1、价格天花板仍未到，高端白酒补库存加速
价格：高端名酒价格仍在回归过程中，价格天花板仍远。
当前茅台价格处于回归通道过程中，并未出现泡沫。历史数据显示，人均月收入能够购买茅台瓶数在2-3瓶之间，当前茅台相对价格处于历史中枢下方，距离历史高峰点仍有一定距离，仍未达到价格天花板。
普五与飞天之间存在七折关系，对照而言，当前普五批价810元、团购价820元（上海地区），以茅台为标杆亦有提升空间。总体而言，一线白酒茅台、五粮液价格仍未达到天花板，仍处于回归通道中。
库存：投资需求（包含渠道、终端囤货行为）发挥作用并将不断强化。
随着飞天茅台发货节奏加大，渠道饥渴现象得到一定缓解，但目前而言终端需求旺盛、前期欠货较多、涨价预期强烈，经销商货源充裕者惜售心理产生，部分激进经销商开始补库存或囤货以期在价格上涨中赚取差价。
根据调研反馈，良性状态下经销商库存维持在1-2个月水平，调整期经销商也曾经承受3-4个月库存水平。另外，经过半年左右时间的一货难求状态，消费者也逐渐接受了高价茅台，涨价预期也不断被强化，来自于终端的投资需求不断提升。就品种而言，茅台投资需求多体现在终端、五粮液投资需求多体现在渠道。
当前在强涨价预期下，投资需求激发，补库存在终端和渠道之间加速进行，当前我们能看到的是茅台在发生这一现象，随着价格持续向上、需求不断扩大，补库存逻辑将顺延到五粮液、国窖乃至次高端品牌，行业增速在投资需求作用下将明显提档。
通过梳理历史数据，在2009年中期起新增的投资需求开始成为茅台终端价及批价快速上行的，从09年中下旬开始，茅台一批价环比明显增加，虽然中间茅台出台政策维护价格稳定（包括提出厂价以降低经销商囤货成本、限制终端零售价以满足消费者平价酒消费、增大投放量等），但在强涨价预期下，投资需求效应不断发挥作用，导致批价不断攀升，并呈现明显加速趋势。
就当前时间点来看历史何其相似，当前投资需求逐渐启动，而虽然茅台通过放量、限价以及处罚经销商等措施，然而从当前效果来看，茅台批价及终端价仍居高不下，背后在于投资需求形成涨价正循环已经开启，并加速向前进。
高增长能够高端白酒递延至次高端、中端酒。
从上市公司收入数据来看，在主要高端品牌价格走高之后，主要次高端标的沱牌舍得、酒鬼酒增速明显提快，并且超越上市公司整体。对于古井贡酒、洋河股份两家公司实现较高速增长（古井10-12分别为39.89%、76.04%、26.88%；洋河90.38%、67.22%、35.55%）我们认为与公司较强的营销推广能力是分不开的。整体来看，在高端白酒价格上涨之后，次高端板块确实迎来了高增长窗口期。
价格：高端名酒价格仍在回归过程中，价格天花板仍远。
当前茅台价格处于回归通道过程中，并未出现泡沫。历史数据显示，人均月收入能够购买茅台瓶数在2-3瓶之间，当前茅台相对价格处于历史中枢下方，距离历史高峰点仍有一定距离，仍未达到价格天花板。
普五与飞天之间存在七折关系，对照而言，当前普五批价810元、团购价820元（上海地区），以茅台为标杆亦有提升空间。总体而言，一线白酒茅台、五粮液价格仍未达到天花板，仍处于回归通道中。
库存：投资需求（包含渠道、终端囤货行为）发挥作用并将不断强化。
随着飞天茅台发货节奏加大，渠道饥渴现象得到一定缓解，但目前而言终端需求旺盛、前期欠货较多、涨价预期强烈，经销商货源充裕者惜售心理产生，部分激进经销商开始补库存或囤货以期在价格上涨中赚取差价。
根据调研反馈，良性状态下经销商库存维持在1-2个月水平，调整期经销商也曾经承受3-4个月库存水平。另外，经过半年左右时间的一货难求状态，消费者也逐渐接受了高价茅台，涨价预期也不断被强化，来自于终端的投资需求不断提升。就品种而言，茅台投资需求多体现在终端、五粮液投资需求多体现在渠道。
当前在强涨价预期下，投资需求激发，补库存在终端和渠道之间加速进行，当前我们能看到的是茅台在发生这一现象，随着价格持续向上、需求不断扩大，补库存逻辑将顺延到五粮液、国窖乃至次高端品牌，行业增速在投资需求作用下将明显提档。
图：飞天茅台与人均月收入对比
参考中国报告网发布《2016-2022年中国高端白酒产业专项调查及十三五市场商机分析报告》
2、投资需求将加速价格指标上行，行业高增长顺次传递通过梳理历史数据，在2009年中期起新增的投资需求开始成为茅台终端价及批价快速上行的，从09年中下旬开始，茅台一批价环比明显增加，虽然中间茅台出台政策维护价格稳定（包括提出厂价以降低经销商囤货成本、限制终端零售价以满足消费者平价酒消费、增大投放量等），但在强涨价预期下，投资需求效应不断发挥作用，导致批价不断攀升，并呈现明显加速趋势。
就当前时间点来看历史何其相似，当前投资需求逐渐启动，而虽然茅台通过放量、限价以及处罚经销商等措施，然而从当前效果来看，茅台批价及终端价仍居高不下，背后在于投资需求形成涨价正循环已经开启，并加速向前进。
图：茅台价格数据（元）
高增长能够高端白酒递延至次高端、中端酒。
从上市公司收入数据来看，在主要高端品牌价格走高之后，主要次高端标的沱牌舍得、酒鬼酒增速明显提快，并且超越上市公司整体。对于古井贡酒、洋河股份两家公司实现较高速增长（古井10-12分别为39.89%、76.04%、26.88%；洋河90.38%、67.22%、35.55%）我们认为与公司较强的营销推广能力是分不开的。整体来看，在高端白酒价格上涨之后，次高端板块确实迎来了高增长窗口期。
06-12年主要上市公司收入增速
表：06-12年主要上市公司收入增速
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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