新能源客车持续退坡，考核技术指标细化且提高。纵览近几年新能源客车补贴：2015 年仅按车长单一指标进行补贴划分；2016 年在车长的基础上，引入续航里程、单位载质量能量消耗量考核指标；2017 年引入系统能量密度比考核指标，2018 年在前一年指标参数的调整下进一步降低补贴。以 10 米纯电动客车为例，国补 2015-2018 年补贴最高限为50/50/36/25.92 万元。
参考观研天下发布《2018年中国新能源客车行业分析报告-市场深度调研与投资前景研究》
补贴退坡，新能源客车盈利能力下降，行业加速去伪存真。随着补贴的下降，客车企业盈利能力受到不同程度的影响，但行业阵痛的同时销量集中度也在提高。根据统计：2015 年主要客车企业新能源客车销量合计占全行业 67.16%，2017 年上升至 71.37%。
车企积极调整车型应对补贴考核的变化，包括单车带电量和电池能量密度比等。对比新能源车型推荐目录：2018 年前 6 批累计车型续航较 2017 年呈现明显上移，其中续航在 300KM 以上的车型占比从 36.55%上升至 48.46%，电池能量密度比在 120 Wh/kg 以上的车型占比从 53.32%上升至 90.61%。
后补贴时代在市场化竞争中站稳脚跟，需要综合实力的竞争，不仅包括有效持续的研发带来产品技术指标的提升，纵向产业链整合、规模化效应带来成本的降低以及良好的销售及服务人员配备等。
参考观研天下发布《2018年中国新能源客车行业分析报告-市场深度调研与投资前景研究》
图表：2015 年纯电动客车补贴
资料来源：观研天下整理
图表：2016 纯电动客车补贴
资料来源：观研天下整理
图表：2017 纯电动客车补贴
资料来源：观研天下整理
图表：2018 纯电动客车补贴
资料来源：观研天下整理
补贴退坡，新能源客车盈利能力下降，行业加速去伪存真。随着补贴的下降，客车企业盈利能力受到不同程度的影响，但行业阵痛的同时销量集中度也在提高。根据统计：2015 年主要客车企业新能源客车销量合计占全行业 67.16%，2017 年上升至 71.37%。
图表：客车企业毛利率情况（单位：%）
资料来源：观研天下整理
图表：客车行业销量情况（单位：%）
资料来源：观研天下整理
车企积极调整车型应对补贴考核的变化，包括单车带电量和电池能量密度比等。对比新能源车型推荐目录：2018 年前 6 批累计车型续航较 2017 年呈现明显上移，其中续航在 300KM 以上的车型占比从 36.55%上升至 48.46%，电池能量密度比在 120 Wh/kg 以上的车型占比从 53.32%上升至 90.61%。
图表：客车分续航车型数量统计（单位：%）
资料来源：观研天下整理
图表：客车分电池能量密度比车型数量统计（单位：%）
资料来源：观研天下整理
后补贴时代在市场化竞争中站稳脚跟，需要综合实力的竞争，不仅包括有效持续的研发带来产品技术指标的提升，纵向产业链整合、规模化效应带来成本的降低以及良好的销售及服务人员配备等。
图表：车企研发占收入比重（单位：%）
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持续推荐宇通客车。1）短期仍受益新能源公交渗透率、公司市占率的持续提升。宇通的市占率预计从目前的 25%持续提升到 35%以上。2）短途公路客车新能源渗透率逐步提升，随市场发展逐步开拓新能源物流车领域，宇通中期发展增加新动能。3）公司海外客车销售稳步增长，单车售价和盈利高于国内；长期纵向产业链的整合都将为公司发展打开新的空间。
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