大豆：供给过剩转向紧平衡，价格中枢向上
全球大豆正由供过于求转向紧平衡，价格中枢缓慢向上，预计2H17大豆价格波动范围3,300~3,900元/吨，均价3,625元/吨，环比1H17上升1.5%。
1H17大豆价格走势符合预期，价格波动范围3,332~3,676元/吨，均价3,572元/吨，同比上涨19.6%。
全球供需过剩转向紧平衡：国际大豆供需处于拐点，美国农业部预计2017/18产季全球大豆由过剩转向紧平衡，当季产量低于当季需求约125万吨，致使全球期末库存消费比从2016/17产季28.6%的高位回落至27.1%的水平。
全球产量下滑源于巴西大豆产区减产，预计2017/18产季巴西大豆单产从3.36吨/公顷的历史高位回落至3.08吨/公顷，巴西大豆产量由1.14亿吨降低至1.07亿吨，同比下降6.1%。
因巴西是全球第一大大豆出口国（占总出口量30%）和第二大主产国（占总产31%），巴西减产对全球大豆供需影响明显，如减产最终兑现，全球大豆价格有望步入上行通道。
向前看，2H17大豆定价更多转向北美，美豆产量将对价格趋势产生较为明显的影响。美国农业部预计2017/18季美豆产量1.16亿吨，同比下滑1.1%。
但在当前供需框架之外，我们仍建议关注美国产区天气对产量的潜在负面影响，本年美大豆产区多发干旱，导致优良率整体偏低，当前大豆优良率仅为62%，远低于去年同期71%的水平。
8月起美豆生长陆续进入灌浆期，如这一关键生长时期遭遇干旱，美豆产量的负面预期将更为明显，进而对大豆价格上涨起到推动作用。
全球大豆正由供过于求转向紧平衡，价格中枢缓慢向上，预计2H17大豆价格波动范围3,300~3,900元/吨，均价3,625元/吨，环比1H17上升1.5%。
1H17大豆价格走势符合预期，价格波动范围3,332~3,676元/吨，均价3,572元/吨，同比上涨19.6%。
全球供需过剩转向紧平衡：国际大豆供需处于拐点，美国农业部预计2017/18产季全球大豆由过剩转向紧平衡，当季产量低于当季需求约125万吨，致使全球期末库存消费比从2016/17产季28.6%的高位回落至27.1%的水平。
全球产量下滑源于巴西大豆产区减产，预计2017/18产季巴西大豆单产从3.36吨/公顷的历史高位回落至3.08吨/公顷，巴西大豆产量由1.14亿吨降低至1.07亿吨，同比下降6.1%。
因巴西是全球第一大大豆出口国（占总出口量30%）和第二大主产国（占总产31%），巴西减产对全球大豆供需影响明显，如减产最终兑现，全球大豆价格有望步入上行通道。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国大豆市场运营现状及发展定位分析报告》
天气存在不确定，美豆产量存负面预期：1H17“拉尼娜”气候并未兑现，南美产量整体正常。向前看，2H17大豆定价更多转向北美，美豆产量将对价格趋势产生较为明显的影响。美国农业部预计2017/18季美豆产量1.16亿吨，同比下滑1.1%。
但在当前供需框架之外，我们仍建议关注美国产区天气对产量的潜在负面影响，本年美大豆产区多发干旱，导致优良率整体偏低，当前大豆优良率仅为62%，远低于去年同期71%的水平。
8月起美豆生长陆续进入灌浆期，如这一关键生长时期遭遇干旱，美豆产量的负面预期将更为明显，进而对大豆价格上涨起到推动作用。
图：全球大豆当季产销差与期末库存
图：主产国产量情况
图：美豆优良率低于去年同期
图：全球大豆供需平衡表
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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