1、业绩增速持续回升
参考观研天下发布《2018年中国肉制品市场分析报告-行业运营态势与投资前景研究》2018 年一季度业绩增速有所回升。2018 年 Q1，肉制品板块（共 5 家样本公司）实现营业总收入 158.71 亿元，同比增长 3.42%，增速同比提高 2.57 个百分点；实现归属于母公司股东的净利润 12.18 亿元，同比增长 20.24%，增速同比提高 33.7 个百分点。上市公司中，双汇发展和得利斯业绩增速有所回升。其中双汇发展 2018Q1 营收和归母净利润同比增速分别为-1.38%和 21.09%，上年同期分别同比下降 4.02%和 18.2%。
表：肉制品板块上市公司业绩同比增速（%）
资料来源：公开资料整理
2、盈利能力有所回升2018Q1，肉制品板块毛利率同比提高 1.79 个百分点至 17.37%；期间费用率同比提高 0.11个百分点至 6.86%，其中销售费用率同比提高 0.21 个百分点至 4.51%，管理费用率和财务费用率分别同比下降 0.07 个百分点和 0.02 个百分点，分别达到 2.29%和 0.07%。净利率受毛利率回升影响同比提高 1.22 个百分点至 8.05%。上市公司中，龙头双汇发展毛利率净利率均有所回升，其他几家公司盈利能力均有所下滑。
图：肉制品板块毛利率净利率（%）
数据来源：公开数据整理
图：肉制品板块期间费用率（%）
数据来源：公开数据整理
3、持续关注龙头双汇发展
目前肉制品板块整体 PE 约为 24 倍，估值相对合理。预计短期猪价仍有望在低位震荡，受益于成本红利，肉制品龙头盈利能力有望持续回升。长期受益消费升级，龙头公司有望实现集中度的提升。持续关注龙头双汇发展。
图：肉制品行业估值（倍）
数据来源：公开数据整理
图：肉制品上市公司PE（TTM，倍）
数据来源：公开数据整理
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