1、茅台批价居高不下，库存周期加速
近期对高端白酒大商进行多种形式调研，总体反馈渠道信心足、经销商对高端白酒价格指标上涨预期强，白酒板块景气度向上并能够持续的趋势更为明朗。
调研了解到7月份以来茅台发货节奏明显加快，当前日发货量约100吨，但是各地批价仍居高不下，贵州地区推出1499套餐价（一瓶普飞搭售一瓶迎宾）、上海地区团购价1460元，批价环比略有上涨。
渠道补库存需求强烈，批价或易涨难跌。
我们根据补库存主体以及消费意图将补库存分为两个环节三个种类。就当前而言，终端补库存仍在进行中，而渠道补库存随着批价上行预期愈来愈强或将启动。
一方面，由于茅台年初以来对发货量控制，导致渠道一直处于零库存状态，渠道补库存需求强烈；另一方面，供需不平衡共识不断强化，涨价预期逐渐增强，投资需求不断放大。在满足一般正常销售情况下，囤货现象或将出现。
由此我们判断，虽然发货量增加但批价回调空间有限，更有可能出现易涨难跌现象。
内外改善明显，五粮液批价稳中有升。
当前五粮液批价稳中有升全国基本站稳800以上，部分强势区域在830左右，团购价及终端零售价接近900元。渠道调研反馈，当前经销商信心不断增强，专卖店数量不断增加，乐观估计全年销量稳中有增，真是实现量价齐升。
我们认为当前形势一片大好主要系内外改善所致：一方面茅台控货直接受益，五粮液在茅台断货期间迅速铺货；另一方面，公司近年来内部改善不断，诸多缺点不断修正，例如改变营销策略增加品鉴活动营销更务实、渠道下沉改变依赖大商而推进“百城-千县-万店”工程强化终端掌控、按月计划按周发货库存管理更为精细化。
3、定增获批文，国窖提价频
7月29日，公司顺利拿到批文，询价发行不超过1.49亿股，募集不超过30亿元用于酿酒工程技改项目。技改项目顺利进行，公司可实现将形成优质基酒3.5万吨生产能力，以及储酒10万吨的储藏能力。由于对中高端白酒臵换，国窖1573产能有望突破瓶颈。
国窖提价频，背后是销售势头猛的底气。
继7月22号国窖1573计划内价格由680元提至740元之后，北京、四川两地分别又将计划内出厂价调整至760元，成为全国价格标杆。我们认为国窖1573提价频繁的背后是销售形势大好、目标达成无忧底气十足的体现。渠道调研显示，国窖1573上半年销量同比增长80%，已经实现60%的全年销售目标。
近期对高端白酒大商进行多种形式调研，总体反馈渠道信心足、经销商对高端白酒价格指标上涨预期强，白酒板块景气度向上并能够持续的趋势更为明朗。
调研了解到7月份以来茅台发货节奏明显加快，当前日发货量约100吨，但是各地批价仍居高不下，贵州地区推出1499套餐价（一瓶普飞搭售一瓶迎宾）、上海地区团购价1460元，批价环比略有上涨。
渠道补库存需求强烈，批价或易涨难跌。
我们根据补库存主体以及消费意图将补库存分为两个环节三个种类。就当前而言，终端补库存仍在进行中，而渠道补库存随着批价上行预期愈来愈强或将启动。
一方面，由于茅台年初以来对发货量控制，导致渠道一直处于零库存状态，渠道补库存需求强烈；另一方面，供需不平衡共识不断强化，涨价预期逐渐增强，投资需求不断放大。在满足一般正常销售情况下，囤货现象或将出现。
由此我们判断，虽然发货量增加但批价回调空间有限，更有可能出现易涨难跌现象。
图：高端白酒补库存逻辑图
参考中国报告网发布《2017-2022年中国高端白酒行业市场发展现状及十三五发展趋势前瞻报告》
2、五粮液批价稳中有升，内部改善效果不断显现内外改善明显，五粮液批价稳中有升。
当前五粮液批价稳中有升全国基本站稳800以上，部分强势区域在830左右，团购价及终端零售价接近900元。渠道调研反馈，当前经销商信心不断增强，专卖店数量不断增加，乐观估计全年销量稳中有增，真是实现量价齐升。
我们认为当前形势一片大好主要系内外改善所致：一方面茅台控货直接受益，五粮液在茅台断货期间迅速铺货；另一方面，公司近年来内部改善不断，诸多缺点不断修正，例如改变营销策略增加品鉴活动营销更务实、渠道下沉改变依赖大商而推进“百城-千县-万店”工程强化终端掌控、按月计划按周发货库存管理更为精细化。
五粮液各地价格数据
表：五粮液各地价格数据
3、定增获批文，国窖提价频
7月29日，公司顺利拿到批文，询价发行不超过1.49亿股，募集不超过30亿元用于酿酒工程技改项目。技改项目顺利进行，公司可实现将形成优质基酒3.5万吨生产能力，以及储酒10万吨的储藏能力。由于对中高端白酒臵换，国窖1573产能有望突破瓶颈。
国窖提价频，背后是销售势头猛的底气。
继7月22号国窖1573计划内价格由680元提至740元之后，北京、四川两地分别又将计划内出厂价调整至760元，成为全国价格标杆。我们认为国窖1573提价频繁的背后是销售形势大好、目标达成无忧底气十足的体现。渠道调研显示，国窖1573上半年销量同比增长80%，已经实现60%的全年销售目标。
国窖1573价格政策梳理
表：国窖1573价格政策梳理
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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