资产证券化目前仍是军工投资主逻辑。相比美国成熟的军工体系，我国军工整体资产证券化率仍然较低。十二大军工集团中， 航天科技、航天科工、兵器工业、中电科等资产证券化率尚不足30%，具有较大的提升空间。各大军工集团均制定了十三五期间的资产证券化目标，院所改制、明确平台定位、资产注入是大的发展趋势。另一方面，虽然随着军改落地、军品定价机制改革，军工企业的业绩端会慢慢出现改善，但是仍需时间等待，因此现阶段来看，军工投资的主逻辑仍是资产证券化。
参考观研天下发布《2018年中国军工产品行业分析报告-市场深度调研与发展趋势预测》
重点关注院所改制进展。历史原因造成我国的军工科研院所多是事业单位体制，而要实现资产证券化，首先要完成院所改制。2017年7月，首批军工院所改制正式启动，涉及41家院所。我们预计首批改制18年底之前实施落地，此外第二批院所试点也有望开始启动。我们认为院所改制政策与实施层面的边际变化有望带动军工板块阶段性行情。
军工集团间呈现分化，区分看待，筛选配置。不同军工集团资产证券化程度不同、旗下院所资产资质不同、改制进展不同，导致相关标的的注入弹性与确定性不同，从而带来投资机会方面的差异，应当区分看待，筛选配置。
（1）重点推荐电子、电科、船舶板块：目前中电科的资产证券化率相对较低，且中电科集团旗下大部分资产均为民品，不涉及涉密资产，注入弹性较大。近年来中电科组建各领域子集团动作频出，资本运作较为积极。中电子集团目前平台定位正在不断清晰，其后续资本运作空间也相对较大，旗下重点平台公司值得关注。船舶方面，无论是中船重工还是中船工业，各细分方向平台定位逐步明确，资本运作进程也随之加快。
（2）其他军工集团资产注入预期差相对不足。航天系资产由于涉密较多，改制注入整体节奏将会比较稳健，部分个股可以关注。航发集团目前整体聚焦主业，以航空发动机生产研发作为唯一任务方向，两核集团中，中核工业或存在一定的资产证券化预期，但总体较弱。兵器工业集团资产注入缺乏弹性，兵器装备集团院所资源比较缺乏。
推荐标的：建议重点关注电子、电科、船舶旗下上市平台。电子（上海贝岭）；电科（杰赛科技、四创电子）；船舶（中船科技、久之洋）；其他：（航天晨光、航天科技、航天电子、中航机电）
图表：近三年集团资产证券化率（亿元，按净资口径）
图表：近三年集团资产证券化率（亿元，按利润总额产口径）
参考观研天下发布《2018年中国军工产品行业分析报告-市场深度调研与发展趋势预测》
重点关注院所改制进展。历史原因造成我国的军工科研院所多是事业单位体制，而要实现资产证券化，首先要完成院所改制。2017年7月，首批军工院所改制正式启动，涉及41家院所。我们预计首批改制18年底之前实施落地，此外第二批院所试点也有望开始启动。我们认为院所改制政策与实施层面的边际变化有望带动军工板块阶段性行情。
军工集团间呈现分化，区分看待，筛选配置。不同军工集团资产证券化程度不同、旗下院所资产资质不同、改制进展不同，导致相关标的的注入弹性与确定性不同，从而带来投资机会方面的差异，应当区分看待，筛选配置。
（1）重点推荐电子、电科、船舶板块：目前中电科的资产证券化率相对较低，且中电科集团旗下大部分资产均为民品，不涉及涉密资产，注入弹性较大。近年来中电科组建各领域子集团动作频出，资本运作较为积极。中电子集团目前平台定位正在不断清晰，其后续资本运作空间也相对较大，旗下重点平台公司值得关注。船舶方面，无论是中船重工还是中船工业，各细分方向平台定位逐步明确，资本运作进程也随之加快。
（2）其他军工集团资产注入预期差相对不足。航天系资产由于涉密较多，改制注入整体节奏将会比较稳健，部分个股可以关注。航发集团目前整体聚焦主业，以航空发动机生产研发作为唯一任务方向，两核集团中，中核工业或存在一定的资产证券化预期，但总体较弱。兵器工业集团资产注入缺乏弹性，兵器装备集团院所资源比较缺乏。
推荐标的：建议重点关注电子、电科、船舶旗下上市平台。电子（上海贝岭）；电科（杰赛科技、四创电子）；船舶（中船科技、久之洋）；其他：（航天晨光、航天科技、航天电子、中航机电）
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