温合金（高 温合金的主要使用领域是发动机。相关资料显示，2022年在全球铼各终端产品的消费中，航空发动机占79%，用于无铅、高辛烷值汽油的铂铼催化剂占比9%，工业燃气轮机用高温合金占比6%，钨铼、钼铼等合金占比6%（主要用于生产白炽元件、发热元件等）。因此铼市场需求主要受航空航天市场发展影响。

数据来源：公开数据，观研天下整理

2、全球航空业复苏进程全面提速，为民用航空领域铼需求增长注入强劲动力

进入 2024 年以来，全球航空业复苏进程全面提速，为民用航空领域铼需求增长注入强劲动力。数据显示，2024年全球航空客运量同比增长10.4%，较疫情前的2019年全年提升3.8%，航空公司运力同步实现8.7%的同比增长；2025年全球航空客运量进一步攀升至49.8 亿人次，同比增长5.3%，创下历史新高。据国际机场协会（ACI）预测，2026 年全球航空旅客量将突破52亿人次，同比继续增长 3.9%，持续旺盛的市场需求推动航空制造业加速回暖。

数据来源：公开数据，国际机场协会（ACI），观研天下整理

航空主机厂的交付数据充分印证了这一趋势：2025年以来，波音等海外核心主机厂订单需求饱满，交付节奏显著加快。其中，2025年波音全年交付约600架‌商用飞机，其中12月交付63架，为2023年以来单月最高‌。从长期市场展望来看，波音公司在2024年《民用航空市场展望》中指出，随着中国航空业现代化进程持续推进，民航机队规模将在2043年实现翻倍以上增长，未来 20 年年均增速达4.1%，机队数量将从4345架增至9740架。届时中国将成为全球最大航空客流市场，单通道客机交付量占比将超七成，这也为铼需求的长期增长奠定了坚实基础。

数据来源：公开数据，观研天下整理

分析认为，当前在全球航空产业发展过程中，铼需求的增长主要源于两大核心驱动力。

其一，航空发动机性能提升推动铼使用量同步增加。随着航空发动机技术的不断迭代，铼在发动机高温合金中的含量随性能升级逐步提高：国内早期第二代高温合金，含铼量约为2%；；第四代DD22合金含铼约4.5%；美国F-22、F-35等先进战斗机所采用的镍基高温合金，含铼量更是达到6%，凸显了铼对发动机性能的关键支撑作用。

其二，各国国产大飞机研制取得突破，带动铼需求新增量。随着中国等国家逐步突破先进航空发动机研制的技术瓶颈，国产大飞机产量将实现大幅增长，进而激发各地区对铼的新增需求，进一步推动全球铼需求规模扩大。数据显示，2025年我国民航运输飞机在册架数为4502架，比上年底增加108架。

基于上述产业趋势，本文以2030年为时间节点，结合飞机交付量、发动机配备标准及单台铼含量，对全球及中国航空发动机领域铼需求量进行测算。假设到2030年，全球及中国航空领域飞机交付量、发动机配备数量及单台发动机铼含量保持以下水平：全球民用飞机新机年交付量约2200架，中国商飞飞机年交付量可达145架，单台飞机均配备2台发动机；全球军用飞机新机年交付量800架，中国军用飞机年交付量可达380架，单台发动机铼含量为25千克。测算到2030年，全球航空发动机领域铼需求量将达150吨，其中民用领域需求110吨、军用领域需求40吨；中国航空发动机领域铼需求量将达26吨，其中民用领域需求7吨、军用领域需求19吨。

2030年全球航空发动机领域铼需求量测算

资料来源：《2030 年全球及中国铼资源需求刍议》，观研天下整理

2030年中国航空发动机领域铼需求量测算

资料来源：《中国铼资源供应安全分析》（陈子瞻，2025），《2030 年全球及中国铼资源需求刍议》，《全球铼资源物质流分析》（郭冉启），观研天下整理

3、商业航天产业的爆发式增长正成为铼需求的全新增长极

除航空领域外，商业航天产业的爆发式增长正成为铼需求的全新增长极。铼在商业航天领域的核心应用场景是制造火箭发动机耐高温燃烧室与喷管，其需求增长核心源于超大规模卫星星座组网带来的火箭发动机需求激增。当前，中国低轨卫星互联网组网进程持续加快，美国 SpaceX 星链计划稳步推进，远期巨量的星座维持性发射将持续拉动铼需求。

截至 2026 年 1 月，中国主要卫星申报规划已超5万颗；2025年新增申报规划更高达20万颗量级。乐观估计，到2030年中国卫星年发射量将达4万颗，叠加 SpaceX星链每年0.84万颗的卫星发射需求，对应商业航天领域铼年需求量有望突破30吨，与航空领域需求形成协同，共同推动全球铼市场需求规模实现跨越式增长。

2020-2024年中国主要卫星申报规划达5万颗

注：图中数据统计截至2026年1月12日

资料来源：澎湃新闻，观研天下整理

2025年中国新增卫星申报规划20万颗

资料来源：澎湃新闻，观研天下整理

目前，全球铼主要消费国家主要包括美国、西欧、中国、俄罗斯、日本。其中美国占比最高，达70%~75%，是全球最大的铼消费国；西欧和中国消费占比均为8%~10%，俄罗斯为5%~6%，日本则为2%~3%。作为世界上主要的航空航天高温合金生产国，美国的航空业在全球处于绝对领先地位，其国内老牌航空燃气涡轮发动机制造商——通用电气和普拉特·惠特尼，更是目前全球最大的铼采购企业，这也直接推动美国铼需求占全球比重超过70%，牢牢占据全球铼消费的主导地位。

数据来源：公开数据，观研天下整理

三、全球铼分布地理集中且稀缺程度极高，供给约束具有较强刚性，中国依托铜、钼冶炼产能叠加技术突破潜力巨大

1、铼的稀缺程度极高，储量与产量均较低

与铼市场需求前景广阔形成鲜明对比的是，铼的稀缺程度极高，其供给主要伴生于铜钼矿，供给约束具有较强刚性。作为典型的稀散元素，铼在地壳中的含量极其微薄，堪称稀有金属中的“佼佼者”，稀缺程度远超多数稀土元素，地壳中含量仅约十亿分之一，且从不单独成矿，多与铜、钼等矿产伴生存在。这一特性决定了全球铼储量主要集中在铜、钼储量丰富的国家和地区。

据USGS统计，2024年全球已探明铼储量仅约2600吨，静态可采年限明显偏短，且储量高度集中于少数国家。其中，智利是全球最核心的铼资源国，储量约1300吨，约占全球50%；美国储量约400吨，占比约15%；俄罗斯约310吨，占比约12%；哈萨克斯坦约190吨，占比约7%。相比之下，中国铼储量占比仅约1%，资源禀赋明显不足。

数据来源：USGS，观研天下整理

从供给结构来看，全球铼生产主要分为矿山铼和再生铼两大板块。其中，矿山铼生产呈现高度集中的格局：这是因为当前全球铼无法通过独立采选获得，主要是在铜冶炼或钼精矿焙烧过程中，从烟气或溶液中回收铼元素，典型工艺包括钼精矿焙烧烟气吸收法、铜冶炼烟尘提取法等，最终产品多以高铼酸铵（APR）或金属铼形式产出。这种生产模式意味着，铼的名义产能隐含在铜钼冶炼产能之中，其实际供给释放高度依赖主矿开采规模、矿石品位以及冶炼端是否配套回收装置。

受此影响，目前全球具备规模化、高效率铼回收能力的企业和产地极为有限：智利在钼冶炼回收领域具备显著的技术与规模优势，是全球矿山铼的核心供给来源；美国、波兰等国家依托成熟的冶炼体系，也参与铼的生产；中国近年来在钼冶炼与铜冶炼烟气回收环节持续投入，铼相关回收产能有所提升，但整体仍处于全球供给格局的从属地位。从企业来看，智利钼金属公司（Molymet）是全球最大的矿山铼生产商，其经营着全球最大的铼回收厂，金属铼和APR的产能约占世界总产能的70%，几乎全部出口到美国。

再生铼构成全球供给的重要补充，但其规模和增长上限同样受制于客观条件。当前全球再生铼年产量大致稳定在20–30吨，主要来源于退役航空发动机高温合金、石油炼化催化剂及其他含铼合金废料。从地域分布看，美国和德国等发达工业国家拥有较为成熟的回收体系，是全球再生铼的主要供给来源。再生铼在一定程度上缓解了一次资源的紧张，对航空航天等高端制造领域具有重要保障意义，但其供给能力受历史存量废料规模和回收技术水平制约，难以在短期内实现跨越式放量。

从具体产量来看，据USGS数据显示，2024年全球铼产量62吨，同比下降1%。其中智利产量最大，达到29吨，占比46.8%；其次为美国、波兰，产量分别为9.5吨、9.4吨，占比分别为15.3%、15.2%。

数据来源：USGS，观研天下整理

数据来源：USGS，观研天下整理

2、全球铜资源正面临矿山老化、品位下行、干扰因素提升的困扰

与此同时，全球铜资源正面临矿山老化、品位下行、干扰因素提升的困扰：以Bloomberg收录的18家海外主要矿企铜矿开采品位的均值看，矿石品位开采下滑更为明显，从2000年的0.79%下滑至2021年0.43%。S&P Global Commodity Insights样本口径，2000年铜矿储量平均品位为0.81%，到2020年下滑至0.57%，且可开采年限下行。

资料来源：Bloomberg

资料来源：Bloomberg

新发现铜矿山数量少，潜在的可供开发项目数量有限：根据S&P Global Commodity Insights 2024年度更新报告，确定了1990年至2023年发现的239个铜矿矿床，过去2014-2023十年的新发现仅占14个。239个铜矿合计的储量、资源量和过去的累计生产量共计13.15亿吨铜，这一数量较去年增加了4%，即6100万吨。但是，其中大部分增长是由于较旧发现的矿床的扩张，1990年代发现的矿床占总增长的70%，即4300万吨。过去十年新发现的14个铜矿所含体积仅占自1990年以来主要发现的所有铜的4620万吨，即3.5%。

资料来源：S&P Global Commodity Insights

在供给机制层面，副产品属性叠加长期合约锁货，进一步强化了全球铼的供给约束。一方面，铼作为铜钼冶炼副产品，其供给天然依附于主矿周期，在全球铜矿品位下行、新建矿山项目推进缓慢的背景下，铼的潜在增量空间持续受限。另一方面，美国通过长期合同方式锁定智利、波兰、哈萨克斯坦等主要产地的大部分铼资源，使全球可在现货市场自由流通的铼数量被显著压缩，铼市场在供需趋紧阶段更易出现价格快速上行和波动放大。

3、依托铜、钼冶炼产能叠加技术突破，国产铼产能提升潜力巨大

聚焦国内：虽然目前我国尚未系统开展铼矿专项资源评价与找矿勘查工作，且现有铼资源量均为勘查钼矿、铜钼矿及其他相关矿种时的伴生发现，资源禀赋相对有限。但依托国内庞大的铜冶炼产能基础，叠加铼回收技术的持续突破，国产铼产能提升潜力巨大。数据显示，2015-2024年我国铼产量实现稳步增长，从2.4吨攀升至5.3吨，产能释放节奏逐步加快。

数据来源：USGS，观研天下整理

国内铼产能的提升潜力，核心依托于铜、钼冶炼领域的突出产能优势，为铼的伴生回收提供了坚实产业基础：

在铜冶炼产能方面，2024年我国铜矿储量仅占全球4%、铜矿产量占全球约8%，资源自给率相对较低，但铜冶炼产能已达到全球的50%，稳居全球首位。由于铼主要作为铜冶炼过程中的伴生副产品回收，国内庞大的铜冶炼产业规模形成了显著的产业基础优势，随着冶炼端铼回收装置的逐步配套与技术优化，有望实现铼供应能力的快速提升，进一步释放产能潜力。据行业数据显示，2024年我国精炼铜产量达1364.4万吨，占全球近50%。2025年我国精炼铜（电解铜）产量进一步提升至1472万吨。为铼的伴生回收提供了充足的原料支撑，且国内铜冶炼产业正逐步向沿海和资源集中地区聚集，进一步提升了铼回收的规模化与经济性。

数据来源：国家统计局，观研天下整理

在钼冶炼产能方面，我国钼资源自给率优势显著，2024年钼储量占全球39%、钼产量占全球42%，为钼冶炼环节的铼回收提供了稳定保障。当前国内钼精矿冶炼产能约15万吨（折金属量），对应钼精矿实物量约35万吨，庞大的钼冶炼规模为铼的伴生回收创造了有利条件，进一步拓宽了国产铼的产能来源渠道。

与此同时，国内铼回收核心技术持续突破，尤其是铜冶炼污酸提铼技术日趋成熟，经济性优势逐步凸显，为产能提升提供了关键支撑。针对铜冶炼污酸浸出液的铼回收技术体系，主要由“浸出转化”与“深度提纯”两大核心环节构成：在浸出转化环节，核心是通过氧化手段将富铼渣中的铼转化为可溶性的高铼酸根离子，实现铼的高效浸出；在深度提纯环节，重点是从成分复杂的浸出液中进一步富集和纯化铼，提升产品纯度。

目前，国内头部冶炼企业已逐步推进铼回收工艺的试验与工业化落地，其中江西铜业、大冶有色、白银有色等企业走在行业前列，已形成规模化的铼回收能力。从产品纯度来看，这些企业均能稳定生产纯度98.50%以上的高铼酸铵，经过精制处理后可制备纯度99.99%以上（4N级）的高铼酸铵，部分企业甚至实现了更高纯度的突破——江西铜业已攻克多温区梯度还原技术，将铼金属纯度提升至5N级（99.999%），打破国外垄断，其铼粉、铼粒等产品已成功打入航空航天、核工业等高端领域。不过行业整体仍存在提升空间，在实现低成本、4N级高铼酸铵的批量稳定生产方面，国内企业仍在持续探索优化，以进一步满足航空航天等高端领域的规模化需求，降低对进口高纯铼产品的依赖。

国内外铜冶炼企业污酸铼回收方法及产品纯度对比

资料来源：《国内外铜冶炼污酸提铼技术研究应用发展现状及展望》

四、铼价持续走高，市场有望迎来新一轮涨价周期

随着全球铼资源竞争日趋激烈，叠加中国飞机、商业航天发动机需求侧迎来爆发式增长，全球铼供需缺口持续扩大，直接推动铼价快速大幅上涨。尤其是进入2025年7月以来，受供应端持续紧张以及中国民间投资需求激增的双重驱动，铼价上涨势头进一步加快。截至2026年2月6日，金属铼价格已攀升至4277万元/吨，较2025年初暴涨约113%。从中长期来看，预计伴随航空航天高温合金需求的持续旺盛，而铼供给受其副产品属性制约维持相对刚性，铼价中枢将持续提升，行业有望迎来新一轮完整涨价周期。

而复盘2005年以来的铼价走势，结合行业发展态势，可明确划分为四个阶段，当前正处于2024年以来的铼价触底回升阶段：

第一阶段（2005年至2008年）：全球航空航天产业高速发展，高温合金对铼的需求急剧上升，推动铼价快速上涨，2008年铼价更是攀升至73060元/公斤的峰值；

第二阶段（2009年至2014年）：受全球金融危机影响，铼价出现小幅回调，后续随着市场供需趋于平衡，铼价保持平稳运行，这一阶段美国还通过长期协议锁定铼资源，其进口价格远低于现货价格；

第三阶段（2015-2023 年）：随着飞机发动机超级合金技术的不断进步，部分新型合金尝试降低铼依赖（许多国家将含铼为6%的第3代超合金降至含铼5%的第4代超合金），叠加存量替代，导致全球航空航天领域对铼的需求大幅持续低迷，铼价连年下降；

第四阶段（2024年至今）：随着中国 C919大飞机量产（2025 年交付超 100 架）、WS-10/15/20 系列军用发动机国产化带来铼需求爆发；铜钼主矿品位下降导致扩产受限、智利矿山罢工与美国出口管制等地缘政治因素加剧供给瓶颈，铼价重回上升通道。

资料来源：公开资料

资料来源：公开资料（WW）