一、工程机械重回景气周期，中大挖需求占比明显上升
2016 年下半年以来，一方面受益于矿山开工+基建+市政工程+房地产投资需求等影响，另一方面受益于行业二手机的出清，挖掘机行业新机销售收入保持高速增长。根据工程机械工业协会挖机分会行业统计数据显示，2017年1-12月纳入分会统计的25家主机制造企业共销售挖机14.03 万台，同比增长99.52%；2018年1月单月挖机销量10687台，同比增长135%，已连续数月超高速增长。
图表：2017年挖机销量14.03万台，同比增长99.52%
图表来源：公开资料整理
2018 年 2 月，受春节假期影响，挖机销量同比下滑。但若计算 1+2 月份合计挖机销量，2018 年 1-2 月共计销量各类挖掘机械产品 21800 台，同比涨幅 14.3%。国内市场销 19270 台，同比涨幅 7.9%。其中二月份单月销量甚至超过一月份销量，显示出需求依然强劲。从结构上看， 1-2 月份大挖同比大增 61.8%、中挖同比增长 31.4%、小挖同比下滑 8.9%。中大挖销量同比明显上升，反映出当前大型基建项目和矿山需求旺盛，上游原材料价格上涨带动矿山投资加快从而带动大挖需求增长。同时，参考朱格拉周期理论（更新周期），预计2018年挖掘机销量将达15-16万台，理由如下：
1、时间维度：上轮挖掘机从2012年开始向下调整到2016年上半年，下行期大概历时 5 年，2016 年 7 月行业开始反转，而按照朱格拉周期理论，上行期大概2.5-3年，2018年大概率继续增长；
2、数量维度：目前挖掘机保有量120-130万台（行业统计数据150万台），按照8-10年更新，理论中枢需求13万台，2011年历史高点超18万台， 2015年5万台、2016年7万台、2017年14万台、判断此轮高点一定超13万台，预计2018年销量将达15-16万台。
图表：假设8-10年为更新周期，2018-2019年将迎来存量更新高峰
图表来源：公开资料整理
二、开工小时数上升，属具更新频率加快
开工数据淡季不淡，下游需求旺盛。最具代表性的小松挖机开机小时数 2017年11月、12月分别为154小时、146小时，达到年初4月旺季高点，同时也要超过2016年的同期水平。徐工挖掘机开工小时数11月突破130小时、12月也达到129小时，接近春季开工旺季高点，同样也超过 2016 年同期水平；另从开工率上看，工程机械全线产品 100 小时开工率均大幅超过3、4月份开工旺季水平，淡季不淡表明下游施工旺盛需求。
参考观研天下发布《2018年中国工程机械行业分析报告-市场运营态势与发展前景预测》
图表：11月、12月小松开工小时数赶超春季开工旺季水平
图表来源：公开资料整理
图表：11月、12月徐工挖机开工小时数超过2016年同期水平
图表来源：公开资料整理
液压锤是工业消耗品，在中国大型液压锤的寿命预计为两年左右。设备开工率的提升叠加开工小时数的上升，提高了破碎锤等工程机械属具的使用强度，破碎锤寿命将在原有基础上进一步缩减，从而带动破碎锤的更新需求。
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