中国石油回国上市倒计时 海外投资将更为强劲

中国国家石油公司海外投资总量。(单位：百万美元)

中国石油天然气股份有限公司(0857.HK)回国上市已经进入倒计时。根据公司计划，其所募集数百亿的资金部分将用于收购海外油气资源。就中国石油海外油气收购的机遇与风险问题，记者专访了法国兴业银行项目融资及顾问部主管韦建仕(Ashley Wilkins)先生。

记者：中国企业近几年进行海外资产并购及项目开发，在能源及采矿行业中尤为明显。中石油即将发行A股显出这个领域对融资的强劲需求。

韦建仕：以收购的方式进行海外拓张，中国的石油公司可利用上市集资的方式取得资金。但是此类项目的金额通常庞大到以上百亿元计算，除了上市融资渠道外，由银行团使用资产担保的方式借款，也是解决资金需求的方式之一。

记者：事实上，中国早在上世纪90年代中期就已经意识到，依赖国外的自然资源供应总有一天会限制自身的发展，从那时起中国便开始寻求保证稳定供应的方法。

韦建仕：开发新油田当然是最具吸引力及获利最丰富的做法。但是因为大部分难度较低的可能开采地点都已经被西方大型国际石油公司所掌控，中国的石油公司在这方面可能面临竞争上的困难，一些仍然可能进行开采的地方位于较偏远的地区，通常面临政治不稳定的问题。

在这方面，中国已经经历了很多不很理想的投资，在石油领域尤其如此：包括支付价格过高，如中国石油天然气集团公司在委内瑞拉的项目；相关基础设施的开发成本过高，如中国需要建设的3277公里管道以开发哈萨克斯坦的Uzen油田；和外国政府的政治阻力，如中海油总公司对于Unocal的收购企图等等。

这些投资上的失败促使中国政府谨慎对待海外投资项目的审批。而早些年相对较低的国际石油价格和稳定的供给也鼓励了直接购买石油，降低了自主开发的兴趣。

但是在全球油价和商品价格迅速飙升的情况下，之前不具备商业价值的许多项目又吸引了人们的眼球。目前油价的走高已远远超出了中国的控制，并且已经对经济产生了巨大影响，中国又把自然资源的获取放到国家重要日程上来。中国巨大的贸易顺差和外汇储备为中国创造了雄厚的金融实力，使中国转向从海外市场获取自然资源。

记者：中石油考虑国内上市集资前，目前这些高达几十亿美元的海外收购项目还主要是从国内银行融资。

韦建仕：是的。这些项目的如期成功实施在很大程度上要归功于国内银行的合作及支持。交易资金大多来自于国内的政策银行，例如，国家开发银行提供了大量的过桥贷款以保证交易如期完成。

中国的银行已经占领了中国市场，将来会在中国内地之外的市场上扮演更为突出的角色，这与上个世纪七八十年代日本银行为日本公司的外部扩张提供资金十分类似。

记者：外资银行目前在其中扮演什么角色呢？

韦建仕：有一部分海外收购项目实际上是、或在考虑由国际出口信用机构及国际借贷机构的有限追索项目融资来支持的。虽然融资成本相对较高，但是中国通过这种融资支持海外项目的胃口却越来越大。

正如刚才提到的，很多项目位于政治不稳的国家，投资高达数十亿美元，开发时间绵延数年之久，所以通过国际性银行、多边组织及出口信用机构的参与，能够降低项目风险和政治风险。

另外，虽然很多中国国有企业均拥有大量现金，但是随着海外投资的不断增加，他们的融资压力越来越大，未来的项目开发更需要考虑账外融资。由于部分海外收购项目是和国外其他石油公司联合收购，涉及非中国的股东，他们大多数都不太可能提供公司担保，这也使得有限追索成为唯一选择。

中国公司海外投资的趋势才刚刚出现，在未来将更为强劲，通过影响物价及定价控制变化将对全球市场产生长远影响。这一趋势也为国际银行担任中国公司海外投资顾问创造了机会。