短期来看，我们认为订单旺盛、新疆受灾以及USDA调减18/19年全球棉花产量，是催化近期棉价上涨的主要原因：
1、17年/18年Q1服装下游旺销的状态已传导至上游，优质制造企业17Q4以来排单饱满。
2、5月初，全疆普遍受到大风、降温、雨水等恶劣天气的影响，大量棉田棉苗受大风影响需要重新播种，持续的恶劣天气也影响了复播工作，本次灾害，对全疆18年的棉花产量和质量都有一定的影响。
图表：18年5月以来乌鲁木齐最高气温显著低于去年同期
资料来源：公开资料整理
图表：18年5月以来乌鲁木齐最低气温低于去年同期
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3、USDA预测18/19年度的全球棉花产量下降（与中美澳减产有关），全球棉花库存下行至1823.5万吨。根据USDA5/11发布的全球棉花供需预测月报，2018/19年全球棉花产量将较去年同期微降1%至2638.6万吨，其中中国（产量下降2%至588万吨）、美国（产量较去年同期下降7%至425万吨）、澳大利亚（产量下降40%至87.1万吨）的产量下降是主要原因。与此同时，18/19年全球棉花消费量将上升3.9%至2731.2万吨，带动全球棉花库存下降97.1万吨至1823.5万吨，为2012年以来库存最低水平。
参考观研天下发布《2018年中国纺织服装B2B电商市场分析报告-行业深度调研与投资前景预测》
长期来看，我们仍然坚持棉花价格中长期向上的趋势判断，中国棉花的供需缺口是支撑棉价中长期向上的最重要原因：根据USDA18年5月数据，延续前三年趋势，2018/2019棉花年度中国棉花消耗量/产量分别为904万吨/588万吨，仍然存在300万吨以上的供给缺口需要国储棉与进口补充。国储棉在17年抛储周期后，库存量仅余500万吨，18年抛储期后供需缺口问题将愈发迫切，若需要通过增加种植面积或增加进口来调节，将带动全球棉价上涨。
图表：我国棉花供需缺口（万吨）
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图表：18年抛储完成后国储棉库存接近临界值
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短逻辑上，棉价上涨直接利好棉纺龙头的业绩改善：出于生产最优化的需要，在棉价下行风险不大的时期，棉纺龙头通常会储备4-5个月的原材料库存（部分体现为在报表上、部分体现为已预订但尚未结算入库的棉花）。棉价的上涨将直接催化下游棉纱等产成品的价格上涨，低价棉花储备有利于提升棉纺龙头的盈利水平。
图表：主要纺企2017年报原材料备货情况
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长逻辑来看，需要重视纺织制造业核心竞争壁垒的变化，优质制造龙头值得长期配置：借用晶苑国际年报中的表述：“于不断变更的全球服装行业，全球服装品牌日益专注于一站式采购平台，期望供货商能在恰当时间、以合理的成本致力为客户提供最合适产品。”“以品牌营运商的思维，为客户提供增值服务，从时尚趋势及市场走向研究、产品理念设计、原材料开发及采购、产品及工业创新、样品制作、全球制造规划及优化、存货管理到物流以至交付。”优质制造龙头的综合服务属性使其竞争壁垒越来越强，这同时将使得这些制造龙头未来呈现出更强的业绩稳定性。因此，在偏低的估值水平上进行配置，在未来不仅能够获取业绩稳定增长的收益，还有望取得因竞争壁垒导致的业绩稳定性被市场逐渐认可后，估值提升带来的收益。
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