全球半导体销售额数据强劲，同比数据改善 14 个百分点。本周揭晓 2016 年 11 月全球半导体销售额数据，同比增 7.4%，环比增 2.0%，同比数据连续 6 个月改善，环比数据连续 7 个月改善。还记得今年 5 月末，我们发布《全球集成电路产业的景气复苏及研究框架新探讨》，率先且坚定认为全球电子/半导体将迎来景气复苏，那时同比数据为-7.7%，处于 2 年底部，环比数据刚转正。
参考观研天下发布《2018-2023年中国半导体产业市场现状规划调查与投资价值前景评估报告》
库存消化至历史正常水平，库存周期走入下半场。我们将销售额同比作为观察景气变化的同步指标，库存周转天数作为验证指标，封装测试 B/B 值作为领先指标1。作为半导体产业上游的 IC 设计厂商库存至 3Q16 已经消化至历史平均水平，库存周转天数从 80 天下降至 62 天。作为验证指标，库存的有效消化充分说明了供需缺口的乐观变化，从历史经验来看，库存反映的供需缺口具有相当的趋势性。
封装测试设备 B/B 值从 4Q15 开始异常，透露乐观领先信号。所谓封装测试 B/B 值即后段 B/B 值，我们一直强调通常所谓的 B/B 值已经失效，建议关注申万宏源独家提供的封测 B/B 值。封测 B/B 值有三大异常透露乐观领先信号：1、15 年 12 月达 7 年新高；2、16年 6 月出现 8 年高底部；3、季节性调整出现反复。
销售额强劲的需求本质：PC/beplay下载软件 手机出货量同比企稳。销售额强劲最本质的原因仍然是下游需求量的企稳回升。
PC 的出货量从 2Q16 后进入明显复苏期，beplay下载软件 手机出货量同比结束了连续 7 个季度的下滑，在 3Q16 迎来企稳回升。当然，供给/库存周期引起的终端价格上升是销售额强劲的原因之一，4Q16 12’晶圆提价 10%，2Q16 至今存储器价格上涨 75%。
库存周期下半场怎么看？电子/半导体的景气向上趋势如何维持？我们认为，库存周期转换带来的弹性已经体现，下半场会显得相对平淡，大概率这种平淡会持续至 2Q17。是下游需求是本质，我们对下游需求的信心最终来自于需求结构的改善。我们认为，2015-2018年下游需求结构的调整将到位，汽车/AI/IOT 的高增长将对全球电子/半导体的成长带来显著拉动，未来 3 年电子/半导体景气将越来越乐观。
建议逐步加大对电子/半导体产业的配置。我们认为，电子/半导体产业整体将受益于宏观经济和产业景气向上，但在景气复苏期，建议更多关注上游半导体产业。对于国内半导体产业而言，我们认为，上市 IC 设计、设备和制造企业尚不具备全球竞争力，而封测厂商则相对成熟，其相当的全球竞争地位将最大化业绩弹性，推荐华天科技和通富微电。
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